什么是无抛补利率平价？ 

购买力平价理论考察的是商品的流动性对于汇率的影响，不同货币购买力之间的关系是影响汇率的因素之一，而各国通货膨胀率的不同导致了随着时间的流逝，不同货币购买力的变化产生差异，从而汇率的变化与通货膨胀率差异成正相关。利率平价理论讨论的是各国的利率如何对外汇市场产生影响。

【案例4 -4】

2012 年12 月31 日，欧元兑美元的汇率是1. 31925. 即1 欧元兑换1. 31925 美元，美元12 个月的市场利率为2% ，欧元12 个月的市场利利率为4% ，那么2013 年12 月31 日欧元兑美元的预期汇率是多少呢?无抛补利率平价理论认为，该期望汇率(s) 应当使下面两种方式获取的收益相等。

(1 )在2012 年12 月31 日将10 000 欧元存入银行获取12 个月4% 的固定收益，在2013 年12 月31 日，投资者的收益= 10 000 x (1 + 4%) -10 000 =400 (欧元)。

(2) 在2012 年12 月31 日将10 000 欧元以1. 31925 的汇率兑换131 925 美元并存入银行获取12 个月2% 的固定收益.在2013 年12 月31日，投资者将美元的本金与利息全部取出并按照当时的汇率换回欧元，此时投资者的收益= 10000 x 1. 31925 x (1 +2% )/S - 10 000

联立上面两式，可以得出以下方程:

式中: r 为本国利率; r( 为外国利率; S 是用直接标价法即1单位外国货币能够兑换的本国货币表示的汇率；ES是未来的预期汇率。

当ES 与S 相差不大时，我们有:

ES/S = ES - S

并可以将上式简化得:

ES - S = 

当时， ES >S，因为我们采用的是直接标价法，意味着本国货币的贬值幅度等于本国货币利率高于对手货币利率的幅度。

为什么期望汇率是使以上两种投资方式收益相等的汇率?假设到期时的汇率与期望汇率不等，比如到期汇率高于期望汇率，或者说ES - S  >，即到期可以兑换更多本国货币，那么采用第二种投资方式能够获得更多收益， 投资者会更多地在本期购入外币并在到期时换回本币，从而使"ES-S " 减小。反之，如到期汇率低于期望汇率，套利者会更多地在本期从国外借入外币并按照即期汇率兑换成本国货币， 获取本国利息后在到期日换成外币并偿还外币本金及利息，在这种情况下"ES - S" 会不断增大。只有在满足"ES - S =" ，即套利者没有套利空间时，到期汇率与期望汇率正好相等。