什么是外汇期权？外汇期权适合进行哪些风险管理？
我们先来了解下什么是外汇期权。顾名思义，外汇期权就是以外汇为标的物的期权。外汇期权是一种选择权，期权的买方有板在协定的日期以约定的价格买人或者卖出一定数量的外汇。期权因本身具备了权利和义务分离的效果，故而有比较明显的转移风险，作为一种"保险"的作用。通常来说，期权的交易策略比较多，但对于我们风险管理而言，外汇期权作为一种工具而言，能够给企业以较少的成本(或者说某种意义上的"保险费")获得风险转移的权利，还能够通过各种策略组合管理汇率预期。当然我们在此处所说的外汇期权是场内外汇期权，目前全球同样还有场外外汇期权，因场内外汇期极具备合约标准化、违约风险小等特点，适合大多数交易者，故在本章所说的外汇期权指代的是场内外汇期权。
在谈及何时使用外汇期权这个工具进行风险管理之前，我们先简单介绍下外汇期权的一些特点:
1.外汇期权合约同其他期权合约类似，是标准化合约。至少包含以下内容:
(1)执行方式，即是欧式期权还是美式期权。欧式期权指期权买方只能在规定的到期日才能执行自身权利;美式期权是指期权买方可在到期日前任何一天执行自身权利。
(2)标的资产和合约规模。标的资产是某个货币对或者其衍生品，而合约规模大小则是标准化的，事先确定的。如CME集团下的外汇期权合约规模见表9-9。
(3)到期日。通常来说，外汇期权的到期日会明确写进合约之中。
(4)执行价格。执行价格也称为敲定价格，指期权买方执行权利时候具体买卖标的资产的价格。
(5)期权类型。有看多期权和看空期权，目前也有称着多期权为买权，看空期权为卖权。
2.外汇期极本身是权利和义务分离的一种衍生品。
外汇期权买方只有权利没有义务，而外汇期权卖方只有义务而没有权利。
外汇期权买方在获得权利前只需要给卖方一定权利金即可。
3.外汇期权本身包含了内在价值和时间价值。
期权本身均包含内在价值和时间价值。内在价值是指立即履行期权合约时即可获得收益。时间价值是指期权至到期日之间的时间价值，通常时间价值总为正。一般而言，期权可分为价内期权、平价期权和价外期权。价内期权是指具有正的内在价值的期权。
平价期权一般指内在价值为0的期权，偶尔因为执行价格的关系，该期权是指离当下标的物价格最为接近的执行价格的期权。而价外期权通常指代没有内在价值只有时间价值的期权。
简单介绍了外汇期权的特点之后，我们可以知道期权本身就是一种避险工具，尤其是期权的买方。而期权的构成可以给企业提供各种组合可能，不仅可以用于投机更可以用于风险管理之中。不过外汇期权也有一些缺点，不同执行方式的期权其定价是不一样的，美式期权定价较为复杂，对于风险管理而言有一定的困难。而期权的权利金因包含了内在价值和时间价值，随着时间的推移，期权买方的时间价值其实是减少的，这也意味着过早使用外汇期权很容易造成账面亏损。
因为期权特性有优势也有缺陷，因此使用外汇期权这个工具的时候需要整体计量企业自身的风险以及期限问题。最重要的是，使用外汇期权的时候，企业本身需要对未来一段时期内的汇率有一个大致的预判(见表9-10）。
从上述分析可以得知，在选择外汇期权作为风险管理工具的时候，一般是对未来行情有一个预判之后以一定的戚本转移自身外汇资产的头寸，这样获得的一个权利使得企业自身在遇到有利条件的时候不至于无法族利。当然外汇期权自身期权的特性使得企业在入场的时候尤为需要考虑清楚，平衡时间价值的损失和风险管理挟益之间的关系。在使用外汇期权的时候，可以以需要管理的所有风险作为一个整体，这样可以减少风险管理的平均成本。我们来看以下几个例子：
1.管理不确定性风险。
【案例9-18】
某公司为一拿美国进出口公司，6月和法国一家贸易商达成一项贸易合约，约定在3个月后支付对方90万欧元的贸易货款。随着美国货币政策维持高度宽松，使得美元，对欧元，持续贬值，但是往年9月通常是联储的会议纪委会对外汇市场造成较大的波动，而该美国迸出口公司恰好要在9月付款，货币还是欧元。因此面对此类情况，该公司可以如何做?
通常面对此类情况，该公司可以选择外汇期货或者外汇远期合约，但是西IJI每9月巨大的不确定性，该公司若选择上述两个工具可能灵活性就会降低。因此该公司选择了欧元/美元汇率期权作为风险管理的工具用以规避欧元/美元汇率风险。对该公司而言，如何具体操作呢?
该美国公司因担心美元贬值，故选择买入欧元/美元的欧式看涨期权。执行价格如何选择，则需要看该公司本身对汇率未来走势的判断以及自身可承受的汇兑损失成本而定。
假设6月欧元/美元的汇率在1.3700-1.4300之间波动，即期欧元/美元汇率在1.3950附近。
已知相关报价
该公司认为如果选择平价期权的话，基本上未来美元贬值风险均得到转移。根据CME集团的欧元.1美元，期权合约大小来看(125000欧元),90万(900000)欧元，大均可以用7手期权覆盖其风险，留有大约25000欧元的风险敞口。当然如果是加保守点的策略，那么买入8手看涨期权也是可以的。经过分析，该公司选择买入7手执行价位1.3950的欧元./美元，看涨期权，付出的权利金为:125000xO.0212x7=18550美元，留有风险敝口25000欧元。
未来欧元/美元无论汇率如何波动，A企业至少对875000欧元的汇率波动风险已经规避。
若9月，欧元/美元出现，一波相对较强的上升行情，即美元贬值幅度较大，至1.4800附近，那么该公司到期完全可以执行期权，以1.3950汇率买入875000欧元，所需美元，为1.3950x875000=1220625美元，而如果没有买入该期权，则该公司买入875000欧元的成本为:1.4800x875000=1295000美元，该公司需多花费74375美元的成本。而买入该期权的成本仅为18550美元，这对于该公司而言，此次风险管理是很成功的。
若9月，欧元/美元因各种因素影响，出现欧元贬值情形，即期汇率至1.3800附近时候，该公司到期完全可以不执行期叔，那仅仅最多损失了18550美元。
这个例子仅仅讨论了简单的情形。在现实中会遇到相对复杂的汇率市场，若该美国进出口公司认为九月上旬之后欧元/美元因美联储货币政策因素影响而见顶，则完全可以在九月上旬平出全部或者部分看涨期权多头仓位(假设彼时该期权已经处于价内期权阶段)。若该公司认为九月将继续美元贬值，那么完全可以再加一手看涨期权合约，除了将风险敞口完全覆盖外，到期日前或许还有盈利的可能。可见期权作为权责分离的衍生品工具，对企业管理汇率风险上起到了相当大的帮助，其灵活性是越过前面介绍的几个衍生品工具的。
【案例9-19】
某公司为一家国内软件公司，之前多在国内进行业务开拓。因公司整体规划发生部分改变，该公司管理层希望能够多开拓-些海外市场。因过去并没有多少海外业务，该公司并没有多少外汇储备。但是为了未来开拓过程能顺利进行，该软件公司使用部分人民币现金兑换成美元作为外汇储备。四月，该公司在意大利竞标一个项目，须在七月才能够确定项目是否中标。该项目能够帮助该软件公司打开欧元区市场，但是面对实力类似的其他公司，该公司没有把握能够竞争到该项目。但该公司同时担忧，一旦中标之后须先支付25万欧元，而在当年一月至四月，外汇市场欧元/美元汇率走势并不稳定，波动范围在1.2660至1.4660之间，上下振幅超过了15%，有可能公司会在两个月后因为汇兑风险而产生不必要的损失。
面对这样的情况，该公司可以选择欧元/美元的外汇期权来对项目不确定性和汇率不确定性风险进行规避。
假设即期欧元/美元的汇率在1.3140附近，该公司可以选择介入平价期权，即买入执行价在1.3150的看涨期权，权利金为0.0195美元每一欧元。根据CME集团的欧元/美元期权合约大小，正好只需要购买2手看涨期权即可。则总共权利金的费用为0.0195x2x125000=4875美元。
两个月后，该软件公司会面临四种可能:
(1)该公司项目中标，须支付25万欧元，同时到期日欧元/美元汇率超过1.3150。此时该公司只需要等待期权到J归自行权，即能以1.3150的汇率兑换25万欧元。
(2)该公司项目中标，须支付25万欧元，同时到期日欧元/美元汇率低于1.3150。该公司之前支付的权利会无法收回，但是能够以更加低的成本购入欧元。此时权利金作为风险管理成本。
(3)被公司项目未能中标，同对到期日欧元/美元汇率越过1.3150。既然未能中标，该公司不需要使用到欧元，此时该公司可以平仓这笔看涨期权的多头。虽然未能中标，却能够获利。
(4)该公司项目未能中标，同时到期日欧元/美元汇率低于1.3150。这种情况下，B公司只能选择乎仓，最大亏损为权利金4875美元。
在此例子中，通过介入外汇期权，该软件公司将未来：1选择付款欧元。2.选择哪个汇率买欧元。这两个选择权掌握在了自己的手中，既能够应对项目是否中标的不确定性，同样也控制了未来欧元/美元的汇率，达到了多层次管理风险的效果。
2.管理汇率预期
【案例9-20】
某公司为一家园内瓷器贸易商，其主要出口国家为美国和英国。目前手中持有一定数量美元和英镑，以美元储备为主。从近一个多月走势来看，英镑/美元的走势有继续走低的可能。九月份时候该公司获得美国的一笔订单，在一个月后收入50万英镑的货款。即期英镑/美元汇率在1.5600至1.6000之间震荡，该公司认为短期英镑/美元汇率难以跌破1.5400一线支撑，但是反弹空间也不会很大。
因为该公司在获得英镑的情况下，英镑升值是对其有利的方向。该公司经过仔细研究分析，认为虽然英镑/美元汇率仍有走弱的可能，但是英镑在1.5400一线可能获得支撑后，很可能在1.5400-1.5700之间震荡。因此该公司需要能够规避英镑在1.5400-1.5700之间震荡不确定的风险。对于这样的情况，看涨期权的然市价差套利恰好能够保护公司在区间震荡的情况下规避风险。
那看涨J切权的熊市价差套利原理是什么.?看涨期权的熊市价差套利是指买入高执行价格的看涨期权，同时卖出低执行价格的看政期权。在该策略中，因看涨期权高执行价的权利金小于低执行价格的看涨期权权利金，所以在交易初始，操作该策略的交易者是提得资金的。该策略所能获得的最大利润是两个期权权利金之差，而最大亏损则是两个执行价格之差减去所获得的期权权利金之差。具体见图9-4:
我们通过图9-4可以观察到.放策略能够减少在一定范周内的不确定性风险，避兔公司在类似的环境中损失。因此.该公司在风险管理工具上可以选挎着涨期权的熊市价差套利对美份预期的汇率波动也图进行风险管理。
对该贸易公司而言，具体方法如下:
假设该公司为25万英镑进行风险管理，则等于250000/62500=4手期权合约，即期英镑/美元，汇率在1.5640附近。
(1)买入执行价格为1.5700，一个月后到期的英镑/美元，看涨期板，权利金为0.0096美元/英镑。
(2)卖出执行价格为1.5400，一个月后到期的英镑/美元看涨期板，权利会为0.0285美元/英镑。这样，该公司获得初始金额=(0.0285-0.0096)x250000=4725美元。
我们来看一下未来其可能的盈亏状况:
从这个表格上来看，只要汇率低于1.5589，整个交易来看，仍有盈利，尤其是前期通过看涨期权的熊市价差套利策略获得初始资金，这和我们一般做风险管理的时候是不太一样的。我们注意到，若英镑/美元站稳1.54但是反弹力度未超过1.5589，则是和该瓷器贸易公司之前的判断是一致的，这样的一个操作规避了英镑弱势反弹下公司可能的汇兑损失(见图9-5)。
而该公司通过对汇率预期的判断，合理进行风险管理，体现了外汇期权管理汇率预期的重要作用。这里比较强调对于未来汇率走势的研判，若英镑/美元跌破1.54.恐未来仅仅能获得部分补偿(4725美元)，若英镑/美元上涨超过1.57，则只损失2775美元。
【案例9-21】
某公司为国内一家跨国快速消费品类公司，其本身的外汇的风险管理风格偏向稳重。该公司持有美元、欧元等外汇，因其海外业务重点在欧元区，因此其使用欧元的金额较大。
近几年爆发的欧元区债务危机以及会主求货币宽松政策也使得其欧元的汇率波动较大，对未来的走势较难把握。若欧元.1美元汇率过高.则会影响该公司的美元储备，整体上，该跨国公司仍然希望欧元的波动范围在可控范圈内，同时受财务经理观念以及财务报表影响，该公司希望风险管理成本能够尽可能的低，最好是零成本。该公司对于欧元/美元，汇率波动在1.23至1.33之间是可以接受的。
通常来说，该跨国公司的风险管理可以采取外汇远期合约、外汇期货以及买入看涨期权进行风险规避。但是外汇远期合约无法管理汇率泼动范围，外汇期货又要占据一定的保证金，而买入看涨期权也是需要花费一定权利金。理论上当然是买入看涨期权为比较好的风险管理方法，其风险转移比较彻底且无需承担其他，风险。面对该公司这样的需求，可以通过期权卖方获得权利金的方式填补期权买方权利金的付出，这样至少可以降低成本，甚至可能出现，零成本。
具体操作如下:
假设即期欧元/美元，汇率为1.3180，选择三个月后到期的欧元/美元外汇期权。
市场中报价如下:
因公司担心的是欧元/美元汇率上涨使得其使用欧元的成本增加，故而希望能够锁定50万欧元的三个月后远期汇率，该公司认为在1.3300之上须入场进行套期保值。而在卖出期权里，能够覆盖大部分买入期权权利金的看跌期权有执行价格1.3150和1.3100两个。经过该跨国公司风险管理部门的讨论，决定卖出执行价格1.3150的看跌期权。
（1）买入看涨期权，付出权利金0.0132x50万=6600美元。
（2）卖出看跌期权，执行价格为1.3150。获得权利金0.0139x50万=6950美元。
（3）整体持仓获得6950-6600=350美元的收益。
从这个案例来看，该跨国公司对其自身购入欧元的汇率范围是进行了锁定，范围在1.3150至1.3300。这帮助了该公司合理管理了远期汇率的波动范围，同时降低了汇率波动对其影响。对于该公司可以继续使用相同策略进行风险管理操作。这样全年来看，对其财务报表起到相当好的稳定作用，避免因汇兑产生损失或汇率波动对其海外资产产生影响。只不过需要注意的是，在卖出期权的时候，本身是需要-定的保证金的，但是本身相对期货而言，具有一定优势，而且诙公司也拥有一定美元外汇，风险也自然是可控的(见图9-6和表9-11)。
通过上述几个例子，我们可以看到外汇期权本身使用的灵活性，在风险管理上可以通过各种搭配组合选择适合自身风险管理的组合。外汇期权可以管理远期汇率预期的作用大大加强了风险管理的有效性。当然外汇权利金的付出均是显而易见的成本，往往也让企业或者公司在财务管理方面颇为头疼，但是同样卖出期权也会有一定融资功能，不过必须注意的是，卖出期权往往形成有限的收益却有无限亏损的可能，因此在风险管理方面必须对此特别注意。总之外汇期权给公司的风险管理带来了巨大的便利。