10.2 隐含波动率

前面己经给出了历史波动率与隐含波动率的概念，下面进行更加深入的探讨。历史波动率是基于过去的统计分析得出的，假定未来是过去的延伸，利用历史万法估计波动率类似于估计标的资产收益系列的标准差。历史波动率是"已知"的，因为历史波动率的计算都是基于实际存在的历史数据。

在股票市场中，历史波动率反映标的资产价格过去的波动。然而，由于股价波动难以预测，利用历史波动率对期权价格进行预测一般都不能保证准确。

1. 历史波动率和隐含波动率的比较

在测算波动率时，历史波动率是使用过去的股价数据计算的波动率数值，而隐含波动率是将市场上的权证交易价格代入权证理论价格模型后， 反推出来的波动率数值。隐含波动率受市场买卖力量的影响， 与历史波动准未必相同。某一月份期货只有一个历史波动率，但其隐含波动率却很多。不同执行价格的看涨期权、看跌期权的隐含波动率都不尽相同。在实际交易中，隐含波动率更受交易者的重视。

运用期权定价模型计算期权理论价格需要五个参数， 其他四个参数都可以方便地得到，只有波动率是未知的。从这个角度讲，做期权就是做预期的波动准。而历史波动率和隐含波动率可以帮助交易者预测未来的波动率[2] 。

2. 隐含波动率的计算方法

隐含波动率最好通过B-S模型来理解，在图10-2中，我们可以看出，有5个输入变量，分别是股票价格、执行价格、历史波动率、距离到期时间、无风险利率，输出的是期权的理论价格。然而，在实际交易中，期权的价格是交易出来的，交易出来的这个价格大部分时间并不严格等于理论价格。

图10-3与图10-2的区别在于，用期权市场价格代替期权理论价格，不是作为输出，而是作为输入，通过B-S模型推导出波动率，其中的波动率是输出变量，而不是输入变量，所得的这个波动率便是隐含波动率。具体的推导过程可以交由数学工具完成，这种数学工具到处可见，甚至简单的Excel就可以实现。在实际交易中，如果期权的市场价格高于理论价格，则说明市场交易者们预期标的资产的波动率要高于目前的标的资产历史波动率。隐含波动率与方向并无直接关系，如果把各个执行价格的买权卖权看作小船，那么隐含波动率的升高能够起到水涨船高的效果。

3. 隐含波动率的陷阱

很多交易者愿意买进高Beta值的高科技股票的看涨期权(比如，阿里巴巴股票期权)，因为高Beta值的高科技股票有大幅走高的潜力，所以交易者们往往认为买入这些股票的看涨期权有可能获得高收益。但是，这些股票的期权有一个特点：在有消息将要曝出时，即使股票价格本身不动，期权价格也有可能大幅波动。在这时，市场预期股价会大幅波动，隐含波动率往往很高，即使股价本身不动，期权的价格也有可能大幅走高。

当消息从传闻变成新闻，股票价格如预期一样走高时，看涨期权价格的走高程度却令市场不尽如人意。这其中的重要原因在于隐含波动率的下降。在消息兑现后，隐含波动率如气球泄气一样降低，以致时间价值也快速消散。这时，先前买入看涨期权的那些交易者很可能会恼羞成怒，因为他们没有赚到钱，甚至亏了钱。

如果交易者在隐含波动率相对更低的时候买入了看涨期权，则上面提到的波动率降低的过程对交易者的伤害要轻一些。上面的例子说明了一个问题，交易者一定要弄清隐含波动率、期权价格、股票价格之间的关系，稀里糊涂的交易无异于自找麻烦。