2.2 买入看涨期权（Long Call)

在众多的期权策略里，买入看涨期权（Long Call) 是与买入股票 (Long Stock )最相近的一种策略，所以也是大部分投资者开始期权交易时的首选策略。在尝试更复杂的买入价差策略及卖出期权策略前，投资者应该了解买入看涨期权策略的特性。

根据看涨期权的执行价格与标的资产当前价格的关系，我们可以把看涨期权分为实值、平值与虚值期权。实值、平值与虚值期权的选择对交易策略而言具有重要意义，读者在后文中应该会体会到这一点。表2- 1 列出了看涨期权行权价格和标的资产价格的关系。

1. 头寸组成

该策略是一个基础积木级别策略，该策略的组成很简单， 由单一买入看涨期权组成。在此基础上可以搭建其他更复杂的策略。

2. 到期损益图

买入看涨期权策略的到期损益如图2-4所示。为了熟练掌握期权交易策略，读者应该首先对四大基本策略的损益图的形状有一个深刻的理解，之后在了解其他策略时才能轻车熟路。

3. 使用场景

·对标的短期看涨， 因为买入的看涨期权的时间价值会随时间流逝而贬值，所以只有投资者预期标的资产在短期内就能快速上涨的时候才适合买入看涨期权，如此才能在期权到期前获利。

·想要利用期权的杠杆效应时。

4. 风险收益特征

最大风险: 损失掉看涨期权的权利金。

最大收益: 只要标的资产价格上升，理论上，最大收益就没有上限。

5. 损益平衡点

损益平衡点的公式如下:

到期时损益平衡点=执行价格+看涨期权权利金

6. 怎样买入看涨期权

在决定要买入看涨期权后，应该选择什么执行价格的期权呢? 交易新手往往会买入平值期权，有经验的投资者在挑选看涨期权时会考虑到Delta的影响。

方法1: 如果交易者预期标的资产能够快速大幅上涨并超过某点位，则可以选择买入以该点位为执行价格的虚值看涨期权，因为虚值期权会相对比较便宜，起到的杠杆效应大。

方法2: 如果交易者预期标的资产仅仅会小幅上涨，为了实现利润最大化，可以选择买入实值的看涨期权，因为实值的看涨期权的Delta 较大，接近于1，标的资产价格涨多少，期权价格基本上就能涨多少。

7. Greek 及点评

表2-2说明了标的物价格变化时该策略各希腊字母的取值情况。图2-5也展示了该策略主要希腊字母的取值情况，主要参数为: 标的股票价格为44.00元/股，剩余期限为0.5年，波动率为20.00% ，无风险收益率为3.5% ，股息收益率为2.00% 。

Delta: 看涨期权的 Delta 为正，而且随标的物价格上升而逐步增长到+1 。越是实值的期权，标的价格变化对期权价值的影响越大; 越是虚值的期权，标的价格变化对期权价值的影响越小。

Gamma: 买入看涨期权策略拥有正的 Gamma ，在平值期权时最高，尤其在期权接近到期日的时候。

Theta: 期权的买方拥有负的Theta，在其他条件不变的情况下，随着时间的流逝，期权的时间价值会减少。随着到期日的临近，平价期权的Theta单调递减至负无穷大。也就是说，期权的时间价值随着到期日的临近会加速衰减。这给我们的借鉴意义是: 不要轻易买入临近到期的期权，尤其是尽量不要买进到期时间少于1个月的期权。

Vega: 该策略的Vega值是正的，说明标的资产价格隐含波动率的上升对该策略有正面影响。实际上，要是买入了期权，不管买入的是看涨期权还是看跌期权，都会盼望着标的资产隐含波动率的上升，因为波动率的上升使买入的期权在到期前变成实值期权的可能性增大: 反之，如果波动率下降，将对买入的期权头寸不利。这给我们的借鉴意义是: 不要买入隐含波动率过高的期权。

8. 本策略的优势

买入看涨期权策略的优势如下:

• 即使标的资产不但没有上涨，反而下跌了，损失也有限。

• 针对不同的交易，交易者有不同的风险偏好和组合管理策略，交易者可选择不同执行价格 (从而有不同的Delta) 的看涨期权来满足其偏好。

• 可以出色地替代股票等标的资产。与直接买入股票相比，交易者用相对少的资金就可以撬动同等数量的股票。

•这是一个最基本的期权策略之一，交易者可以通过买入/卖出更多的期权来转换成其他的交易策略。

•相对简单，与其他复杂的策略相比，该策略不需要精确的计算。

• 因为仅需要买入一种期权，与其他更复杂的策略相比，更节省手续费。

•买入期权不需要交纳保证金。

9. 本策略的劣势

买入看涨期权策略的劣势如下:

• 若你把全部资金用来买入看涨期权， 一旦标的资产价格下跌，且在到期时还是虚值期权， 那么交易者有可能损失掉全部权利金。

• 时间的流逝对买方不利。随着期权临近到期日，其时间价值将逐渐变小， 直至衰减为零。

10. 在到期前的调整

该策略在到期前的调整如下:

• 如果预期标的资产价格上涨的脚步会减缓，甚至在某价位遇到了显著的压力，交易者可以卖出一定数量的虚值看涨期权，从而把总头寸变成了牛市价差组合，这样可以获得一部分额外的收益，还可以对冲掉标的资产价格回撤时的风险。

• 如果交易者想要保护其已经获得的利润，可以构建一个Delta中性的对冲组合。

• 如果标的资产价格上下波动剧烈，交易者可以对应买入一定数量的看跌期权，把总头寸从买入看涨变成买入跨式，这样在到期时不论标的资产价格是上涨还是下跌，总头寸均能赢利。

11. 买入看涨期权在到期时的选择

买入看涨期权在到期时，可以有以下选择:

• 执行期权。如果到期时该看涨期权是实值期权，交易者可以选择执行期权。对股票期权而言，交易者若希望持有股票并期待分红，则可以选择执行期权。

• 卖掉看涨期权。这是大多数交易者的选择，也是兑现利润的简单方法。

• 向前展期。如果交易者认为标的资产还有上涨空间，可以进行展期操作。期权在临近到期时，时间价值损耗会加速，为了避免这一点，我们可以卖掉将要到期的看涨期权，同时买入随后一个月才到期的看涨期权。