6.8 买入飞碟式期权（Long Gut）
买入飞碟式期权策略是买入跨式策略的另一个孪生策略，读者可把该策略与买入跨式、买入宽跨式策略对照学习。该策略同时买入了相同数量的实值看涨/看跌期权，因为是实值的期权，构建该策略的成本是最高的，使用该策略需要有突破行情的足够信心。该策略的到期损益如图6-13所示。
买入跨式期权、买入宽跨式期权及买入飞碟式期权都算是比较基础的大波动策略，每个策略都各有优缺点，如表6-17对比所示。
1.该策略使用场景
如果交易者很确信标的资产价格会有大幅波动，但并不确定会往哪个方向波动，就可以选用这个策略。
2.怎样构建该策略
构建一个买入飞碟式期权策略并不复杂，买入实值看涨期权的同时买入相同数量的实值看跌期权即可。买入跨式期权策略中所买入的看涨/看跌期权执行价格是不同的，买入飞碟式期权策略中所买入的看'涨/看跌期权执行价格肯定是一高一低两个价格。
买入的实值看涨期权在标的资产上行时潜在收益无限，而在下行时损失有限，买入的实值看跌期权在标的资产下行时潜在收益无限，而在上行时损失有限。把买入看涨与买入看跌结合起来就能够在标的资产大涨或大跌时都获利。
买入实值看涨期权+买入实值看跌期权
买入飞碟式期权策略的例子：假设股票ABCD的当前价格是44元/股，你买入开仓1月份到期执行价格为43元/股的看涨期权，同时买入开仓同等数量1月份到期执行价格为45元/股的看跌期权，如此就算是构建了买入飞碟式期权策略。
3.该策略的收益风险特征
潜在最大收益：无限。
该策略潜在最大损失=付出的权利金-(看跌期权执行价格-看涨期权执行价格)
4.该策略到期收益的计算
该策略到期收益的计算要比传统的买入跨式期权策略稍复杂一下，因为涉及两个执行价格。该策略中实值看跌期权的执行价格要高于实值看涨期权的执行价格，我们不妨分别称这两个执行价格为"看跌期权执行价格"与"看涨期权执行价格"。无论是上涨还是下跌，只有一个方向期权的收益足够覆盖全部期权多头成本的时候，总头寸才开始赢利。
标的资产价格上行时，收益=标的资产价格-看涨期权执行价格-付出的权利金。
标的资产价格下行时，收益=看跌期权执行价格-标的资产价格-付出的权利金。
接着上面的例子：策略构建时的操作如表6-18所示。
该策略的潜在最大损失=付出的权利金-(看跌期权执行价格一看涨期权执行价格)=3.10xl00-(45-43)x100=110(元)，仅当股票价格还维持在43元/股至45元/股区间的时候发生。
假设到期时股票价格上涨到50元/股，则该策略的收益是(50-43-3.10)x100=390(元)。
假设到期时股票价格跌到36元/股，则该策略的收益是(45-36-3.10)x100=590(元)。
5.该策略的损益平衡点
该策略与买入跨式期权策略类似，也有两个损益平衡点，损益平衡点计算的思路类似，差别之处在于该策略中看涨/看跌期权的执行价格不一致。
较高的平衡，点=看涨期权的执行价格+付出的权利金
较低的平衡点=看跌期权的执行价格-付出的权利金
接着上面的例子：较高的损益平衡点=看涨期权的执行价格+付出的权利金=43+3.10=46.10(元/股)。
较低的损益平衡点可看跌期权的执行价格-付出的权利金=45-3.10-41.90(元/股)。
6.Greek及点评
表6-19说明了标的物价格变化时该策略各希腊字母的取值情况。图6-14也展示了该策略主要希腊字母的取值情况，主要参数为：标的股票价格为44.00元/股，买入1手执行价格为42元/股(A)的看8长期权，同时买入1手执行价格为46元/股(B)的看跌期权。剩余期限为0.5年，波动率为20.00%，无风险收益率为3.5%，股息收益率为2.00%。
Delta：中性(假设平值头寸)，标的物价格大幅上涨(下跌)时，Delta值变成较高的正数(负数)。
Gamma：临近到期日，标的物价格在A和B之间时，Gamma值最高。
Theta：随着时间的损耗，头寸的价值在降低。
Vega：如果波动率上升，头寸价值将增加。
7.该策略的优点
•无论行情大涨还是大跌，都有可能赢利。
•如果标的资产价格朝一个方向一直运行下去，该策略的潜在收益是无限的。
•节省时间，不用费尽心思去判断方向。
•潜在最大损失是有限的，而且相对低于买入跨式及兵入宽跨式策略。
•在三个基础的大波动策略里，这个策略的损益平衡点间距最近。
•如果在策略构建时波动率较低，若波动率上升，则有可能买入的看涨与看跌期权都会赢利。
8.该策略的缺点
•与仅买入看涨或仅买入看跌相比，该策略需要付出的交易手续费要多一些。
•在三个最基础的大波动策略中，该策略的构建成本是最高的。
•如果隐含波动率F降，无论标的资产价格波动与否，该头寸都有可能亏钱。
9.该策略在到期前的调整方法
如果标的资产价格波动超过了损益平衡点，而且预期还会继续朝同一方向大幅波动，这时交易者可以把虚值的期权卖出平仓，这样还能挽回一些时间价值。如果交易者比较激进，还可以用这些从虚值期权卖出平仓所得的资金买入更多的看涨(预期继续涨)或看跌(预期继续跌)期权。