7.5 卖出带形跨式（Short Strap Straddle）

卖出带形跨式期权也是卖出跨式期权策略的重要变体，是指卖出的看涨期权的数量要多于看跌期权的数量。这样，若标的资产价格向下突破，则该策略的亏损相对小一些，慢一些；若标的资产价格向上突破，则该策略的亏损会相对大一些，快一些。该策略的到期损益如图7-9所示。

1.卖出带形跨式策略与卖出跨式策略的区别

该策略与传统的卖出跨式策略的最大区别在于它卖出了更多数量的看涨期权。传统的卖出跨式期权策略是卖出数量相同的平值看涨期权与平值看跌期权，其损益平衡点是关于执行价格对称的。卖出带形跨式策略卖出了更多的平值看涨期权，带来的效果是其损益图的右侧要比左侧陡，其较高的损益平衡点离当前市场价要更近。

假设股票ABCD当前价是43.00元/股，1月份到期执行价格为43元/股的看涨期权价格为1.80元/股，执行价为43元/股的看跌期权价格为1.63元/股。

传统的卖出跨式期权策略的操作如表7-10所示，收到的权利金为(1.80+1.63)x100=343(元)。

卖出带形跨式策略的操作如表7-11所示，收到权利金为1.80x200+1.63x100=523(元)。

2.该策略的使用场景

如果交易者自信标的资产价格在期权到期之前仅会在很小的范围内波动，即便突破，也会向下突破，就可以使用该策略。

3.怎样构建卖出带形跨式策略

卖出平值看跌期权，同时卖出数量更多的平值看涨期权。如表7-11所示，就算构建了卖出带形跨式策略。

4.该策略的损益平衡点

与卖出跨式期权策略类似，该策略也有高低两个损益平衡点，上涨突破较高的平衡点或下跌跌破较低的平衡点都会产生亏损。鉴于卖出带形跨式期权策略可以理解为我们把"买入带形跨式期权策略"完全反过来，这两个策略的损益平衡点算法是完全一样的。

较低的平衡点=执行价格-收到的权利金

较高的平衡点=执行价格+收到的权利全/(看涨期权数量/看跌期权数量)

接着上面的例子：较高的损益平衡点=43+5.23/(2/1)==45.61(元/股)。

较低的平衡点=43-5.23=37.77(元/股)。

通过这个例子我们可以看到，在卖出带形跨式期权策略中，较高的损益平衡点要比较低的损益平衡点离执行价格更近，一旦标的资产向上突破，则该策略亏损会比较快。

5.该策略的潜在收益计算

如果标的资产价格上涨，则到期收益=收到的权利金-(标的资产价格-执行价格)x看涨期权数量。

如果标的资产价格下跌，则到期收益=收到的权利金-(执行价格-标的资产价格)x看跌期权数量。

潜在最大收益=收到的权利金(当标的价格停留在期权执行价格时会发生最大亏损)。

继续上面的例子：该策略的最大收益为收到的权利金，即1.80x200+1.63x100=523(元)。

如果到期时股票上涨到49元/股，到期收益为523-(49-43)x200=-677(元)。

如果到期时股票下跌到39元/股，到期收益为523-(43-39)xl00=123(元)。

6.该策略的风险收益特征

潜在最大收益：有限。

潜在最大亏损：无限，如果标的资产价格向一个方向一直运动下去，则卖出条形跨式策略的潜在收益是无限的。

7.Greek及点评

表7-10说明了标的物价格变化时该策略各希腊字母的取值情况。图7-10也展示了该策略主要希腊字母的取值情况，主要参数为：标的股票价格为44.00元/股，卖出2手执行价格为44元/股的看涨期权，同时卖出1手执行价格为44元/股的看跌期权。剩余期限为0.5年，波动率为20.00%，无风险收益率为3.5%，股息收益率为2.00%。

"卖出带形跨式期权策略"可以理解为把"买入带形跨式期权策略"完全反过来，其希腊字母的形状也是反过来的。

Delta：策略构建之初，Delta值是一个小负值，标的物价格大幅上涨(下跌)时，Delta值变成绝对值较高的负数(正数)。

Gamma：Gamrna值为负，当期权平值且临近到期日时绝对值最高。

Theta：随着期权时间价值的衰减，其部位的价值在不断增加。如果部位是深虚值和(或)临近到期日，Theta值可能是负的。

Vega：如果预期波动率上升，部位价值将减少。

8.该策略的优点

•与传统的卖出跨式期权策略相比，该策略的潜在最大收益更大。

•若向下突破，则该策略相比卖出跨式期权策略亏损更少。

9.该策略的缺点

条形跨式期权策略的缺点是卖出了更多的期权，需要占用的保证金更多。

10.该策略在到期前的调整方法

一旦标的资产价格突破损益平衡点，应该及时止损。