7.14 信天翁式价差（Albatross Spread）

信天翁是最善于滑翔的鸟类之一，翼展从178~256厘米至250~350厘米，在有风的气候条件下，能在空中停留几小时而无须拍动其极长而窄的翅膀。

信天翁式价差本质上也是一种秃鹰式价差，但比传统的秃鹰式价差策略的"翅膀"更长。"翅膀"长的原因是因为两个空头头寸的执行价格间距很宽(见图7-24)。

1.适用场景

如果交易者预计标的资产价格在期权存续期内会在幅度相对较宽的区间内波动，可以考虑这个策略。

2.怎样构建信天翁式价差策略

首先说明一下，该策略完全可以使用看涨期权构建，也完全可以使用看跌期权构建，效果是一样的，这里仅介绍用看涨期权怎么构建。

构建该策略可以分解为以下四个同时进行的操作：

•买入开仓1手深度实值看涨期权。

•卖出开仓1手实值看涨期权。

•卖出开仓1手虚值看涨期权。

•买入开仓1手深度虚值看涨期权。

信天翁式价差的构建思路与传统的秃鹰式价差的构建思路几乎是完全相同的。

假设股票ABCD的当前价是43.57元/股，表7-31所示的操作便构建了一个秃鹰式价差策略，权利金出入为-3.35+2.38+0.60-0.10=-0.47(元/股)，即该策略构建时付出净权利金为0.47元/股。

3.信天翁式价差策略的潜在收益

如果到期时标的资产价格在中间两个执行价格区间内，贝IJ该策略取得其潜在最大收益。

接着上面的例子：若到期时股票ABCD的价格在43元/股至44元/股区间，则该策略取得其最大收益。

最大收益=总头寸的净时间价值

在上面的例子中，该策略的潜在最大收益为(0.81+0.6)-(0.78+0.1)=0.53(元/股)。

4.风险收益特征

最大收益：有上限。

最大亏损：有限，限于所付出的净权利金。

5.该策略的损益平衡点

该策略有两个损益平衡点，两个损益平衡点组成的区间就是该策略的赢利区间。

较低的损益平衡点=较低的执行价格+付出的净权利金

上例中，付出的净权利金为0.47元/股，较低的执行价格为41元/股，较低的损益平衡点为41+0.47=41.47(元/股)。

较高的损益平衡点=较高的执行价格-付出的净权利金

上例中，付出的净权利金为0.47元/股，较高的执行价格为46元/股，较高的损益平衡点为46-0.47=45.53(元/股)。41.47至45.53是该策略的赢利区间，这个赢利区间要比传统的秃鹰式价差宽很多。

6.该策略的优点

该策略的优点是在同类策略中具有最宽的可赢利区间。

7.该策略的缺点

•在同类策略中，潜在最大收益最低。

•在同类策略中，策略构建之初所付出的净权利金最多。

•在同类策略中，潜在最大亏损最大。

8.该策略在到期前的调整方法

•如果标的资产价格上涨，而且预期它还会继续上涨，则可以把看涨期权空头头寸平掉，仅持有看涨期权多头头寸。

•如果标的资产价格下跌，而且预期它还会继续下跌，则可以把看涨期权多头头寸平掉，仅持有看涨期权空头头寸，不过这时可能需要占用保证金。

•如果该策略己有浮盈，交易者可以把头寸调整为Delta中性，以保护浮盈。