4.6 卖出虚值看跌期权（Writing Out Of The Money Put Options）

卖出虚值看跌期权本质上是一种裸卖出看跌期权，只不过卖出的是虚值的看跌期权。之所以把该策略单独列出来谈论，是因为卖出虚值看跌期权与卖出平值或实值的看跌期权是不同的，值得读者细品味。在这种策略下，无论标的股票是上涨还是横盘，交易者均可获利；如果标的股票是你本身就想买入的股票，则在此策略下交易者到期被指派，那也可以以更低的价格购得股票。这些特点是不是听起来不可思议？我们不妨详细解读一下。

1. 股票上涨

在卖出虚值看跌期权之后，如果标的股票上涨且超过了执行价格，这是该策略获利的最直接的方式。下面来看一个示例。

举例：假设股票ABCD的价格为44元/股，卖出10手执行价格为43元/股的一月份到期的看跌期权价格为0.15元/股。只要在期权到期时ABCD的价格在43元/股之上，交易者就会获得共150元/股的利润(即0.15x10x100=150元/股)。

事实上，如果股票价格上涨了，并且预期还会继续上涨，你可以把之前卖出的虚值看跌期权买回平仓，同时卖出一个新的更高执行价格的虚值看跌期权。通过这种操作，只要股票继续上涨，你就可以继续从中获利，这种操作叫作"rolling up"。下面来看一个示例。

继续上文的例子：如果ABCD继续上涨到45元/股，上述一月份到期执行价格为43元/股的看跌期权价格很可能仅值0.01元/股。此时，把一月份到期执行价格为43元/股的看跌期权买回平仓，然后卖出一月份到期执行价格为44元/股的看跌期权，价格大约在0.1元/股。这就是"rolling up"。

2. 股票价格横盘不动

因为你所卖出的看跌期权是虚值期权，所以即使标的股票价格横盘不动，甚至略微下跌(当然不至于跌至看跌期权的执行价格之下)，你照样可以赢利。

接上文例子，只要ABCD的价格保持在43元/股之上，你就不会被行权，从而先前卖出时所得的150元/股就可以踏实地待在你的腰包里。即使股票价格略微下跌，只要还在43元/股之上，你就不必紧张。

3. 通过卖出虚值看跌期权的方式以更低的价格购得标的物

即使最牛的股票也有回调的时候，你所青睐的股票也不例外。在股票小幅回落之时该怎样买入所青睐的股票？共出虚值看跌期权是一个好方法。你等着到期后，就自然而言地自动拥有了标的股票。

还是接上文的例子，如果在到期时ABCD跌至42.95元/股。你所卖出的一月份到期执行价格为43元/股的看跌期权是实值的，肯定会被行权，你得到的是ABCD股票，价格为43元/股。当然，这个价格是你曾经认为不错的价格。你也许会有疑问：我难道不是亏了吗？市场价为42.95元/股，而我却要以43元/股的价格被指派。不要忘了，你在卖出期权是曾得到0.15元/股的权利金，折算下来，还是以比市场价低0.1元/股的价格买到了你青睐的股票。

接上文例子，得到的权利金：0.15x10x100=150(元)。

买入ABCD需要的资金：43x100=4300(元)。

买入ABCD的净花费：(43-0.15)x10x10=4285(元)。

按市场价需花费: ABCD市场价42.95x100=4295(元)。

节省：4295-4285=10(元)。

如果标的股票大幅下跌又怎样呢？即使选择的股票再强劲，也总有回落的时候，这时就需要设立一个止损点，如果你把止损点设置在该策略的盈亏平衡点，就能够确保不会遭受真正的损失。

事实上，如果交易者精于技术分析，在比较强的支撑位卖出虚值看跌期权堪称是神器。如果标的资产跌到支撑位，你可以按比其他交易者稍低的价格购得标的，然后静待其反弹。

这里举一个真实的期货合约的例子：图4-6中，M1501合约在3444元/吨处有一个明显的前期缺口支撑位，你可以在M1501还处于3450元/吨价位的时候卖出执行价格为3440元/吨的看跌期权，这种策略不但可以使该标的上涨横盘的时候获利，还可以让你以3440元/吨的价格购得该标的，并获得其反弹过程中的收益。

4. 执行卖出虚值看跌期权策略需要什么条件

• 前提是你的经纪商允许你进行裸卖空的操作。

• 要有足够的钱，以便你在被行权时可以购得标的股票。

5. 卖出虚值看跌期权的风险与收益

最大收益：有限的，仅限于获得的权利金。

最大损失：无限。

损益平衡点：计算方法同"卖出看跌期权策略"。

6. 该策略的优点

• 标的股票价格上涨、横盘，甚至略微下跌时都可以赢利。

• 当被行权指派时，可以使你用比市场价格略低的价格购得青睐的股票。

7. 该策略的缺点

为了到期万一被行权时可以购得股票，需要准备不少的钱。这就是该策略的缺点。

8. 到期前的调整方法

如果标的股票价格上涨，并且预期会继续上胀，你可以采用"roll up"操作向上滚动地卖出看跌期权。