6.6 买入带形宽跨式（Strap Strangle）

带形宽跨式期权是买入宽跨式期权策略的重要变体，是指买入的看涨期权数量要多于看跌期权的数量，从而使该策略更倾向于看涨。建议读者把该策略与买入宽跨式策略、带形跨式策略进行对比研究。该策略的到期损益如图6-9所示。

1.带形宽跨式策略与传统的买入宽跨式策略的区别

该策略与传统的买入宽跨式策略的最大区别在于它买入了更多数量的看涨期权。传统的买入宽跨式期权策略是买入数量相同的虚值看涨期权与虚值看跌期权，其损益平衡点是关于执行价格对称的。带形宽跨式策略买入了更多的虚值看涨期权，带来的效果是其损益图的右侧要比左侧更陡，其较高的损益平衡点离当前市场价要更近。

假设股票ABCD的当前价格是43.57元/股，1月份到期执行价格为44元/股的看涨期权价格为1.80元/股，执行价格为43元/股的看跌期权价格为1.63元/股。传统的买入宽跨式期权策略的操作如表6-11所示，付出权利金为(1.80+1.63)x100=343(元)。

带形宽跨式策略的操作如表6-12所示，付出权利金为1.80x200+1.63x100=523(元)。

2.带形宽跨式策略与带形跨式策略的区别

带形宽跨式策略与带形跨式策略类似，两者都是买入数量更多的看涨期权。主要的不同点在于带形宽跨式策略买入的是虚值而不是平值的看涨期权，这就使得带形宽跨式策略在成本上更便宜，同时较高的损益平衡点离标的资产当前价更远。仅当交易者认为标的资产会大幅向上突破时，带形宽跨式策略才是好的选择。

3.该策略的使用场景

在交易者预期标的资产要大幅突破，并不确信方向，但更有可能向上突破的时候，可以使用该策略。

4.怎样构建带形宽跨式策略

买入虚值看跌期权，同时买入数量更多的虚值看涨期权，就算是构建了带形宽跨式策略。

5.该策略的潜在收益

如果标的资产价格向一个方向一直运动下去，则带形宽跨式策略的潜在收益是无限的。

如果标的资产价格上涨，则到期收益=(标的资产价格-较高执行价格)x看涨期权数量-付出的权利金。

如果标的资产价格下跌，则到期收益=(较低执行价格-标的资产价格)x看跌期权数量-付出的权利金。

潜在最大亏损=付出的权利金(当标的价格停留在两个执行价格区间时会发生最大亏损)。

继续上面的例子：如果到期时股票ABCD的价格上涨到57元/股，则收益为[(57-44)x200]-523=2600-523=2077(元)。

最大损失为523元。

6.该策略的风险收益特征

潜在最大收益：无限。

潜在最大亏损：有限。

7.该策略的损益平衡点

和买入宽跨式期权策略及条形宽跨式期权策略类似，该策略也有高低两个损益平衡点，上涨突破较高的平衡点或下跌跌破较低的平衡点都可赢利。

较高的平衡点=看涨期权执行价格+付出的权利金/看涨期权数量

较低的平衡点=看跌执行价格一付出的权利金

接着上面的例子：较高的损益平衡点=44+(5.23/2)=46.61(元/股)。

较低的平衡点=43-5.23=37.77(元/股)。

通过这个例子，我们可以看到在带形宽跨式期权策略中，较高的损益平衡点要比较低的损益平衡点离标的资产当前价格更近。

8.Greek及点评

表6-13说明了标的物价格变化时该策略各希腊字母的取值情况。图6-10也展示了该策略主要希腊字母的取值情况，主要参数为：标的股票价格为44.00元/股，买入2手执行价格为46元/股(B)的看涨期权，同时买入1手执行价格为42元/股(A)的看跌期权。剩余期限为0.5年，波动率为20.00%.无风险收益率为3.5%.股息收益率为2.00%。

Delta：策略构建之初可能是一个小的正值，标的物价格大幅上涨(下跌)时，Delta值变成较高的正数(负数)。

Gamma：在A点和B点最高，但当标的物价格大幅下跌或上涨时，Gamma值趋于降低。

Theta：时间的损耗对该策略不利。

Vega：波动率上升，对该策略有利。

9.带形宽跨式期权策略的优点

•若标的资产价格上行，则该策略的收益要比传统的买入宽跨式期权策略高一些。

•较高的损益平衡点离当前价格要更近。

10.带形宽跨式期权策略的缺点

•需要花费的权利金更多。

•潜在最大损失比传统的买入跨式策略更多。

11.该策略在到期前的调整方法

在标的资产价格大幅上涨之后，如果预期还会继续上涨，则可以把看跌期权多头头寸卖出平仓，只持有看涨期权多头。