6.7 买入条形宽跨式 (Strip Strangle）

条形宽跨式期权是买入宽跨式期权策略的重要变体，是指买入的看跌期权的数量要多于看涨期权的数量， 从而使得该策略更倾向于看跌。该策略的到期损益图如6-11所示。

1. 条形宽跨式策略与传统的买入宽跨式策略的区别

该策略与传统的买入宽跨式策略的最大区别在于它买入了更多数量的看跌期权。传统的买入宽跨式期权策略是买入数量相同的虚值看长期权与虚值看跌期权，其损益平衡点是关于构建策略时标的当前价对称的。条形宽跨式策略买入了更多的虚值看跌期权，带来的效果是其损益图的左侧要比右侧更陡，其较低的损益平衡点离当前市场价要更近。

假设股票ABCD的当前价是43.57元/股.1月份到期执行价格为44元/股的看涨期权价格为1.80元/股，执行价为43元/股的看跌期权价格为1.63元/股。

传统的买入宽跨式期权策略的操作如表6-14所示，付出权利金为(1.80+1.63)x100=343(元)。

条形宽跨式策略的操作如表6-15所示，付出权利金为1.80x100+1.63x200=506(元)。

2.条形宽跨式策略与条形跨式策略的区别

条形宽跨式策略与条形跨式策略很类似，两者都是买入数量更多的看跌期权。主要的不同点在于条形宽跨式策略买入的是虚值看跌期权，而不是平值看跌期权，这就使得条形宽跨式策略在成本上更便直，同时较低的损益平衡点离标的资产当前价更远。仅当交易者认为标的资产会大幅向下突破的时候，条形宽跨式策略才是好的选择。

3.该策略的使用场景

在交易者预期标的资产要大幅突破，并不确信方向，但更有可能向下突破的时候，可以使用该策略。

4.怎样构建条形宽跨式策略

买入虚值看涨期权，同时买入数量更多的虚值看跌期权，就算是构建了条形宽跨式策略。

5.该策略的潜在收益

如果标的资产价格朝一个方向一直运动下去，则条形宽跨式策略的潜在收益是无限的。

如果标的资产价格上胀，则到期收益=(标的资产价格一较高执行价格)x看涨期权数量-付出的权利金。

如果标的资产价格下跌，则到期收益=(较低执行价格-标的资产价格)x看跌期权数量-付出的权利金。

潜在最大亏损=付出的权利金(当标的价格停留在两个执行价格区间时会发生最大亏损)。

继续上面的例子：如果到期时股票ABCD的价格下跌到30元/股，则收益为(43-30)x200-506=2600-506=2094(元)。

最大损失为506元。

6.该策略的风险收益特征

潜在最大收益：无限。

潜在最大亏损：有限。

7.该策略的损益平衡点

该策略和买入宽跨式期权策略类似，损益平衡点的计算思路也类似。

较高的平衡点=看涨期权的执行价格+付出的权利金

较低的平衡点=看跌执行价和付出的权利金/(看跌期权数量/看涨期权数量)

接着上面的例子：较高的损益平衡点=44+5.06=49.06(元/股)。

较低的损益平衡点=43-5.061(2/1)=40.47(元/股)。

通过这个例子可以看到，在条形宽跨式期权策略中，较低的损益平衡点要比较高的损益平衡点离执行价格更近。

8.Greek及点评

表6-16说明了标的物价格变化时该策略各希腊字母的取值情况。图6-12也展示了该策略主要希腊字母的取值情况，主要参数为：标的股票价格为44.00元/股，买入1手执行价格为46元/股(B)的看涨期权，同时买入2手执行价格为42元/股(A)的看跌期权。剩余期限为0.5年，波动率为20.00%，无风险收益率为3.5%，股息收益率为2.00%。

Delta：策略构建之初可能是一个小的负值，标的物价格大幅上涨(下跌〉时，Delta值变成较高的正数(负数)。

Gamma：在A和B点最高，但当标的物价格大幅下跌或上涨时，Gamma值趋于降低。

Theta：时间的损耗对该策略不利。

Vega：波动率上升，对该策略有利。

9.条形宽跨式期权策略的优点

•若标的资产价格下行，则该策略的收益要比传统的买入宽跨式期权策略高。

•较低的损益平衡点离当前价格更近。

相比条形跨式策略，该策略成本更低。

10.条形宽踌式期权策略的缺点

•潜在最大损失比传统的买入宽跨式策略要高。

•相比条形跨式策略，损益平衡点更远。

11.该策略在到期前的调整方法

在标的资产价格跌下来之后，如果预期还会继续下跌，则可以把你买入的虚值看涨期权卖出平仓，然后只持有看跌期权多头。