6.5 买入宽跨式（Long Strangle）

买入宽跨式策略是买入跨式策略的孪生策略，建议读者在学习该策略之前先对买入跨式策略有所理解。与买入跨式策略相比，该策略构建的成本更低，其他方面的工作机制很类似。该策略的到期损益如图6-7所示。

1. 该策略使用场景

如果交易者非常确信标的资产价格会有所突破，但并不确定会往哪个方向突破，就可以选用这个策略。

2.怎样构建该策略

构建一个买入宽跨式期权策略井不复杂，买入虚值看涨期权的同时买入相同数量的虚值看跌期权即可。买入跨式期权策略中所买入的看涨/看跌期权执行价格是相同的，买入宽跨式期权策略中所买入的看涨/看跌期权执行价格肯定是一高一低两个价格。

买入的看胀期权在标的资产上行时潜在收益无限，而在下行时损失有限；买入的看跌期权在标的资产下行时潜在收益无限，而在上行时损失有限。把买入看涨与买入看跌结合起来就能够在标的资产大涨或大跌时都能获利。

买入虚值看涨期权+买入虚值看跌期权

在该策略中，因为买入的看涨/看跌期权都是虚值的，肯定要比买入平值的便直一些，所以买入宽跨式期权策略也叫作"穷人的买入跨式策略"。

买入宽跨式期权策略的例子：假设股票ABCD的当前价格是44元/股，买入开仓1月份到期执行价格为45元/股的看涨期权，同时买入开仓同等数量一月份到期执行价格为43元/股的看跌期权，如此就算是构建了买入宽跨式期权策略。

3.该策略的收益风险特征

潜在最大收益：无限。

潜在最大亏损：有限，限于策略构建时所付出的权利金。

4.该策略到期收益的计算

该策略到期收益的计算要比传统的买入跨式期权策略稍复杂一些，因为涉及两个执行价格。该策略中虚值看涨期权的执行价格要高于虚值看跌期权的执行价格，我们不妨分别称这两个执行价格为"较高的执行价格"与"较低的执行价格"。无论是上涨还是下跌，只有一个方向的期权的收益足够覆盖全部期权多头成本的时候，总头寸才开始赢利。

标的资产价格上行时，收益=标的资产价格-较高的执行价格-付出的权利金。

标的资产价格下行时，收益=较低的执行价格-标的资产价格-付出的权利金。

接着上面的例子：策略构建时的操作如表6-9所示。

该策略的潜在最大损失2付出的权利金=1.55元/股，仅当股票价格还维持在43元/股至45元/股区间的时候发生。

假设到期时股票价格上涨到50元/股，则该策略的收益是50-45-1.55=3.45(元/股)。

假设到期时股票价格跌到36元/股，则该策略的收益是43-36-1.55=5.45(元/股)。

5.该策略的损益平衡点

该策略与买入跨式期权策略类似，也有两个损益平衡点，损益平衡点计算的思路类似，差别之处在于该策略中看涨/看跌期权的执行价格井不一致。

较高的损益平衡点=看涨期权的执行价格+付出的权利金

较低的损益平衡点=看跌期权的执行价格-付出的权利金

接着上面的例子：较高的损益平衡点=看涨期权的执行价格+付出的权利金=45+1.55=46.55(元/股)。

较低的损益平衡点=看跌期权的执行价格-付出的权利金=43-1.55=41.45(元/股)。

6.Greek及点评

表6-10说明了标的物价格变化时该策略各希腊字母的取值情况。图6-8也展示了该策略主要希腊字母的取值情况，主要参数为：标的股票价格为44.00元/股，买入执行价格为46元/股的看涨期权，同时买入执行价格为42元/股的看跌期权。剩余期限为0.5年，波动率为20.00%，无风险收益率为3.5%，股息收益率为2.00%。

Delta：中性(假设平值头寸)，标的物价格大幅上涨(下跌)时，Delta值变成较高的正数(负数)。

Gamma：在A点(42元/股)和B点(46元/股)最高，但当标的物价格大幅下跌或上涨时，Gamma值趋于降低。

Theta：时间的损耗对该策略不利。

Vega：波动率上升，对该策略有利。

7.该策略的优点

•无论行情是大涨还是大跌，都有可能赢利。

•该策略的成本比传统的买入跨式策略成本要低。

•在策略己经赢利的前提下，标的资产价格发生同等幅度的变动，该策略的收益率要比传统的买入跨式策略高。因为该策略所买入的看涨/看跌期权都是虚值的，头寸时间价值的损耗速度要慢于传统的买入跨式策略。为什么？因为平值附近期权的Theta绝对值最大，随着实值和虚值程度的加深不断递减，标的资产的Theta值为零。

•潜在最大赢利无限，潜在损失有限。

•节省时间，不用费尽心思去判断方向。

•如果在策略构建时波动率较低，且波动率上升，则有可能买入的看涨与看跌期权都会赢利。

8.该策略的缺点

•相比只买入看涨或只买入看跌，该策略需要付出的交易手续费要多一些。

•该策略较高和较低两个损益平衡点有可能相隔很远，需要标的资产价格涨跌较大的幅度才能达到损益平衡点。即使标的资产价格上涨或下跌，如果不能突破损益平衡点，该策略还是会亏钱。

•如果隐含披动率下降，无论标的资产价格波动与否，该头寸都有可能亏钱。

9.该策略在到期前的调整方法

如果标的资产价格波动超过了损益平衡点，而且预期还会继续朝同样的方向大幅波动，这时交易者可以把虚值的期权卖出平仓，这样还能挽回一些时间价值。如果交易者比较激进，还可以用这些从虚值期权卖出平仓所得的资金买入更多的看涨(预期继续涨)或看跌(预期继续跌)期权。