7.17 铁信天翁价差（Long Iron Albatross Spread）

铁信天翁价差策略是从信天翁价差策略发展而来的，名称上虽仅有一字之差，实际上有很大的区别。铁信天翁式价差比传统的铁鹰式价差策略"翅膀"更长，本质上也是一种铁鹰式价差(见图7-29)。从分类来看，该策略是一种垂直价差策略，也是一种贷方价差策略。

1.适用场景

如果交易者预计标的资产价格在期权存续期内会在相对较宽的区间内波动，可以考虑这个策略。

2.怎样构建铁信天翁价差策略

构建该策略可以分解为以下四个同时进行的操作:

•买入开仓1手深度虚值看涨期权。

•卖出开仓1手虚值看涨期权。

•买入开仓1手深度虚值看跌期权。

•卖出开仓1手虚值看跌期权。

铁信天翁式价差策略的构建思路与传统的铁鹰式价差的构建思路儿乎是完全相同的。假设股票ABCD的当前价是43.57元/股，表7-37所示的操作便构建了一个铁信天翁式价差策略，收到的净权利金为(0.60-0.10)+(0.59-0.20)=0.89(元/股)。

3.铁信天翁价差策略的潜在收益

如果到期时标的资产价格在两个空头头寸(上面第2个和第4个操作〉的执行价格区间内，则该策略取得其潜在最大收益，最大收益为策略构建之初所收到的净权利金。

最大收益=收到的净权利金

最大亏损=期权多头与空头的执行价之差-收到的净权利金

在上面的例子中，该策略的潜在最大收益为0.89元/股，潜在最大亏损为46-45-0.89=0.11(元/股)。

4.风险收益特征

最大收益：有上限，限于所收到的净权利金。

最大亏损：有限。

5.该策略的损益平衡点

较低的损益平衡点=看跌期权空头执行价格一收到的净权利金

上例中，收到的净权利金为0.89元/股，看跌期权空头执行价格为42元/股，较低的损益平衡点为42-0.89=41.11(元/股)。

较高的损益平衡点=看涨期权空头执行价格+收到的净权利金

上例中，付出的净权利金为0.89元/股，看涨期权空头执行价格为45元/股，较高的损益平衡点为45+0.89=45.89(元/股)。41.11至45.89是该策略的赢利区间，只要到期时标的价格在此区间内，就可以结束赢利，该区间要明显宽于铁鹰式价差案例中的赢利区间。

6.该策略的优点

•在标的资产价格横盘时可以赢利。

•是贷方价差策略，相比借方价差，其赢利可能性更大。

•潜在最大风险与收益都是可预知的。

•该策略可灵活方便地转换成熊市看涨期权价差与牛市看跌期权价差。

7.该策略的缺点

•构建该策略需要交易较多的头寸，花费手续费较多。

•该策略相对复杂，对交易者要求较高。

8.该策略在到期前的调整方法

•如果标的资产价格上涨，且预期它还会继续上涨，则可以把所有的看涨期权头寸都平掉，这就把该策略转换成了"牛市看跌期权价差"。

•如果标的资产价格下跌，而且预期它还会继续下跌，则可以把所有的看跌期权头寸都平掉，这就把该策略转换成了"熊市看涨期权价差"。