如何对待新闻
由于媒体有兜售恐惧的强烈动机，所以永远不必期待头条新闻能够准确反映现实情况。即便它们确实做出了让步，发布正面消息，那也是在牛市的末期了，当它们卷入令人愉悦的时代时，它们仍旧在操控大众。它们只是在灵活地感知大众想要的东西不同了。
但是媒体确实为我们提供了大量服务，帮我们认清了情绪来自何处！正如我们在第1章中讲的，现代媒体的群体思维反映和影响了大众，使其成为一种用于发现广泛持有的信仰、虚假的恐惧和情绪的变化的好方法。如果媒体提到了死亡、好消息或坏消息，市场可能会有所反映。你可以充分利用它。
为了看到实际效果，我们再看看量化宽松和媒体持续警告美联储购买债券是激活股市的唯一方法。从2012年、2013年，甚至持续到2014年，悲观者一直声称量化宽松释放了太多资金，导致长期利率处于低位。一旦音乐声停止，这些热钱就会导致股市崩溃。同时，释放货币也会推高通胀。这种恐惧无所不在，这是已经反映在价格中的一个明显标志！
更有甚者，媒体忽略了一大堆相反的证据，比如在量化宽松实行的前四年中，大部分时间的每月股票共同基金净流入是负的，这是货币没有涌入的粗略信号。量化宽松没有造成流动性泛滥，大部分“新货币”被存放在美联储作为超额准备金。从技术和字面上看，这些钱总是在银行系统里构成了新贷款增量，并用来创造新货币，但是贷款增长是6个周期中最慢的一个一一银行并不是用量化宽松准备金作为抵押物来创造新货币的。在任何一个现代经济增长时期中，所有货币数量指标（如M2或M4，后者由金融稳定中心计算）都增长得更缓慢，这就产生了一个问题——“什么货币？”所有公开可得的信息——房间里的“大象”！但是它们被忽略了，因而被市场低估了。媒体正在从一个方面展示情绪的影响。
与媒体错误的恐慌情绪博弈而不是跟着跑，是2013〜2014年跑赢市场的一种做法。之后，时任美联储主席的本•伯南克第一次暗示要在2013年5月22日结束量化宽松，长期利率开始上升，市场开始反映量化宽松结束的影响。利率在该年剩下的时间都在上升，股市不仅没有下跌，反而上涨了。真是愚蠢的市场。伯南克最终在12月宣布首次减少每月买债，而股市这一次仍然没有崩溃——标准普尔500指数截至年底上涨了32.4%！美联储在2014年每半年举行的会议上宣布缩减100亿美元买债计划，并在10月结束买债。股市仍在上涨，甚至连10%的回调都没发生！（另外，利率下降了，我们被愚弄了。债券市场也有很强的逆反趋势。）在我写到这里时，悲观者仍没有放弃，现在他们说的是清算的日子终究会到来，就是美联储开始缩表之时；市场没有上当，它们已经知道那个结果不会出现了。
我们已经一再看到在这本书和历史上反复发生的事情。媒体越是鼓吹潜在发生的最糟糕情况，这些越会反映在价格中。我们在量化宽松中看到了这种情况。第6章讲的《平价医疗法案》，第3章讲的对欧元区解体的普遍担忧、硬着陆的恐惧，在所有这些例子里，媒体有助于安抚情绪，为现实扫清障碍。股市喜欢这样做的媒体。
一些设想悲观情况的媒体制造了负面情绪的螺旋，将股市拉低，这是一个自我强化的过程。但是这样做的真正结果是较低的预期，并延伸了谚语中说的那个牛市喜欢攀爬的“担忧之墙”。较低预期持续的时间越久，它们就越容易被打败，市场获得的超额正面收益就越大。
我不确信，但是怀疑媒体越来越强的群体思维和高度情绪化要滞后过去几十年较长的市场周期。20世纪90年代的牛市是历史上最长的牛市，之后的熊市也是如此。对于2000年开始的熊市，若用情绪来测量的话，它可能只走过了其自然生命周期的一半一一盯市会计准则在公布5年时扼杀了它。那个熊市持续时间也很长，整整有17个月。在我写到这里时，当下的牛市已经持续了6年，也正好是其情绪周期的一半。如果我们不被一次大型的预测不到因而无法反映在价格中的负面事件冲击，这也可能是一个为期10年的牛市，也许还可以更长。市场喜欢出人意料。
周期在媒体的成长过程中已经被拉长了。因为没有人愿意站出来，人们需要更长的时间去超越早期牛市的深度悲观情绪，在多年的情绪逐渐改变的情况下，逐渐找到共识。这可能大大延长了约翰•邓普顿爵士提出的情绪进程——从悲观到怀疑到乐观，再到盲目乐观，拉长了市场周期。我同意这个观点，但还无法证实，因为具有统计有效性的周期太少了。
为何好消息很难找
人们迷恋负面消息的天性并不是媒体如此沉郁的唯一原因，谷歌也迷恋它！
负面报道在谷歌搜索的排名中很靠前。不相信吗？我正好用谷歌搜索了“苹果”（Apple）。你可以自己重复做一次，把搜索时间限定在2014年12月2日，找到的头条新闻标题分别是：
“苹果公司被起诉：10亿美元反垄断，控告史蒂夫•乔布斯为共谋犯”
“史蒂夫•乔布斯的电子邮件出现在苹果的iPod美国反垄断审判案上”
“苹果诉讼案的明星证人仍是史蒂夫•乔布斯”
“原告在集体诉讼案中指控苹果公司误导iPod所有者”
“GT抵押债权人要求质询苹果公司管理层”
“苹果库存量被高估的简单原因”
“苹果股价昨天下跌6%的6个原因“
“另一位苹果股票分析师建议抛售”
在第一个页面上显示的18篇文章中，只有两篇对苹果公司给出了正面报道。
这样的结果几乎和任何一个检索结果都相似：大量的有关公司、国家、人、经济、市场的负面消息——你可以这样说，除非是无人关注的事情，比如一种亚洲蟾蜂的生命期，否则都会有负面消息。但是媒体对于大众感兴趣的领域中的话题，能够做到客观、公正、深入分析的很少。你认为对重要的知识方面有贡献的内容可能都排不上号。搜索引擎的算法和编写程序的人一样短视。
这就给了媒体另一个偏向负面新闻的动机。谷歌上没有排名是非常糟糕的事情！如果你没有出现在首页上，人们就找不到你！对于媒体和记者来说，优化谷歌搜索结果往往意味着发布各种坏消息，借助人们的情绪和热门“关键词”发布大量前景暗淡的预测。
首页负面效应可以帮助你发现情绪和市场反应，正如我们前面所说的，但是这无法帮助你找到“大象”——那个被忽略的可以帮你找到正确方向的信息！那些信息被埋没了。你可能不得不点击查看第4页或第5页，甚至更多检索页面，或者去其他地方寻找，才能找到你要的“金子”。这样做真是痛苦，但也不是有百害而无一利的——谷歌的怪癖把负面性展示在了中心和前边，使得恐惧得以反映在价格中，让逆向投资者获得与大众博弈的机会。