《投资丛林法则：跑赢大多数的逆向投资法》—为什么说政府已经制造了下一次更糟糕的危机

为什么说政府已经制造了下一次更糟糕的危机

在我们结束讨论政治问题之前，我还要给你讲一个故事，然后再转到更有礼貌的话题。还有一个不可见的政治风险来源。风险并非只是来自法律和规章！政客制定法规之外的活动也会造成一定的后果。行为会发出信号，有时候可怕的信号会变成滴滴作响的定时炸弹。奥巴马政府在2008年危机后，制造出了一个巨大的时间炸弹，精明的投资者应该了解这个问题。

政客一生有一个目的：赢得选举。在做决策时，他们大多数考虑的是：“这样做能否得到选票？”如果他们的投票者认为一个企业或行业是个“坏蛋”，则政客都乐意折磨它。

在2008年大恐慌之后，公众认为银行都是“坏蛋”。罪恶的寻租者向不合格的借款人强制放贷，有意把不良贷款包装在证券里，欺骗房地美和房利美购买它们，兴高采烈地在房价大跌时逼迫无辜的房主止赎，花掉了纳税人几千亿美元。公众要求得到自己应得的，而政客只是敷衍了事。他们不在意自己的通俗叙述是多么荒唐可笑，只有选票才是最重要的！2010年〜2014年8月，政府在危机上花费了超过1250亿美元，对6家大银行进行了惩罚。也许在你读到这里时，花费的钱更多了。这本身并不重要（除了那些被处罚的银行）。

摩根大通和美国银行占了超过1000亿美元，即总金额的80%。麻烦的是，大部分诉讼案件和费用不是针对它们的，而是针对摩根大通和美国银行在危机过程中所收购的金融机构的。那些并购确实帮了华盛顿一个大忙。如果这就是政府“感谢”那些出力帮忙收购危机中出问题银行的方式，就会发出一个信息：不要再帮助我们了。这是一种相当惊人的愚蠢现象。

这样做违反了100多年的危机管理传统。健康的大银行在金融危机中得到了悉心照顾。它们拆借资金给陷入困境的银行，甚至收购它们，为客户提供存款安全保障，避免银行破产倒闭。它们在收购问题银行时，承担了债务，但也（以较低的价格）获得了资产和客户。这不是慈善——它维持了商业的长期利益。但是我们并不是在每次危机中都这样做（有些做法介于中间）。

摩根大通（那个人和他的银行）曾在1893年大恐慌期间拯救了市场，提供协助并担保出售从外国投资者手中提取黄金和补充储备的政府债券。他有效地用自己的钱拯救了美国财政部。在1907年大崩溃时，他又一次出手，担任最后贷款人（即美联储的前身）。如果他确定资金紧张的银行本身流动性无恙，有稳健的资产和可行的商业模式，就会提供资金支持。通过这种方式，他建立了强大银行之间相互救助的联盟。当经纪行摩尔斯莱（Moore and Schley）在无法偿还TCI公司600多万美元的贷款（当时是一个不小的数字）而面临倒闭时，摩根安排了旗下的美国钢铁公司收购TCI股票，并最终吞并了这家公司。摩尔斯莱因此获救。他也曾出手帮助纽约市挽救了纽约证券交易所。

北卡罗来纳国民银行（NCNB）是我们臭名昭著的储贷危机中的救世主（当时有比2007〜2009年金融危机更多的银行陷入困境），1988年收购了第一共和银行（First Republic Bank）。NCNB接下来还买下了得克萨斯州等地的其他几家贷款机构。你没听说过NCNB？还是忘记了这个机构的名字？那是因为通过一系列收购，它已经变身国家银行（Nations Bank），在1998年收购了美国银行之后，又沿用了这个名称。从本质上讲，今天的美国银行就是那家在20世纪80年代末和20世纪90年代初曾经帮助过联邦储蓄保险公司渡过难关的机构。

2008年美国银行的CEO肯·刘易斯（Ken Lewis）也来自NCNBO他在1988年曾担任NCNB行政执行官休·麦考尔二世（Hugh McCollJr.）的助理，执掌NCNB得克萨斯州国家银行——这家机构收购了第一共和银行的业务。他了解收购困境银行的第一手资料，并将其再次用于2008年收购陷入困境中的抵押贷款人国家金融服务公司和投行美林证券。同时，摩根大通CEO杰米•戴蒙（Jamie Dimon，曾经受教于花旗早期的并购大师桑迪-威尔）于2008年3月在美联储的支持下，以低廉的价格收购了贝尔斯登。当华盛顿互助银行（WaMu）9月出现危机时，摩根大通又收购了它，为联邦储蓄保险公司解围。

想象一下，如果没有发生这些并购（或者富国银行没有收购美联银行的话），情况会一片混乱！在贝尔斯登这类银行眼看就要崩溃时，市场开始恐慌，而一旦被摩根大通收购，则市场会稳定下来，并开始反弹。华盛顿互助银行被收购，避免了FDIC偿付受保存款笔巨额开支，要知道华盛顿互助银行持有约1650亿美元的存款，一旦倒闭，后果不堪设想。美国银行收购美林证券确保了经纪行能够获得美联储紧急贴现窗口的支持，救活它也节省了一大笔纳税人的开支。人们认为“问题资产救助计划”（TARP）代价太高了，但是这个项目花费的4230亿美元要远远少于私营部门不帮忙而造成财政部和联邦储蓄保险公司陷入困境的代价。

这个体系就是这样运转的。政府需要私营机构帮忙处理这些问题。私营机构往往要比政府更擅长处理这些问题。在美联储和财政部促成摩根大通和贝尔斯登合并以及让雷曼兄弟倒台之后，并高效国有化了房利美和房地美，接管了美国国际集团，让我们看到了这个机制是怎样发挥作用的。它们随心所欲地挑选赢家和输家，制造了大面积恐慌。如果它们当初也出手拯救了华盛顿互助银行和美林证券，结果会是怎样的呢？天知道啊！

摩根大通和美国银行让游戏可以继续进行，让客户觉得相对安全，可能防止了更大恐慌的发生。政府本应该举办庆功大会，但没有，它反而充当了白衣骑士的角色。美联储为全国金融服务公司涉嫌抵押贷款欺诈而起诉了美国银行，以华盛顿互助银行和贝尔斯登之间的肮脏交易而对摩根大通处以罚金。这些都是政治勾当！

这是一种可怕的讽刺。那些在2008年放手不管的银行说：“天呢，不，我不帮忙！”它们也没遭受多大的亏损。高盛只支付了9亿美元的罚金。摩根士丹利支付了19亿美元。那些没有出力的机构没受到多大的损失，但是一些表现积极的机构倒了霉。

通过伤害提供帮助者，政府发出了一个超强的信息：“不要再帮我们救助任何机构。”那些好心的机构听到了。我想杰米•戴蒙可能会说：“我们还是把话说清楚吧。我们是被邀请做那件事的。我们自己承担了很大的风险啊……如果我知道今天的情况，我还会不会收购贝尔斯登？还真不一定。”你肯定相信美国银行此时的想法也是一样的。富国银行幸运地逃脱了几十亿美元的罚款，在一旁幸灾乐祸地看热闹。

下一次再有大型银行陷入困境的话，政府可能会发现自己被孤立了。我们都要为政客的贪婪和追求名誉付出代价。这更可能成为加剧熊市而不是引发熊市的原因之一。银行首先是坏了名声，而不是得到了声誉！而这完全是一个不必要的政治风险。

政客可能还不是美国最危险的一群人，他们大多数不是怀揣利斧的谋杀犯，但他们是投资者最可怕的敌人。你对自己的敌人了解越多，就越容易打败他们。