故意唱反调的人

两群反向投资的人把这个世界看作一只钟。他们把赌注押在与另一群人相反的方向上。如果每个人都说这只钟的时针指向1，另一群人就会赌时针指向7，即正好相反的方向。他们这样做只是因为这是相反的方向，是为了相反而故意这样做。在大部分时间里，他们并没有自己的想法。这只是一个故意唱反调的人的本能反应。“每个人都在庆祝，那我就偏不这样。”唱反调的人不会考虑其他选项，比如“每个人都在庆祝，也许他们本应该更开心才是！”这不是物理学，即每个行为都有一个相等而反向的行为。如果你不把结果看成非黑即白的，那么基于一个错误而对市场和事件的评估，可能会导致重大的错误。

现在把钟的比喻转换成股票，如果一个群体认为股票一年将上涨10%，唱反调的人就会打赌下跌，也许不是赌下跌正好10%，但他们将在相反的方向上下注，而不一定去猜测下跌的幅度。他们只是脾气差，倒不一定追求精准。只要下注于相反的方向，对他们来说，就已经足够了。

我们也可以用另一个近期发生的例子做比较，比如美联储的量化宽松（quantitative easing，QE）。大众认为量化宽松很好，可以推涨股市。"逆向投资者”认为不好，有通货膨胀风险。这样的话，你就错了！在我看来，量化宽松之所以不好，是因为它会导致通货紧缩，大众和所谓的逆向投资者都没考虑到这个结果。百年来的经济理论和研究都支持这种说法，但是大众接受的是常见说法，而唱反调的人会立刻拒绝，进而错失了群体思维的一个大问题。他们只是故意站在对立一方，而没有深入思考这个问题（后面还会继续谈QE）。

问题出在哪里呢？钟的表盘上并不是只有两个数字，而是有12小时，每小时有60分钟。如果大众猜错了，唱反调的人也有10/11的机会猜错。猜对的机会只有1/11。市场也是如此。如果每个人都猜测一年涨10%，要证明他们猜错了，不需要股票下跌，只要不涨就可以了。对于猜上涨20%、30%或更多的，情况也是如此。因为那些预期上涨10%的人会在股票涨到15%时就卖掉。那些在反方向上下注的唱反调的人更容易出错，而且也确实经常出错。如果你猜上涨10%而实际上涨了30%，同时你的头寸也不错，而且没有过早卖出的话，这种错误并不会让你吃亏。我们将在第2章中再讨论这个话题。