之所以成为经典必有其故

我们在对我们无益的书上浪费了太多的时间。为什么不找一些有益的可行投资建议类的书来读呢？

从经典著作开始读吧！

你在旧书堆里更有可能找到那头起居室里的“大象”。每个人都读过经典著作，而很多人甚至绝大多数人会把它们当成“过时的东西”，也许会认为它们太陈旧。但是市场和人在重要的、基本的方面从没有改变过，过去的方式现在依然大行其道！正是它们使得旧书充满了有用且长期有效的思想和方法。投资大师自有其成功的理由。经典著作让我们可以直接向他们学习。

首先我要给出一个提示、歉意和建议：这份书单并不完整。值得阅读的经典著作有很多，由于篇幅原因，只能剔除一部分。更全的书单，可以看看谢尔登•泽登（Sheldon Zerden）1972年出版的《股市最佳图书指南》（Best Bookson the Stock Market：An Analytical Bibliography）。那本书中介绍了100多本书，大多数是必读书，每本书有一页纸的介绍。其中包括对市场基础知识、历史、投资心理学、逆向思维等的真知灼见。由于那本书的出版时间较早，无法包括现代经典著作，但确实都是投资者起码应该阅读的书，读来引人入胜。亚马逊和AbeBooks.com上有二手书出售，价格很低。

《聪明的投资者》（The Intelligent investor，Ben Graham.1949）

这本书历史悠久，充满了智慧。格雷厄姆的另一本书——1934年版的《证券分析》（与戴维•多德合著）被称作投资界的“圣经”，是一块宝玉。只是《聪明的投资者》对我们更有用，特别是作者1973年出版的修订本。《证券分析》讨论的是选股，引人入胜，有必要读一读，但是对多元化组合没有多少帮助。《聪明的投资者》更聚焦于市场。“市场先生”对于大家来说就是股市。——格雷厄姆关于波动性的警句。“市场先生”的变幻莫测，某天过度热情，第二天却惊慌失措，正如格雷厄姆的那句名言：市场在短期就是一台不理性的“投票机器”。这种不理性行为在有效市场中，为我们创造了逆向投资的机会。

“市场先生”可能是这本书中最出名的一个角色，但是格雷厄姆还有很多招数要教你。他有关风险的说法提醒我们，短期波动和实际风险是不同的。他对道氏理论的责难向我们展示了第7章讨论的学术公式是如何以及为什么有局限性并大部分反映在价格中。他强调了那个亘古不变的真理：世上不存在好股票或者烂股票。但是上市公司有优劣之分！股票就是股票。格雷厄姆教给你的知识可以帮你避免大部分误区。

如果你想读格雷厄姆的《证券分析》，最好是选择1934年出版的第一版——这是最经典的原始版本。早期出的那些修订版也不错，但是后期的许多版本改动太大，夹杂了太多学术大杂嬉，已经和格雷厄姆当初的观点不一样了。

《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits，Phil Fisher，1958）

沃伦•巴菲特曾经把自己的投资理念表述为“85%的格雷厄姆加上15%的费雪。”“费雪”就是我的父亲菲利普•费雪。

父亲教会我如何思考。这本书同样告诉你他是如何思考的。他一直是一个冷眼旁观的、严肃的思想家。这是登上《纽约时报》畅销书榜的第一本投资类图书，如今在亚马逊仍卖得很好。

这本书大部分内容是讨论上市公司的。我父亲认为多元化投资被过度强调了，他对市场博弈不大感兴趣。这本书值得仔细领会，篇幅也不算太长，一个下午就能读完。你将了解到为何股票估值应该采用量化方法，而不是定性方法。你会看到书中不断强调了解自己会犯错和从错误中学习的重要性，不要让自尊心遮蔽你的眼睛，对自己犯的错误视而不见。你将读到群体心理是如何驱使投资者发狂的，比如围绕1949年经济衰退的末日情结。你将看到让情绪影响你的决策带来的危害，以及遵守投资纪律的好处，而且不要因为过往价格趋势或近期价格走势的好坏而卖出股票。

我父亲提出的许多反对意见是不过时的：不要陷入公司的营销宣传之中；不要根据过去（不论时间长短）的业绩或收益买入。父亲应该不会喜欢罗伯特-希勒的周期调整市盈率（CAPE）之比——如果你不相信，可以阅读下面栏目里的介绍。还有一句名言：“不要害怕在战争恐慌中买入。”最重要的一句话是：“不要跟随大众。”用他自己的话说，就是“看穿大多数人的意见，从中找出事实的能力，是在股票投资中获得财富的一种特质。这种能力不容易培养，然而，我们交往的人的综合意见会对我们的思想产生重要影响。”

正如我们在第7章中看到的，希勒的周期调整市盈率比率比较了当俞价格与过去10年通货膨胀调整后的收益，声称高CAPE意味着过去10年只有低于平均水平的回报率，反之亦然。我父亲在希勒设想CAPE的几十年前就否定了这种想法。下面是书中第9章中的一小段，标题让人感觉很欢快——“不要忘记你的吉尔伯特和苏利文"：

类似地，很多投资者会对过去5年的每股收益给予过多关注，试图确定该不该买一只股票。从每股收益本身来看，过度关注四五年前的收益，犹如尝试从一台没有连通电源的引擎上得到有用的结果。要知道，单凭一家公司四五年前的每股收益是今年每股收益的4倍还是1/4，是不足以说明一只股票应该买还是卖的。要再次强调的是，重要的是背景条件的知识。了解之后几年可能发生什么，才是更重要的。 

投资者总是被塞给各种报告和所谓的分析，它们大多聚焦于过去5年的价格走势。他应该时刻牢记，对他来说，要紧的是之后5年的收益，而不是之前5年的收益。

《股票大作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator，Edwin Lefevre，1923）

这是我一直都很喜欢的书。我在1993年出版的书《市场一百精英》（100 Minds That Made the Market）中说过，如果你没有读过这本书，就不应该做出重要的投资。这句话在几十年后仍然是正确的。这本书是杰西•利弗莫尔的一本虚构的“自传”，作者尝试深入他的头脑，挖掘其真实的心路历程，展示短期快进快出式投机的荒谬之处。每个人都可以从他在1901年市场大恐慌中的愚蠢行为（之后还犯了更多错误）中吸取教训，这只是其中一个例子。

1940年3月利弗莫尔实际上出版过自己的书——“《股票大作手操盘术》”（How to Tradein Stocks）。那本书通俗易懂，不过内容讲的是如何不去做什么。他依据价格波动操作，后来变得很自大，在一场豪赌之后破产，在那年11月结束了自己的生命。这位天才交易员无法保住自己的财富，慢慢地全部亏掉了，曾经四次宣告破产——这些事情都被记录在理查德•斯密特（Richard Smitten）2001年出版的传记“《杰西•利弗莫尔：世界上最伟大的交易员》”（Jesse Livrmore：World's Greatest Stock Trader）中。

但是我对这本书持保留态度。我们看到年轻的利弗莫尔从语言学校毕业后，直接加入华尔街，从第一天开始，就用本子记下每天股价的变化。通过利弗莫尔从普通职员到短线交易员，再到“传奇小子”和华尔街之王，这本书刻画了他一生的起起伏伏，主人公愉快地和读者分享了他的经验教训。这些都是智慧明珠。

颇具讽刺意味的是，最大的教训在早期就出现了：“我并不是总是赚钱的。我的交易计划足够合理，赢的次数比输的次数多。如果我坚守计划，也许做对的比例可以达到七成。事实上，对于那些一开始就很确定的股票，我经常能赚到钱。打败我的是没能坚定地执行我的计划，也就是说，我只在之前的市场情况有利的情况下参与游戏。市场上什么事情都会发生，但是我不了解它。这正是华尔街上的大多数人不能晋升到主要受益者群体的原因。有一种彻头彻尾的傻瓜，总是在任何时候任何场合都干傻事。但是也有华尔街傻瓜，认为自己应该任何时候都进行交易。没有人能够每天都有买卖股票的充分理由，或者是足够多的知识做出聪明的交易。”

利弗莫尔会用全部事业重新学习这些经验，与这种毁灭性的本能做斗争。炒股赚钱，花钱置业，再赚钱，赔钱，泡沫吹起，破灭，再周而复始。最终是他的自杀便条透露出了真相：“我斗得太累了。”这本书刻画了一个快乐的利弗莫尔，轻松地和读者分享他的成功与失误，偶尔吹吹牛，但总是教给你一些东西。让这本书也教教你吧。

《逆向投资策略》（Contrarian Investment Strategy：The Psychology of Stock-Market Success，David Dreman，1980）

这是另外一本我喜欢而且对我个人产生了很大影响的书。这本书的内容有点旧，讨论的是20世纪70年代后期的情绪，但是大众纠结于经济滞胀和其他问题。大部分有关估值的说法，现在已经广为人知，得到了广泛的运用——如果你不想从众的话，就不要过多采用；但是那些是在出色的投资群体思维和徒劳的从众行为讨论中的小缺陷。其中一些篇章和本书前面的内容类似，讨论了专业预测者20世纪60年代糟糕的过往预测记录（之前可能也是如此）。其他部分讨论了技术分析师和基本面分析师如何（通常是错误地）笼络自己的受众：正如我们在第1章中讨论的，通过使用同样的模型、理论和假设。大卫借用过去发生的投资者从众行为，比如密西西比风潮和1962年牛市，表明了这种行为导致的危险。整体上，这本书说的是在行动中如何采用逆向思维方法，并传授了你可以用于当下的思维流程。

作者大卫在我之后，也在《福布斯》杂志上开设了一个专栏，叫作“逆向投资者”。在过去几十年里，我和他有很多交集。他仍然在写那个专栏，但只是偶尔为之。我很想念他，尽管我们的观点经常有分歧。当然，《福布斯》为逆向投资者提供了很好的素材。

《客户的游艇在哪里》（Where Are the Customers' Yachts？Fred Schwed，1940）

这是另外一本篇幅短且易读的经典著作，你可以一下午就读完一一150页大字排版。这也显示出了它的古旧。它假定大衰退之后将进入一个大牛市——它写于《1940投资顾问法》颁布之前，用简明的语言讲述了和大家都有关的一些基本知识。书中用简短的寓言告诉我们，过去的表现永远不能预测未来的回报。对于每个买家，都对应了一个卖家。任何人声称可以预测的超短期回报都只是猜测。

这本书也谈到了行为差错，比如危险地认为趋势是朋友，这也被称作动量投资（momentum investing）。它还提醒我们，对抗华尔街的情绪和对银行家的斥责一直都存在，这通常是一种错误行为——为掩盖自己的后悔而找理由。但市场挫败我们时，我们总是指责别人，而不承认市场赢了，或者我们犯了一个错误。这样我们就失去了吸取教训的机会，这是一个危险的陷阱。

这本书讲得更多的是华尔街的情况而不是投资——对于市场参与者来说，了解华尔街，也是很重要的。这本书的内容是虚构的，写在1929年大崩溃之后，以让经纪人（称作“客户的人”）了解新的监管规定——《1933年证券法》《1934年证券交易法》以及《1940年投资顾问法》。主人公是一名乐师，为了赚足够多的钱和心上人结婚而去华尔街闯荡。这个人是个对交易中的利益冲突和同事肆无忌惮行为感到厌恶的、可敬的家伙。这个故事说明了为何法规把投资销售和服务隔开是非常重要的。对于这个要求，近几十年已经不强调了，因为它使得投资者的利益受损。政客、监管机构和投资者都应该重新考虑为什么把销售和服务混在一起是危险的，而且会引发利益冲突。