近因偏见和情绪

发现趋势转变的起点是问一个简单的问题：这个板块、国家、风格是过度热门，还是不受欢迎？

为了弄清楚这一点，我们问一个略微不同的问题：热门或不受欢迎的原因是什么？理由是理性且符合事实的吗？还是大众受到了近因偏见的影响？

近因偏见（将最近的情况进行外推）通常会出错。近因偏见驱使人们相信科技股2000年会大涨。近因偏见让人们担心股市在2009年3月会大跌。图9-4和图9-5展示了其中的原因。许多投资者的大脑愚弄自己相信2000年股市会沿着虚线上涨，或者2009年会顺着虚线下跌。这种偏见用最有可能出现的情况蒙蔽了他们，而股市实际上是向相反的方向曲折前进的。事实迫使他们思考情绪是对还是错。2000年出现了一个退出市场的时间信号。2009年3月的信号是在2008年冲击之后出现的，坚持住才是最明智的。

现在，我们用近因偏见说说风格选择。翻回到第7章，我们讨论了小市值股票总是表现最好的原因。这一神话在2009年年初开始的牛市中流行起来，在2010〜2013年的市场中，小市值股票确实获得了巨大的吸引力。直到2014年年初，媒体都还在建议在牛市后半段要炒作热门的投机性小股票。我们根据第7章的历史分析知道，小市值股票并非总是好的：在牛市初期反弹得高，只有少数会在好年景里拉高平均回报水平。这很容易看到，也很容易计算，但是近因偏见阻碍人们往这方面想。

大多数人只是将近期回报往外推，假设小市值股票（Russell 2000成分股）会沿着图9-6中的虚线上涨。小市值股票实在太受人欢迎了！但是近因偏见的泛滥表明小市值股票的热门原因是错的，所以过度热门了。这就必然会出现问题！正如图9-7所示，大市值股票在大部分时间跑赢了市场，这是有基本面依据可循的。但是近因偏见愚弄人们把趋势当成朋友，导致他们没有想到大市值股票会占上风。

我要承认的是：我们公司的分析表明小市值股票在2012年过热了，所以我们从小市值股票转向了大市值股票。牛市似乎正在进入下半场，情绪正在变得越来越乐观。因恐惧而抛光了股票的个人投资者开始蜂拥而入。他们更有可能买入自己了解的大牌公司的股票而不是那些不熟悉的小公司的股票。事后来看，我们提前了近18个月——市场在任何时候都会让大家看上去是错的，有时候会持续很长时间。我们要适应和战胜它。出现这种情况时，关键是保持纪律性，寻找证明你的推理是错误的证据。如果你有这种情况，就要纠正你的做法。如果你没有这种情况，就要保持耐心——市场试图诱惑你做出反应，然后再杀个回马枪。人们经常买在高位，卖在低点。