逆向投资者第一准则

真正的逆向投资者有一个基本特征。如果你记不住后面九章的内容，一定要记住这一条：如果大部分人相信一些事情会在市场上发生，则逆向投资者不会这么认为。

这就是故意唱反调的人搞不明白之处。注意，我没有说相反的事情会发生，这里存在不同之处。市场会把大众公认的想法反映在价格上。如果每个人都因为看到了负面因素而认为市场走熊，他们对市场的观察可能是正确的，但是市场不好并不一定会走熊！由于每个人都抱有负面看法，而且他们在电视和互联网上大肆宣扬，所以可能就会反映在价格中。那些坏事可能不再起作用，或者存在某些更糟糕的事情大家没有看到，事情的结局可能比预料得更差！

这就是2008年之后发生的事情。但是所有人都说住房、次贷和“有毒”抵押贷款支持证券是个麻烦，会导致衰退和股市下跌。那么多人这么说！那么多人看到了！

没有一个人，包括我，看出一个更大的、潜藏的问题：2007年11月实施的盯市会计准则（账务会计准则[FAS]157，“公允价值计量”），将会从全球银行资产负债表上抹掉几万亿美元。没有人领会到这一点，因为每家金融机构不得不在资产负债表上，以不断变化的市场价格记录流动性很差的资产价值。只要有人以低价抛售抵押资产支持证券，其他人都会遭受冲击。美国每家银行不得不为每一笔低流动性资产承担账面上的亏损。

没有人意识到这个规定可能导致次贷问题，最终会在几个月后，从美国银行系统抹掉大约2万亿美元。没有人预料到对这种模糊不清的低流动性市场的恐惧，会导致市场回避向贝尔斯登提供资金，在6个月之后，又拒绝向雷曼兄弟贷款，从而导致这两家名列“五大投行”的银行倒闭。没有人会想到为何美联储在借钱给摩根大通收购贝尔斯登之后，却拒绝提供资金，帮助巴克莱收购雷曼，造成投资银行巨头不得不关门结业；也没有人想明白这是怎样引发市场严重恐慌，使市场每日下跌8%变成常态的；同时也没有人会想到美联储会忘记如何对危机做出反应，忘记央行一般在危机中采取的行动（尽管那些可能都不管用），忘记全力提供流动性和承担起最后贷款人的角色。

如果2008年只是次贷和住房问题，我们可能只是经历一次调整。直到年中，抛售和撇账达到了高潮，噩梦才真正开始。

这引出了逆向投资的第二大原则：人总会在某个时候出错。逆向投资者知道这个原则，也接受这个原则。但是你没必要总是要求自己做得好——60%〜70%的成功率，就可以让你领先于大多数人了。正如我之前在别的书里写的，如果你在70%的时间做对了，就会成为一个投资界的传奇人物（尽管残暴的吸血者不一定会让新的传奇人物出现或存活下去，当然，逆向投资者不会顾及个人形象。你可能读过我的很多评论，我不在意自己的形象，你也没必要在意）。