别扔掉课本，但要知道其局限性！

根据定义，金融课程也要被打折扣。许多教材已经被使用了几十年。学过同样的知识，读过同一本经典教材的人，都被教会预期同样的结果。这些预期很快就会反映在价格上。

教材和课程并不是全无用处的。它们讲授的是基础知识，这些都很重要！以金融理论为例，它讲的是你只有承担风险才能获得收益，而承担的风险（如果定义准确）越大，你的长期预期回报率就越高。如果你懂金融理论，就拥有了一件武器以抵御经纪商销售人员的神话，比如所谓“资本保留和增长”。金融理论告诉我们这是一句废话。如果你想要获得增长，你必须承担风险，而如果你要承担风险，就要接受亏损的风险。这可不是资本保全之道！如果你真想保全资本，你该持有全部现金的投资组合或类似组合。这样做，没有风险，也没有真正的增长。

现代投资组合理论（MPT）是另一个重要的模型。MPT源于哈利•马科维茨（Harry Markowitz）的研究，他在1952年发表的论文《投资组合选择》（Portfolio Selection）里，证明了多元化投资组合——包含各种风险和回报（资产配置），对回报率的影响要超过持有个别证券的情况。决定配置股票还是债券所产生的影响要比最终买了哪些股票或债券更重要。很少有金融模型像这个一样，是基础性的，而且在统计上是成立的。后续研究表明，在进行多元化投资时，资产和再下一层次的配置——国家和产业，会对回报率产生重要的影响。选股和分析师推荐相对这个理论模型是较不重要的。

MPT是构建组合的一个良好指引，它有助于缩小你的股票选择范围。我讲过，全球有超过5万家公开交易的上市公司。如果你尝试从中选出最热门的40只或者50只股票，你大概最好还是借助飞镖盘。如果你开始资产配置，并决定在每个地区或行业持有多少股票，你就有一个更方便的股票池可供挑选。这也帮你避免了其他圈套，比如过于集中于某个方面。

有效市场假说是另一个基础理论。尤金•法玛在20世纪70年代提出的这个流行理论并不完美。其基础假设——广为人知的信息被贴现是对的。这是我们这本书讨论的一个主要话题！但是法玛的假说在真实世界里并不总是有效，大多数学术理论都有这个缺陷。尽管市场从长期看是有效率的，但是在短期内可能相当非理性。为什么呢？信息不会全部反映在股票价格上。正如我们在第2章和第6章中所讲的，预期和观点会反映在价格中！这就是逆向投资者有机会跑赢普罗大众的原因！

对待有效市场假说的缺陷，需要有独立思考和对真实世界的精明把握。这个理论是重要的！但是要用好这个理论，我们不仅仅需要懂得这个理论，还必须从课本中走出来，走进真实的世界中。

还有大量的其他有用的书本理论。此外，金融学课程也有一大堆理论，可能不少于几百条规则。还记得第一章讲的规则吗？这就是来源所在。课本上的规则有时是正确的。如果它们没有见效过，也不会被放进课本里了，更不会有人照着去做！但是现实往往与理论差距甚大，跟从规则的人很容易变成市场的靶子。正确对待书本知识，需要有街头智慧和批判性思维。

很多金融学术研究来自《金融分析师杂志》，这是CFA协会的官方出版物，也是20世纪中期的投资家和分析师海伦•斯莱德（Helen Slade）思考的产物。如果格雷厄姆是证券分析之父，那么她就是证券分析之母了（格雷厄姆接受过她的辅导）。作为纽约证券分析师协会的秘书长，她曾多次组织周三晚上的沙龙，邀请40〜50位最好和最聪明的人参加。格雷厄姆定期参加这个沙龙聚会，年轻的福布斯富豪卢西恩•胡珀（Lucien Hooper）也参加过，有时候我的父亲也参加过。

海伦把邀请来的客人称为“有消息的人”。他们边喝饮料和威士忌，边讨论对证券与市场的看法。《金融分析师杂志》于1945创刊，直到1958年海伦过世，一直由她负责编辑。该杂志会介绍每次沙龙活动，让这些人名扬全国。那个时代还没有金融课程。《金融分析师杂志》汇总了分析、理论和观点，打下了未来几代人的知识基础。现在管用的方法以后未必管用，了解这一点很有帮助。这些理论还是新的，还没有反映在价格中。

海伦不仅仅是一位社会活动家。她为全球的金融出版物撰稿——有时用本名，有时是用笔名“约翰•迪恩"（John Dean）。她也经常担任国家行业大会委员会年度经济论坛的演讲嘉宾，预测未来一年的商业环境。根据报纸的说法，她预测了1949年衰退。

我们没法确切地知道，这只是我的想法，但是我怀疑，如果海伦能够主持沙龙10年的话，证券分析也不会是今天这种局面了。让大家聚在一起，就新理论和知识进行思想碰撞，这个行业也许可以发展得更好，但是发展速度可能不一样。