不要把自己当成一头牛，要做逆向投资者

除了短视，我们在这一章中讨论的许多事情都具有共同点：这些都被投资者反刍了多年。

想想反刍食品吧：从牛胃里反刍回来的大量半降解食品，被牛嚼来嚼去，已经没有多少养分了。牛这样做只是因为好玩，就像嚼口香糖一样，只是吹不出泡泡。

新闻反刍也是如此，不会造成股市翻转。在这上面花费太多时间，不能帮助投资者做出更好的决策。大众之所以不断反刍消息，是因为媒体在推波助澜（坏消息总能引人注目）！然而，这对投资者没有任何营养价值。市场过于有效了！——再次重申，大家都知道的事情，要么是错的，要么无力改变股市。恐惧蔓延的时间越长（越像反刍），你就越明白它已经反映在价格中了。

投资者在从2009年3月开始的牛市中吞下了太多反刍食品。中国是一个主要的例子。从2010年起，公众担心中国经济减速会造成雪球硬着陆，拖累全球经济和股市。每一次PMI下降，每一次贸易下降，每一次零售额或工业产出减速，都引发了对市场崩溃的恐惧。当这一年的GDP增长不错时，专家会说：“还行，不过明年将会触底。”如果没有发生硬着陆，人们会担心另一个原因导致相同的后果。他们担心房地产泡沫会破裂。而这是错的，于是他们又开始担心制造业会崩溃。而这又没有发生，人们又担心银行系统。结果还是错的，所以他们的担心再次转回地产市场。

中国经济确实放慢了一段时间（人们猜对了），但仍然没发生硬着陆。中国没有拖累全球经济，股市表现良好。市场并不担心增长减速的中国！但是人们还是继续在反刍这种担忧。

欧元区债务危机让很多人忧心，也变成了反刍对象。新闻从2009年年末开始絮叨，当时希腊开始摇摆。2010-2011年，人们先是担心希腊，再是担心爱尔兰、葡萄牙，然后担心意大利和西班牙将要违约，担心欧元区分裂，世界大乱。当希腊最终在2012年2月违约时，担忧已经不再，市场波澜不起。当年晚些时候，希腊第二次违约，几乎没有人对此关注！同时，对欧元区分裂的担忧也在全球蔓延。当这个结果没有发生，而欧元区在2013年开始恢复时，人们又开始担忧增长缓慢问题。2014年，担心转向会发生滞胀的“失去的10年”。

这些担忧持续了5年时间，而人们担心的事情并没有发生。无论人们担心货币崩溃，还是衰退加剧，抑或经济增长放缓，通缩降临，其实都是担心欧洲大陆会变成世界经济黑洞。人们在这个问题上徘徊了5年多，而股市在这期间却是上涨的。这些杞人忧天者在某些事情上确实是对的吗？当然！他们猜对了希腊！希腊确实发生了衰退！这正好足以引发确认偏误（confirmation bias）。但是他们更深的恐惧早已反映在价格中了，所以这些小的负面因素没能挫败市场。

你应该看穿这些反刍的本质：已经完全反映在价格中了。即便你认为大众猜中了坏事将要发生，有效市场也可能早已将其贴现在结果中了。这就是欧洲大陆持续了18个月的衰退无法引发全球股市下跌的原因。我们将在第6章中看到，为何股市对于《平价医疗法案》（Affordable Care Act，ACA）并没多大的反应。

但是我们还不打算讨论政治，我们仍然在尝试相互理解！我们还没谈到那些欺骗投资者的、对未来忧虑的反刍，这是第4章的内容，也就是财经媒体使用手册的第二部分。