5.24  有关ETF的更多细节

交易所交易基金实际是指一揽子股票。 每个交易日，大约每隔15秒就会计算一次它的价值。在每个交易日闭市时(美国东部时间下午4点)，ETF就会按照相应股票的收盘价及其权重再次平衡计算以保持其提定的杠杆比率。收盘时ETF的市场价格通常接近其净资产(NAV) (当然情况并非总是如此，尤其当ETF交投冷清的时候)。

因此， 不同于共同基金(每天交易日的报价一直保持不变， 总是等于上一个交易日的净资产值)， ETF的价格在每个交易日内或收盘时一直都是市价， 可能随时都在变化。 ETF可以每天像股票那样很方便地进行买卖，只是它的价格并不等于其净资产。

虽外从长期来看，由于其波动性很大，可能会比其设定的目标表现得更好或更糟一些。比如ProShares (一只杠杆ETF的佼佼者)，就显示了一只较为稳定的ETF与那些波动性更强的ETF相比，其市场表现更接近其预期目标。

因此，基金的被动性会降低复利带来的好处。例如，第一天基金上涨了5% ，第二天又下跌了5% ，那么两天内基金实际下跌了0.25%。 2倍杠杆的ETF则会整整下跌1% 。换句话说，一只2倍枉杆的ETF (其收益率为标的指数收益率的2倍)，由于杠杆效应带来的波动性， ETF的损失将达到标的指数损失的4倍!

因此具有讽刺意味的是， 一方面杠杆ETF能够带来更大的波动性，但与此同时，它们自身也会受到这种波动性所带来的伤害。

当然，基金的费用(通常低于1%) 也是影响投资收益的因素。投资者应意识到ETF的内部收益服务(interal revenue service, IRS) 可以降低一些费用。所有的ETF都被要求至少每年都将几乎所宿的净投资收益和资丰利得分给基金持有人。基金的净投资收益来自于投资组合中的债券或货币市场工具的利息以及分红的股票。

图5-5和图5-6显示了两张标准普尔500指数相关的ETF行情表。从表中可以清楚看到这两只ETF在2007 - 2008年熊市中的表现。需要注意的是标准普尔500指数卖空基金在2008年12月底进行了每份基金1 1.94美元的净投资收益分配。图表中并未对此进行相应调整。2008年12月23 日是除息日，26 日为登记日，30 日为具体分配日。

通常， ETF是有效节省纳税的投资工具，因为它的组合管理方式一般很少产生资本利得。不过，当卖空和衍生工具用于ETF时，就会导致资本利得产生(这些资丰利得必须返还给基金持有人)，并避而导致可观的纳税额。再次重申，投资者在这种情形下应咨询税务专家的意见。

下面列出的ETF名单不是用于推荐，而仅仅是作为表示多样性的例子。同样， 出于流动性因素的考虑， 投资者都喜欢那些交技活跃的基金。

MGC Vanguard's Mega-Cap 300 fund (价时300只蓝筹股的ETF)

LQD iShares quality coaporate bonds (针对企业债券的ETF)

DOG ProShares Dow 30 Industrials short (针对DJIA 卖空的ETF)

最后，还需注意一下ETF和名为ETN (交易所交易票据)的多少有些类似的金融工具之间的明显区别。后者是由大银行或次级票据供应商所发行的结构性债务工具。ETN是一种类似于债券的债务。合约的条款根据ETN的结构而定。同样， ETN投资者也会容易受制于发行人本身的信用。

与此相反，ETF别是一种像股票或指数那样的资产。

近年来，对于个人投资者和机构投资者来讲，ETF和ETN郁已成为十分重要的投资工具。如今市面上已有评多优秀的ETF和ETN产品，未来几年内还可以期望看到更多的产品出现。