5.22  交易所交易基金

目前市场上大约有超过800多种的各类交易所交易基金(ETF) ， 想想着这个数字在20世纪90年代中期还只有10来种。 今天的股票经纪人发现，将ETF列入业务范围对其拓展业务大有益处。由于金融危机造成的影响，许多证券公司都纷纷关闭或收缩了各自的研究部门。针对这种状况，经纪人也非常热衷于在他们的投资工具中频繁使用ETF。

如果客户想直接参与半导体行业，市场上就有特别为此目的而设计的ETF ，如果客户希望在牛市中利用杠杆工具，也有专门针对这种需求的ETF，如果客户是空头，坚信股市会掉头向下，那么也有相应的ETF投资。

然而需要记住的是"天下没有免费的午餐”，对于ETF来说，同样可能会与其他股票一样容易遭受损失。举个例子，在2008年，代码为"DDM" 的ETF (一种高杠杆类型"做事"道琼斯工业平均指数的交易所交易基金)骤跌62% ，而同期道琼斯工业价格平均指数"仅'下跌34% 。当然，同期也有一些"做空"的ETF大赚特赚。不过对于股市而言，人们必须做出恰当的投资选择。

交易所交易基金最早是由美国股票交易所首创的，然后1990年在多伦多股票交易所逐渐流行开来。美国首只主要的ETF是1993年出现的Amex SPDR。交易所交易基金主要是根据诸如标准普尔、道富等独立公司或者《华尔街日报》编制的各种指数设计出来的。 ETF力图将其投资组合里各种资产的加权比例与该指数含有的各种资产加权比例保持一致。

相对于开放式基金而言， ETF的主要优势在于较低的费用比率(通常小于1%) 以及较低的"周转率" (带来税收方面的好处)。另一方面，在公开市场交易，ETF每笔交易都涉及佣金，而许多共同基金却没有这些交易成本。通常，如果每次(每月或每季度)投入金额较小，那么"免销售费基金"比起交易所交易基金来讲更具吸引力。

同样，与共同基金相比，ETF 自身所带有的类股票特征是其亮一种优势。 ETF役有最低投资金额限制； ETF可以卖空，还可以采用限价委托或止损委托方式进行交易，也可以采用保证金方式买卖； 最后，甚至可以对ETF本身出售期权。 对于许多投资者而吉，这些都是非常重要的考虑因素。

某些ETF可用于购买其他证券或投资工具以便为其投资组合获得额外的杠杆(例如主要用于"互换合约")。 ETF还可以针对基盘持有的某些股票或全部股票采取特定的期权交易策略(多数是"出售covered calls" ，参见第14章)。

这些所谓的杠杆基金(也评应加上"超级"或"增强"等修饰语)，伴随着杠杆而来的是额外的风险。这类基金的被动性非常之大，交易成本也相当高，其互换告约对手的信用度也值得怀疑一一正如2008年金融危机中雷曼兄弟公司(The Lehman 8rothers) 倒闭时投资者所发现的那样。

杠杆ETF (无论向上还是向下)对于太多数投资者来说并不适合，它们并不能产生复合效果。这类基金可以用作短期的日常交易，但不适合用于投资目的。

在任何情形下，ETF投资者都应在投资任何基金前获取并阅读其招募说明书。同时，建议投资者从税务专家那里认真听取相关税务及政策的建议。

2008年纽约证券交易所ARCA平台上交易最为活跃的ETF是标准普尔存托凭证基金。该基金追踪S&P 500指数，其市值约为目标指数的1/ 10 。对于机构而言，Spy是一种非常有用的投资组合管理工具，对于小额投资者来说，Spy也是一种非常受欢迎的被动管理基金的工具。

有关S&P 500 ETF一些有趣的细节需要引起注意：SPDR (SPY) 是以市值加权平均得出的(市值大的股票所起作用更大) ；而Rydex version基金(RSP) 则是采用算术加扳平均得出的(也就是每种股票同样重要)。因此在比较两者时，如果你喜欢大市值的蓝筹股，应选择SPY。