3.6   资本结构

资本结构通常称为资本总额。它是投资于公司的资金总额，包括债券(长期负债)和股本权益。 例如，公司的资本结构如下:

从XYZ公司整体资本结构中较低的负债比例可以看出，它的经营风格较为保守。这或许是一个明智的选择，因为它使得公司管理层在经济衰退时期具有重大的灵活性。除非公司是一家公用事业类型的企业或从事以融资为导向的企业，否则一般的规律就是：债务比例越高，股东面临的风险也就越大。

近年来流行的一个显著趋势就是所谓的“杠杆收购" (Ieveraged buyout) 。通常管理层会大量举债，并利用这些资金从股东那里收购股票，这种行为往往会使管理层受益。投资者应时刻加以留意，最好避免成为杠杆收购的债权人。

近年来的另一个重要趋势就是在公开市场上回购股票。当然这种举动将减少在外流通股的数量，并且可能会在许多方面对股东有利。但情况并非总是如此，一切都取决于回购所涉及的金额、资金来源，最重要的是取决于回购价格。公司准备回购股票时，投资者应该多提几个问题，以下仅是其中的少数几个：

▷ 回购是有利于所有股东还是仅有利于持有股票期权的公司高管？

▷ 回购的资金来源是什么？它是运用资金的最佳渠道吗？这些资金是否应投入扩大再生产？

▷ 公司目前有多少流通股？这些股票的日均交易量多大？

在时回购会显著提高股票的市场价格。 通过观察回购所涉及的资金量和其可能的回购价格范围，并将回购价格与每股账面价值进行比较，投资者可以回答其中的许多关键问题。

现金流量（现金流量表）

现金流量对于分析公司利润趋势以及衡量它的建设项目融资能力很有用处。公司之间进行比较时现金流量尤其具有意义，因为井非所有公司都以相同比率提资产折旧的。我们可以从现金流量表中看出它的两个项目(净利润和折旧)的重要性。 折旧可以被视为一项资本来源，因为它在利润表中是一项非现金支出。

"自由现金流量”(free cash flow， FCF) 是一种与"现金流量"相似的考察公司健康状况的指标。证券分析时通常采用"现金流量贴现"或"自由现金流量贴现"模型来预测股票的市场价值。当然这种方法的有效性取决于模型的许多假设以及作为分析对象的公司类型。读者可参阅第6章"成长型股票”的相关内容，以加深对这种"贴现"方法的理解和领会。

自由现金流量的定义为： 税后利润加上折旧或摊销，减去红利、资本支出、债务还款和其他预计现金支出的总额。自由现金流量有时也可简单地定义为： 现金流量加上税后利息以及净营运资本的所在非现金额少额。