第三节 外汇储备的结构管理

一、外汇储备结构管理的概念

外汇储备结构管理是外汇储备管理的另一个重要方面，是外汇储备管理中"质"的方面的管理，是指对外汇储备结构的确定和调整。外汇储备的结构安排包括储备货币的币种选择及其在储备中所占比例的确定。

二、外汇储备资产的投资决策

( 一)储备资产配直

现代资产组合理论认为，在相同的收益率下，通过把资本投向多种不同的资产的组合投资，可以降低甚至消除投资的非系统性风险，从而降低投资的总风险。按照现代资产组合理论，并遵行"安全、流动、增值"原则理念，我国外汇储备经营采用货币多元化的资产配置策略。目前，我国外汇储备资产中包括美元、欧元、日元等多种货币，投资于各主要发达经济体和新兴经济体的政府类、机构类、公司类等多种金融产品。

具体来看， 外汇储备货币结构首先要适应对外支付的贸易结构，还需考虑金融市场容量等约束条件。考虑到美元仍是国际支付、结算和投资的主要货币， 其作为主要国际储备货币的地位短期内不会根本改变，且美国金融市场容量大、经济实力强，以美元为主体、适度分散化、较为稳定的多元化货币结构，可以较好地满足对外支付和资产配置的需要，还可以利用不同货币的此消彼长来分散风险。持有多种货币，以单一货币核算，汇率披动必然带来账面的货币折算差额，需要客观地加以评估。从对外支付角度看，只要外汇储备的货币结构与对外支付结构相匹配， 一般情况下不必进行货币兑换，不会因汇率被动产生实际损益。

( 二)储备资产管理模式

为适应外汇储备规模快速增长和进一步规范化、专业化经营的需要.2001 年起，我国外汇储备建立了以投资基准为核心的管理模式。投资基准确定了货币、资产、期限和产品分布的结构和比例，是投资管理过程中衡量某项资产或投资组合构成和收益的重要参照指标。按照既定的投资基准进行操作，可以有效进行投资决策和管理投资风险，还有利于客观评估经营业绩。在按照投资基准经营的同时， 允许经营人员对基准进行适度偏离，可以发挥经营人员的主观能动性，积极捕捉市场机会，在既定风险之下，创造超出基准的收益。这一模式既借鉴了国际经验，也具有自身特色。

三、外汇储备的运用

外汇储备的运用，是指国家动用外汇储备支持经济金融政策目标实现的手段。对外汇储备的运用不仅要考虑微观意义上的资产管理要求，更要站在宏观经济金融运行全局的高度统筹考虑。因此我国外汇储备运用需遵循积极配合国家宏观经济综合平衡和重大发展战略的原则，确保外汇储备运用"安全、流动、增值"的原则，以及坚持依法合规、有偿使用、提高效益、有效监管的原则。例如， 2003 年，为推动国有商业银行改革，我国使用外汇储备通过中央汇金投资有限责任公司向进行股份制改革的试点银行注资， 推动国有商业银行股份制改革，维护金融整体稳定。国有商业银行股份制改革已经顺利完成，外汇注资是支持我国金融改革顺利推进的重要资金来源。再如为推动中国东盟自贸区建设， 2009 年我国设立总规模为100 亿美元的"中国一东盟投资合作基金"支持区域基础设施建设，切实推进了我国与东盟国家区域合作协调发展。