第二节 历史上的汇率制度
本节介绍历史上曾出现的固定汇率制度和浮动汇率制度，并进行比较。
一、固定汇率制度:1880-1973 年
固定汇率制有金本位体系和布雷顿森林体系两种体系。这种制度下汇率基本固定，汇率的波动幅度限制在一个规定的范围内。这个范围的确定，在金本位制度下和布雷顿森林体系下有所不同。
(一)全本位体系下的固定汇率制度:19 世纪中后期一1914 年
1816 年英国政府颁布了铸币条例，规定1 盎司黄金为3 英镑17 先令10. 5 便士， 1819年又颁布条例，取消对金币熔化及金条输出的限制，要求英格兰银行的银行券在1821 年能兑换金条，在1823 年能兑换金币，标志着英国实行了真正的金币本位制。到了19 世纪中后期，主要资本主义国家基本上实行了金本位制。1914 年第一次世界大战爆发后，各国纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输出，金本位制随之告终。金本位体系下的固定汇率制度盛行于1880- 1914 年。
金本位下的固定汇率制是真正的固定汇率制。金本位制度维持的条件是:黄金自由兑换，自由铸造，自由进出国境。
(二)布雷顿森林体系下的固定汇率制度: 1944- 1973 年
经过第二次世界大战，世界各国经济遭受重创，特别是英国经济颜临崩溃，传统的以英镑为中心的资本主义世界货币体系难以维持。1944 年，诺曼底登陆后一个月，各国探索重建世界经济。1944 年5 月，在美国新罕什尔的布雷顿森林召开"联合国家货币金融会议"，包括中国在内的44 个国家代表参加了这次会议，建立了国际货币基金组织和国际复兴开发银行(以下简称"世界银行勺。国际货币基金组织负责就国际货币事务进行磋商，为成员国的短期国际收支逆差提供融资支持，保障国际货币体系的稳定;世界银行则提供长期信贷来促进世界经济的复苏和发展。会议签订了《布雷顿森林协议)) ，确立了以美元为中心的资本主义世界货币体系，称为"布雷顿森林体系"(N ew Hampshire/ Bretton Woods) 。
布雷顿森林体系规定采用固定汇率制，美元被选为国际储备货币，其他货币与美元定立固定汇价(即"双挂钩勺，实行可调整的固定汇率制度;取消经常账户交易的外汇管制等。布雷顿森林体系下的固定汇率制度是一种"可调整的钉住汇率制"。
金本位体系下的固定汇率制，与布雷顿森林体系下的固定汇率制度有很大区别，具体比较见表3 - 1。
布雷顿森林体系的直接结果是美元取代了黄金的国际基础货币地位。战后的国际货币制度实际上是一种美元本位制。
20 世纪60 - 70 年代美元危机后， 1971 年8 月15 日，尼克松宣布实行"新经济政策"，停止按照每盎司黄金35 美元的价格兑换非储备货币国家的美元。1971 年12 月以《史密森协定》为标志，美元对黄金贬值，美国拒绝向外国货币当局出售黄金，布雷顿森林体系下的金本位制名存实亡。1973 年2 月，各主要货币在投机力量冲击下被迫实行浮动汇率制，标志着布雷顿森林体系的彻底崩渍。
二、浮动汇率制度:1976 年至今
20 世纪60-70 年代美元危机后，国际金融局势动荡不安，各主要金融市场大量抛售美元，抢购德国马克和日元，金价上涨，外汇市场关闭。1973 年2 月，布雷顿森林体系彻底崩溃。国际货币基金组织(IMF )1974 年6 月提出一份"国际货币体系改革纲要"，对黄金、汇率、储备资产、国际收支调节等问题提出了一些原则性的建议，为以后的货币改革奠定了基础。1976 年1 月，IMF 理事会"国际货币制度临时委员会"在牙买加首都金斯敦举行会议，正式承认了浮动汇率制的合法化，实现黄金的非货币化，签订了《牙买加协议》。1976 年4 月，IMF 理事会通过了。《IMF协定第二修正案》，正式废止以美元为中心的国际货币体系，形成了新的国际货币体系，浮动汇率制度在世界范围取得了合法的地位。具体内容如下:
(1) 实行浮动汇率制度。承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。IMF 继续对各国货币汇率政策实行严格监督，并协调成员国的经济政策，促进金融稳定，缩小汇率波动范围。
( 2 ) 推行黄金非货币化。协议作出了决定，废除黄金条款，取消黄金官价，放开黄金交易，取消成员国相互之间以及成员国与IMF 之间用黄金清算债权债务的规定，逐步使黄金退出国际货币。
( 3 ) 增强特别提款权的作用。提高特别提款权的国际储备地位，扩大其在IMF 一般业务中的使用范围，规定参加特别提款权账户的国家可以用它来偿还国际货币基金组织的贷款，使用特别提款权作为偿还债务的担保，各参加国也可用特别提款权进行借贷。
( 4 ) 增加成员国基金份额。从原来的292 亿特别提款权增加至390 亿特别提款权，增幅达33 .6 % 。
( 5 ) 扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资。浮动汇率逐渐表现出如下特点:
(1)汇率浮动形式多样化，包括自由浮动、管理浮动、钉住浮动、单一浮动、联合浮动。
(2) 有管理的浮动是共性。
(3) 汇率波动频繁且幅度变化剧烈。
(4) 特别提款权的一篮子汇价成为汇率制度的组成部分。
(5) 单独浮动是主体。国际货币基金组织的统计资料表明， 1994 年单独浮动已达58 个国家，占IMF1 78 个成员国的32.6 % 。
(6) 国际储备货币的多元化。
在国际金本位制度时期， 英镑是各国的主要国际储备;实行以美元为中心的固定汇率制度后，英镑被美元取而代之。在当前的浮动汇率制度下，各国的国际储备有美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎等，出现了储备货币多元化的格局。
三、固定汇率制度分析
这里主要讨论固定汇率制下政府干预运作方式。可以从两个角度来讨论固定汇率制的运作方式:其一是微观供需曲线角度，其二是预期回报率曲线角度。
( 一) 微观供需曲线角度
我们可以从供需曲线的角度来描述固定汇率制的运作方式。假定GBP 1= USD 2 ，我们先讨论货币需求增加下的干预模式。
图3-1 中，英镑需求增加，导致需求曲线从D 右移到D' ，英镑有升值压力。英国货币当局在外汇市场上卖出Q， Q2 数量的英镑，这导致英镑供给量增加，图中供给曲线从S 右移到5' ，以消除超额需求Q ， Q2 ' 使得汇率固定在GBP 1= USD 2。
图3-2 中，美元需求增加，导致英镑供给增加，供给曲线从S 右移到5' ，产生英镑贬值压力。英国货币当局在外汇市场购买Q1Q2 数量的英镑，抛出美元储备，导致需求曲线从D 右移到D' ，以消除超额供给，汇率固定在GBP 1= USD 2。
( 二) 预期回报卒曲线角度
还可以用预期回报率曲线来描述固定汇率的运作机制。图3 - 3 中，横轴是本国货币计的预期收益，即国内利率水平i，纵轴是汇率e， ( 即外国货币/本国货币，汇率上升时本币升值，汇率下降时本币贬值， 对于本国货币而言是间接标价法) ， etpar表示平价。
斜线是以本币表示的外币存款预期回报率，等于外币利率减去本币的预期升值率，公式为
外国预期回报率曲线向右上倾斜，因为随着本币的不断升值(当期本币汇率提高) ，而预期汇率不变(即汇率平价) ，本币的预期升值率不断下降，外币的预期回报率不断上升。随着本币的当期汇率升值，由于预期下期汇率不变，故本币预期升值率降低， 而外币则预期有较大升值，提高了以本币表示的外币存款的预期回报率。
以本币表示的本币存款预期回报率，我们用RET 表示，是一条垂直的曲线。在本币汇率低估的情况，为使汇率保持在平价上，必须使本币升值，因此本国货币当局购进本币抛售外币，导致本国储备资产下降，国内货币供给量下降，国内经济紧缩，导致本国存款利率上升，本国预期回报率曲线从RET 右移到RET' 。
图3 -4 是本币汇率高估的情况。本币汇率高估，为使汇率保持在平价上，就要使本币贬值，导致货币当局抛售本币购进外币，使本国储备资产增加，国内经济扩张，从而导致本国存款利率下降，使本国存款的预期回报率曲线从RET 左移到RET'。最终达到平衡。
四、浮动汇率制度分析
我们可以从微观供需曲线角度讨论浮动汇率制的运作方式。
假定GBP 1= USD 1. 5，我们先讨论货币需求增加下的干预模式。
图3-5 中，英国出口商品需求增加，导致英镑需求曲线从D 右移到D' ， 导致英镑需求增加，引起英镑升值，形成新的均衡点(1. 7000，Q2 ) ， 使得汇率变为GBP 1 = USD 1. 7000 。
图3-6 中，对美国商品需求增加，导致英镑供给增加，供给曲线从S 右移到5'. 导致英镑贬值，形成新的均衡点( 1. 4000，Q2 )，汇率固定在GBP 1 = USD 1. 4000 。
五、固定汇率制和浮动汇率制的比较
固定汇率制与浮动汇率制有很大差别。其比较见表3 - 2。
六、汇率制度的选择
(一)经济论
该学说认为，一国汇率制度的选择，主要是经济方面的因素决定的。具体说来， 一国在做汇率制度选择时，应该考虑经济规模、对外开放程度、与他国通货膨胀的差异、贸易品种多样性、汇率品种的地区集中度， 以及金融市场开放程度。具体选择参见表3- 3。
( 二)依附论
该学说认为，一国汇率制度的选择， 取决于该国对外经济、政治、军事关系的"集中"程度。依附程度越高，越倾向于选择钉住依附国货币的汇率制度。
例如，从美国得到大量军事援助以及从美国购买大量军事物资的国家，以及同美国有复杂条约关系的国家，往往将本国货币钉住美元，实行钉住汇率制度。
(二) IMF 的建议
IMF 在1997 年5 月发布的《世界经济展望》中指出，在选择汇率制度时，应考虑以下因素:
(1) 经济规模与开放程度。如果贸易占GNP 份额很大，货币不稳定的戚本会很高.建议采用固定汇率制度。
(2) 通货膨胀率。如果一国的通货膨胀率比其贸易伙伴高，那么它的汇率必须浮动，才能防止其商品在国际市场上的竞争力下降;如果通货膨胀的差异适度，建议选用固定汇率制度。
( 3 ) 劳动力市场弹性。工资越是具有刚性，就越需要选择浮动汇率制，以利于经济更好地对外部冲击做出反应。
(4 ) 金融市场发育程度。金融市场发育不成熟的发展中国家，不适合选择自由浮动制度，因为少量的外币交易就能引起市场行情的剧烈动荡。
( 5) 政策制定者的可信度。中央银行的声望越差，越适合采用钉住汇率制，以建立控制通货膨胀的信心。例如，拉丁美洲因为使用固定汇率制而减缓了通货膨胀。
(6) 资本流动性。一国经济对国际资本越开放，保持固定汇率制就越难，就越倾向于采用浮动汇率制。在国际资本流动频繁的情况下，存在着两难的困境，即如何同时保持汇率和官方储备余额的稳定。
当然，这些只是一般的原则，各国该如何选择合适的汇率制度还需要结合各国的具体情况，不能一慨而论。