第一节 外汇

本节介绍外汇的动态和静态含义，阐述外汇的形态、种类及外汇储备。

一、外汇的含义

关于外汇的定义，从动态和静态的视角来看有不同的含义，并且有严格的规定。

( 一)外汇的概念

从不同的角度来看，外汇(foreign exchange ) 的定义也不同。这里将从动态和静态的视角来分别定义外汇的概念。

1.动态

从动态视角来看，外汇是指一国货币通过汇兑活动换成另一国货币的过程， 通过这种兑换活动来清偿国际间的债权债务关系。

历史上，"外汇"是"国际汇兑"的简称。国际经济交易和国际支付必然会产生国际债权债务关系，由于各国货币制度的不同，所以国际债权债务的清偿需要用本国货币与外国货币兑换。这种兑换由银行来办理，往往不必用现金支付，而是由银行之间通过不同国家货币的买卖来结算，银行的这种国际清偿业务就叫国际汇兑， 这是外汇最原始的概念。

2. 静态

从静态的视角来看， 外汇是指国际汇兑活动的支付手段和工具。

各国金融当局、各个国际组织由于具体情况的差异，出自不同使用者不同的需要， 对外汇的概括又略有不同。

国际货币基金组织CIMF) 特别强调外汇应具备平衡国际收支逆差的能力， 对外汇的定义为"外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金及财政部) 以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所持有的在国际收支逆差时可使用的债权。"

我国1 996 年4 月1 日起施行《中华人民共和国外汇管理条例)) ， 2008 年进行了修订。其第三条规定，外汇"是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产"，这是广义的静态外汇概念，具体包括:

(1)外币现钞， 包括纸币、铸币;

(2) 外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等;

(3) 外币有价证券，包括债券、股票等;

(4) 特别提款权;

(5) 其他外汇资产。

具体来看，外汇主要指以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。其中，外币支付凭证是狭义的静态外汇概念，其中银行存款是狭义外汇概念的主体，这不仅是因为各种外币支付凭证都是对外币存款索取权具体化了的票据.而且还因为外汇交易主要是运用国外银行的外币存款来进行的。人们通常就是在这一族义意义上使用外汇的概念。"其他外汇资产" 主要是指各种外币投资收益，比如说股息、利息、债息、红利等。

(二)外汇的条件

并非所有的外币资产都可以称为外汇。(外币)资产被认可为外汇通常应具备四个条件:以外币表示的国外资产、自由兑换性、普遍接受性、可偿性。

1. 以外币表示的国外资产

外汇必须是以外币表示的国外资产，用本国货币表示的信用工具和有价证券不能视为外汇。美元为国际支付中常用的货币，但对美国公民来说，凡是用美元对外进行的收付都不算是外汇。而只有对美国以外的公民来说，美元才算是外汇。例如，美国进口商从中国购买手机产品，用美元支付，这种支付手段对于美国境内的美国公民来说不是外汇，而对于我国公民则是外汇。

2. 自由兑换性

自由兑换性是指外汇是能自由兑换成本币资产的外币资产。也就是，外国货币不一定是外汇。因为外汇必须具备可兑换性，一般来说，只有能自由兑换成其他国家的货币，同时能不受限制地存入该国商业银行的普通账户的外币才是外汇。例如，美元可以自由兑换成日元、英镑、欧元等其他货币，因而美元对其他国家的人来说是一种外汇;而我国人民币现在还不能自由兑换成其他币种货币，因此，尽管对其他国家人来说也是一种外币，我国人民币尚不能称作外汇。考虑到中国人民币在周边国家的影响和使用的广泛性，可以定义为区域性货币。

3. 普遍接受性

普遍接受性主要是指外币资产在国际经济交往中被其他各国普遍地接受和使用。一旦外币资产在国际经济交易中不被承认，那么该货币资产则不可以称为外汇。例如，伊拉克货币第纳尔很难成为外汇。

4 . 可偿性

可偿性是指外币资产可以保证得到偿付。例如，空头支票、拒付的汇票等均不能视为外汇。因为空头支票、拒付的汇票等，不能保证国际汇兑。在多边结算制度下，在国际上得不到偿还的债权，也不能用作本国对第三国债务的清偿。以此类推，由于不能直接用于国际间的支付，以外币表示的有价证券也不属于外汇。外国钞票也不能算作外汇。外国钞票只有携带回发行国并贷记在银行账户上后，才能称作外汇。在这个意义上，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇。

(三)外汇的作用

1.国际支付

外汇作为国际结算的支付手段，是国际间经济交流不可缺少的工具，能促进国际经济贸易发展和政治文化交流。随着银行外汇业务的发展，国际间广泛使用代表外汇的各种信用工具(如汇票) ，使不同国家间的货币购买力的转移成为可能，实现国际支付。

2. 促进国际贸易和资本流动

以外汇清偿国际问债权、债务关系，不仅可以节省运送现钞、黄金的费用，避免运送风险，而且可以避免资金积压，加速资金周转，从而促进国际间商品交换和资本流动的发展。

3. 调剂国际间资金供需

发达国家的剩余资金有获利的需求，需要寻找出路;而发展中国家需要有选择地利用国际金融市场上的长短期信贷资金。外汇加速了不同市场上资金的流动，从资金供过于求的市场流向资金供不应求的市场.平衡了不同市场上的资金供求关系。因此，外汇可以发挥调刑国家之间资金余缺的作用。

4. 平衡国际收支、稳定汇率、偿还对外债务

对于政府而言，可以通过调节外汇储备来实现某些财政目的。例如，通过调节外汇储备，来平衡国际收支、稳定汇率、偿还对外债务等。

二、外汇的形态

外汇的形态是指外汇作为价值实体的存在形式。外汇往往以不同的形态存在于国际市场上，主要包括外汇现钞、外币支付凭证、外币有价证券、特别提款权和其他外汇资产等。

(一)外币现钞

外币现钞是指以可兑换货币表示的货币现钞，包括纸币、铸币。在国际经济交易中，特别是在非贸易交易中，常以外币现钞作为支付手段。在外汇牌价上，我们经常看到用3 个英文字母表示货币的名称。例如， 美元(USD) 、欧元(EUR ) 、日元。PY) 、英镑CGBP) 、新西兰元( NZD) 、澳元( AUD) 。

(二) 外币支付凭证或者支付工具

外币支付凭证或者支付工具包括票据、银行存款凭证、银行卡等。

票据是汇票、本票、支票与信用卡等各种支付工具的统称，共同构成了国际上常用的外币支付凭证。

汇票(bill of exchange ) 是由发票人签发的，要求付款人按照约定的付款期限对指定人或持票人无条件支付一定金额的书面命令。汇票的发票人是债权人，汇票的付款人可以是银行也可以是其他当事人。不一定要求见票即付，因此具有信贷工具的作用。

本票( promissory note) 是由发票人向收款人或持票人签发的保证在指定到期日无条件支付一定金额的书面承诺，这里发票入一般是债务人。

支票(check) 是由发票人向收款人签发的委托银行见票后无条件支付一定金额的书面命令。支票发票人一般是债务人;支票必须是以银行为付款人，支票要求付款人见票即付，因而支票仅仅起支付工具的作用。

信用卡(credit card) 是信用机构对具有一定信用的顾客提供的一种赋予信用的卡片。

银行存款凭证主要是银行外币存款，它是指以可兑换外国货币表示的各种银行存款，主要有外币的活期存款、储蓄存款和定期存款等。

(三) 外币有价证秦

外币有价证券是指以可汇兑外国货币表示的用以表明财产所有权或债权的凭证。包括外币股票、外币债券和外币可转让存款单等，其中外币可转让存款单是指可在票据市场上流通转让的定期存款凭证。

(四) 特别提款权

《英汉证券投资词典》对特别提款权(Special Drawing Right，SDR) 的定义是，"国际货币基金组织提供给全体会员国的一种国际货币储备单位，最早发行于1970 年。为成员国在货币基金体系内的资产储备，又称纸黄金。最初发行时每一单位等于0. 888 克黄金，与当时的美元等值。"发行特别提款权旨在补充黄金及可自由兑换货币以保持外汇市场的稳定。

(五) 其他外汇资产

其他外汇资产包括在国外的各种投资及收益，各种外汇放款及利息收入，在国际货币基金组织的储备头寸、国际结算中发生的各种外汇应收款项、国际金融市场借款、国际金融组织借款等。

三、外汇的种类

外汇按照不同标准可以划分为不同的种类。

( 一)按照外汇进行兑换时的受限制程度划分

1. 自由兑换外汇

又称自由外汇，是在国际结算中使用最为频繁的，允许在国际金融市场上自由买卖，在国际金融中可以用于偿清债权债务，并可以自由兑换其他国家货币的外汇。它可无条件地自由地兑换为其他货币，无须货币发行国批准。

根据IMF 协定，接受IMF 第八条规定的国家的货币为自由兑换货币。这些国家必须履行三条法规:

(1) 对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制;

(2) 不施行歧视性货币措施或多种货币汇率;

(3) 在另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经常往来中所结存的该国货币。

迄今为止，世界上已经有50 多个国家和地区接受了IMF 第八条规定，有美元CUSD) 、欧元CEUR) 、日元。PY) 、英镑(GBP) 、瑞士法郎(CHF) 、丹麦克朗(DKK) 、挪威克朗(NOK) 、加拿大元(CAN) 、港元CHKD) 、澳大利亚元(AUD)、新西兰元(NZD) 、新加坡元(SGD) 、俄罗斯卢布(RUB) 等。

2. 有限自由兑换外汇

指接受IMF 协定第十四条规定的国家的货币。凡对国际性经常往来的付款和资金转移有一定限制的货币均属于有限自由兑换货币。有限自由兑换货币，对经常项目比较自由，但仍然施加某些限制，而对资本账户限制比较严格。人民币属于有限自由兑换外汇。

3. 记账外汇

又称清算外汇、协定外汇或双边外汇，是指记账在双方指定银行账户上的外汇。往往发生在两个不可兑换货币国家之间，签订双边协议，在年终按照协议相互轧平账户结算余额。或结转下一个会计年度，或用自由外汇结算。不能兑换成其他货币，也不能对第三国进行支付。

(二)根据外汇的来源与用途不同划分

1.贸易外汇

又称实物贸易外汇，是指来源于或用于国际商品贸易的外汇，即满足因国际间的商品流通所形成的国际支付手段。例如，出口商品，收到国外进口商以外币支付的货款就是贸易外汇。

2. 非贸易外汇

是指除贸易外汇以外的一切外汇， 包括一切非来摞于或非用于进出口贸易的外汇，如劳务外汇、侨汇和捐赠外汇等。

3. 金融外汇

属于一种金融资产外汇。例如，银行同业间买卖的外汇，既非来源于有形贸易或无形贸易，也非用于有形贸易，而是用于各种货币头寸的管理。资本在国家间转移，无论是间接投资还是直接投资，都以货币形态出现，构成在国家之间流动的金融资产。

(三) 根据外汇汇率的市场走势不同划分

在国际外汇市场上，由于多方面的原因，各种货币的币值总是经常变化的，汇率也总是经常变动的，因此我们又可根据币值和汇率走势，将各种货币归类为硬外汇和软外汇，也称为硬货币和软货币(简称硬币和软币)、强势货币和弱势货币。硬外汇指币值坚挺，购买能力较强，汇价呈上涨趋势的自由兑换货币。软外汇指币值疲软，购买能力较弱，汇价呈下跌趋势的自由兑换货币。

由于各国国内外经济、政治情况千变万化，各种货币所处硬币、软币的状态也不是一成不变的。

(四) 根据外汇使用不同划分

可分为中央外汇和地方外汇。中央外汇一般由国家相关部门掌握，分配给中央所属部委，通过国家外汇管理局直接拨到地方各贸易公司或其他有关单位，但使用权仍属中央部委或其所属单位。地方外汇是中央政府每年拨给各省、自治区、直辖市使用的固定金额外汇，主要用于重点项目或拨给无外汇留成的区、县、局使用。

(五) 其他分类

前面提到的中央外汇和地方外汇，以及下面给出的留成外汇、自由外汇、营运外汇周转外汇额度和一次使用的外汇额度的分类曾经在历史上出现过，现仅给出定义。

为鼓励企业创汇的积极性，企业收入的外汇在卖给国家后，根据国家规定将一定比例的外汇(指额度)返回创汇单位及其主管部门或所在地使用，称为留成外汇。

通过外汇调剂中心相互调剂使用的外汇，称为调剂外汇。

经国家批准保留的靠企业本身积累的外汇，称为自有外汇。

经过外汇管理局批准的可以用收入抵支出的外汇，称为营运外汇。

周转外汇额度指在使用一次后还可继续使用的外汇额度。

一次使用外汇额度指在规定期限内没有使用完，到期必须上缴的外汇额度。

境内的机关、部队、团体、企事业单位以及住在境内的中国人、外国侨民和无国籍人所收入的外汇属于居民外汇。

驻华外交代表机构、领事机构、商务机构所收入的外汇属于非居民外汇。

现汇是指从国外银行汇到国内的外币存款以及外币汇票、本票、放行支票等银行可以通过电子划算直接入账的国际结算凭证。

额度外汇指国家批准的可以使用的外汇指标。如果想把指标换成现汇，必须按照国家外汇管理局公布的汇率牌价，用人民币在指标限额内向指定银行买进现汇， 专业说法叫购汇，必须按规定用途使用。

四、外汇储备

下面介绍我国外汇储备的现状、规模与结构、面临的风险。

(一) 我国外汇储备现状

外汇储备作为国家资产，由中央银行持有和管理，授权国家外汇管理局负责具体经营外汇储备。改革开放后，中国以投资来驱动经济增长，在产能过剩和国内需求不足的条件下，加之出口退税等出口导向的政策，国际贸易顺差带来过量外汇，形成本币升值压力，中国政府在保持出口的考虑下，购入外汇以压低人民币汇率。

(二)我国外汇储备规模与结构

1. 规模

2006 年2 月底中国大陆的外汇储备总额为8536. 72 亿美元(不包括港澳的外汇储备) ,首次超过日本，位居全球第一; 2013 年12 月底中国大陆的外汇储备总额为38 213.15 亿美元(见表1-1) 。

2. 结构

中国外汇储备的结构没有对外明确公布。根据国际清算银行报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例来估计，美元资产占60%~70% 左右，日元约为10 % ，欧元和英镑约为20 % 。

全球外汇交易中，美元的交易额占86 % ，美元是国际外汇市场上最主要的外汇：各国中央银行的外汇储备包括黄金与各种货币，但其中最主要的储备资产仍然是美元；全球的主要贸易品几乎都以美元计价；大多数的国际贸易是以美元进行交易；绝大多数的国际性债务工具是以美元计价；在国际旅行时，美元往往是最普遍被接受的货币2几乎每一种货币都是以美元表示价值；当国际发生危机事件，资金希望寻求避风港时，美元通常是第一个被考虑的对象；美元区的情况决定世界范围利率的发展。

(三) 面临的风险

1. 通货膨胀

在执行强制结汇的过程中，中国央行要对抗人民币升值需要对应发行人民币。同时，央行发行的货币是高能货币，经过银行的贷款过程，进一步造成流通中的货币过量，加大通货膨胀的压力。

2. 外币贬值风险

由于中国外汇储备结构中美元资产过多，同时避险保值手段单调，在2000 年之后的美元大跌过程中，中国外汇储备在账面上贬值严重，但具体损失多少目前还没有对外公布。

3. 流动性风险

外汇储备经营管理特别强调安全性和流动性，这决定了外汇储备主要投资于国际市场上信用等级较高的债券。中国的外汇并非简单持有外国的现钞，而是购买了外国的一些低风险债券。约占60% ~ 70% 比例、逾万亿美元的外汇储备，以美国国债和其他债券形式存在，使得外汇储备的流动性不足，受到中美关系、美国国债市场规模的制约。

4. 市场风险

外汇持有同样面临巨大的市场风险。例如，在雷曼兄弟倒闭前，该银行曾是中国国家外汇管理局的交易对手(counterparty) 之一。2008 年，雷曼兄弟在金融危机中宣告破产，这也使得中国外汇储备承受巨大损失。

5. 机会成本

外汇储备该投资在什么地方、该怎么用一直争议不断，外汇储备机会成本很高。2003年12月16日成立的中央汇金投资有限责任公司承担执行人的角色。2004年1月，我国动用450亿美元外汇储备以充实中国银行和中国建设银行的资本金，引起巨大关注。外汇储备的管理成为国际金融研究的重大议题。