第四节 现行人民币汇率制度

人民币汇率政策是我国宏观经济政策的重要组成部分，它与经济体制的许多方面都密切相关，但它们之间的关系在不同时期有不同的表现。20 世纪80 年代的改革开放过程中，汇率政策与我国贸易体制、价格体制、货币供求关系、财政税收等方面表现出日益密切的相关趋势。一方面，汇率政策对于这些方面具有更加重要的影响或制约作用;另一方面，这些方面的步步深化改革对汇率政策提出了更多的要求，促使其在目标内容上、政策手段上都进行相应的变革。

一、现行人民币汇率形成机制的内容和特点

党中央、国务院于2005 年7 月21 日提出实行"以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度"。

(1) 新的人民币汇率制度，以市场汇率作为人民币对其他国家货币的唯一价值标准。

(2) 实行有管理的汇率。主要体现在: 国家通对外汇市场进行监管、国家对人民币汇率实施宏观调控、央行进行必要的市场干预。

( 3) 浮动的汇率。按照20 1 4 年3 月17 日最新改革政策，放宽了银行间外汇市场各货币对人民币的交易价浮动范围。

(4) 参考一篮子货币。根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。篮子内的货币构成，综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于钉住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。这将有利于增加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇率稳定。

实践证明，央行有管理的浮动汇率制度的选择是科学的、正确的。央行的人民币汇率政策改革将在有管理的浮动汇率制度下不断深化。

二、完善人民币汇率形成机制改革的主要目标和原则

人民币汇率改革的总体目标是，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则。主动性，就是主要根据我国自身改革和发展的需要，决定汇率改革的方式、内容和时机。汇率改革要充分考虑对宏观经济稳定、经济增长和就业的影响。可控性，就是人民币汇率的变化要在宏观管理上能够控制得住，既要推进改革，又不能失去控制，避免出现金融市场动荡和经济大披动。渐进性，就是根据市场变化.充分考虑各方面的承受能力，有步骤地推进改革。

三、人民币升值的经济效应

(一)人民币升值的巨大压力

从内部压力来看，主要是近年来，我国经济仍保持快速增长，出口不断扩大，外资大量流人，经常项目和资本项目保持双顺差，导致外汇储备迅速增加，市场对人民币形成了较强的升值预期。

1994 年，我国经常项目的顺差为76. 58 亿美元，资本项目的顺差为326 . 44 亿美元，外汇储备为5 16. 20 亿美元;2002 年经常项目顺差为354. 22 亿美元，资本项目顺差为322. 91 亿美元，外汇储备为2 864.07 亿美元;2014 年年中，中国外汇储备已经达到4 万亿美元，使市场对人民币形成很强的升值预期。

(二)升值之利

有关人民币"升值之利"，概括起来有以下方面。

(1)人民币适度升值有助于解决对外贸易的不平衡问题，特别是有利于缓解中美之间的贸易冲突。

(2) 人民币升值剌激进口增加。

(3) 企业的国外投资能力将增强。中国企业为开拓销售渠道，将扩大海外投资。

(4) 有利于改善吸引外资的环境:人民币升值，一方面可以便在华投资的外资企业的利润增加，从而增强投资者的信心，促进其进一步追加投资或进行再投资;另一方面将吸引大量外资进入中国的资本市场，间接投资比重将进一步增加。

(5 )对非制造业，如科、教、文、卫等将有重要意义。人民币升值有利于降低中国公民出境旅游的戚本，促使更多的国民走出国门。

( 6) 未偿还外债还本付息所需本币的数量相应减少. 一定程度上可减缓债务负担。

(7) 合理估值中国资产。中国的劳动和资产的低廉是在一定历史阶段形成的， 也必然在一定历史阶段得以调整。中国在调整进出口贸易政策的同时.必须调整货币政策和资产价格。

(8) 有利于中国GDP 在国际经济中地位。截至2010 年，中国已超过日本，成为GDP 仅次于美国的世界第二经济大国。

(9) 增加国家税收收入。低汇率的实质是全民通过出口退税来补贴出口商的利益。这对l垃界第二大外汇储备国中国来说‘并不十分合乎逻辑。

(10) 人民币升值到一定程度，会减少国外资金对国内的购房需求，减少房地产泡沫。

(三)升值之弊

人民币升值是一把"双刃剑"，它对我国经济的影响既有有利的一面，也有不利的一面。不利的影响主要表现在以下方面:

(1)影响金融市场的稳定。我国国际收支平衡表中的"错误与遗漏"项目，自1992 年起连续10 年都是逆差(即差额都出现在借方) ，其中1999 年高达177.9 亿美元， 2000 年118. 9亿美元， 200 1 年回落到48 . 6 亿美元，这表明我国存在着规模巨大的资本外边。但在2002年，这一项目出现了77.9 亿美元的顺差，出现这种状况的一个重要原因就是人民币汇率升值的预期。

(2) 影响货币政策的有效性。由于人民币汇率面临升值压力，为保持人民币汇率的基本稳定，迫使中央银行在外汇市场上大量买进外汇，从而使以外汇占款形式投放的基础货币相应增加。从表面上看. 货币供应量在持续增长，但供应结构的差异却造成资金使用效率低下，影响了货币政策的有效性。

(3) 中国庞大的外汇储备将大幅度缩水。

(4) 使国内投资环境恶化，外国企业来华投资数量将减少。人民币升值将增加外商在华投资的戚本，长此以往，利用外资可能会呈逐渐下降局面。

( 5 ) 削弱中国商品在国际市场上的竞争能力。农业、钢铁、化学等尚不具备竞争力的产业将直接受到冲击。

(6) 增加就业压力。由于目前我国出口企业和外资企业是提供新增就业机会的主要渠道之一，出口型企业情况的恶化将会使我国的就业压力达到空前严重的程度。这不仅会反过来进一步抑制内需，抑制价格回升，还会对我国的社会稳定造成影响。

(7) 出口转内销，会进一步加剧国内某些领域的竞争。

(8) 对发展中国的国内旅游业不利。人民币一旦大幅度升值，对中国国内旅游业发展将起负作用。

升值有利有弊.但不能简单说利大还是弊大，关键看对进度和程度的把握。应该以应对升值压力为契机，调整我们的归口结构乃至产业结构，进而优化产业结构，增强生产企业和外贸企业的竞争力。

四、人民币汇率浮动区间管理

人民币汇率浮动的区间管理，是人民币汇率有管理浮动的主要体现，区分为银行间市场和银行结售汇市场的汇率浮动区间管理。

( 一)银行间市场浮动区间管理

2014 年3 月17 日起，中国银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价围绕中间价的浮动幅度由1 % 扩大至2,% ，人民币兑欧元、日元、港币、英镑、澳大利亚元、加拿大元和新西兰元交易价则在中间价上下3% 的幅度内浮动，人民币兑马来西亚林吉特、俄罗斯卢布交易价在中国外汇交易中心公布的人民币对该货币汇率中间价上下5 % 的幅度内浮动。

( 二)银行挂牌汇率浮动区间管理

央行于2014 年7 月1 日发布《中国人民银行关于银行间外汇市场交易汇价和银行挂牌汇价管理有关事项的通知》，取消银行对客户美元挂牌买卖价差管理，由银行根据市场供求自主定价，可促进外汇市场自主定价。《通知》明确规定，银行可基于市场需求和定价能力对客户自主挂牌人民币对各种货币汇价.现汇、现钞挂牌买卖价没有限制，根据市场供求自主定价。银行应建立健全挂牌汇价的内部管理制度，有效防范风险，避免不正当竞争。

五、出口换汇成本监测

出口换汇成本监测是人民币汇率监测和分析的一个重要主要内容。出口换汇成本是由购买力平价学说衍生出来的一种汇率决定理论，可认为是汇率的生产力平价指标。

为全面掌握我国出口企业的汇率承受能力，为人民币汇率政策制定提供客观的参考依据，国家外汇管理局从2003 年开始实施出口换汇成本季度监测，并借助信息技术手段实现了全程电子化监测。从2008 年开始以出口换汇成本监测样本企业为对象，定期开展企业问卷调查，掌握进州口企业经营最新状况、快速收集企业对国家宏观经济政策和外汇管理政策的反映，为应对国际金融危机和服务企业提供了有力的决策依据。

六、人民币汇率形成机制改革展望

从长远来看人民币汇率应适用浮动汇率安排，而近中期内应完善有管理的浮动汇率制度，这是我国人民币改革的方向所在，也是中心所在。总体来看，我国汇率制度改革正在也应该朝着更加具有弹性和灵活性的方向稳步推进。

人民币汇率制度改革必须依序而行，人民币汇率在向灵活性制度转变过程中也必须遵循一定的步骤。逐步扩大人民币汇率的浮动幅度，实行汇率目标区双层监控机制;推进资本项目可兑换， 实现人民币的自由浮动;实行人民币的国际化(Carlos Arteta 等， 2001)。

我国将继续坚持主动性、可控性和渐进性的原则，稳步推进人民币汇率改革，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。进一步理顺外汇供求关系，建立健全国际收支调节机制，增强汇率等经济杠杆在资源配置中的基础性作用。同时，积极协调好宏观经济政策，稳步推进各项改革，努力提高调控水平，改进外汇管理，为人民币汇率稳定提供良好的政策环境。