第一节 外汇期权交易概述

一、外汇期权概念

外汇期权( foreign exchange options) 是以货币为标的物的一种期权，允许外汇期权购买者在特定期限内按照事前约定的价格买入或卖出一定数量的特定货币。外汇期权购买者向外汇期权出售者支付期权费用(价格) ，并获得在特定期限内买人或卖出协定数量的某种货币的权利，外汇期权出售者则承担了卖出或买入协定数量该货币的义务。从本质上看，外汇期权也是一种期权，所以外汇期权购买者具有购买或卖出某种货币的权利而非义务。当外汇期权购买者执行期权有利可图时，期权购买者将执行该项期权，而当外汇市场不利于外汇期权购买者时，期权购买者可以放弃该项期权的执行。

二、外汇期权的交易类型

与期权一样，按照不同的标准可以将外汇期权划分成不同的类型。这里将根据期权持有人的权利、期权执行的时间、标的资产、交易场所以及复杂程序等进行划分。

(一) 按照期权持有人权利差异划分

根据期权持有人权利的不同，可以将外汇期权划分为看涨外汇期权和看跌外汇期权。其中，看涨外汇期权是外汇期权购买者(或持有者)可选择在期权到期日或期权到期日之前按照约定的价格从期权出售者手中买入一定数量的特定货币。看跌外汇期权则是外汇期权购买者(或持有者)可选择在期权到期日或期权到期日之前按照约定的价格向期权出售者卖出一定数量的特定货币。

(二)按照期权执行的时间不同划分

按照期权执行的时间不同，可以将外汇期权划分为欧式外汇期权和美式外汇期权。欧式外汇期权是一种只有在期权到期日才能执行的外汇期权。而美式外汇期权则可以在期权合约生效后至期日之前的任何一天执行。从外汇执行时间可以看出，美式外汇期权在期权执行日期上有更大的自由，因而价格一般高于欧式外汇期权。

(三)按照外汇期权交易的基础资产不同划分

按照外汇期权交易的基础资产不同，可以将外汇期权划分为外汇现汇期权、期货式期权和复合期权。外汇现汇期权是期权购买者有权在一定期限内或期权到期日以执行价格买入或者卖出特定数量的外汇现货。外汇期货式期权是指期权持有者有权在到期日或者到期日前以特定价格买入或者卖出特定数量的外汇期货。期货式期权主要是针对汇率频繁波动而带来外汇期权价格的不确定性， 为了规避这种风险而产生的。复合期权是期权的期权，是期权的买方在支付期权费用后获得一项按照预先确定的期权费买入或卖出某种标准期权的权利。

(四)按照交易场所不同划分

接照外汇期权交易场所的不同，可以将外汇期权分为场内交易期权和场外交易期权。其中，场内交易期权是指在有组织的交易场所内进行交易的外汇期权，通常交易的均为标准化期权合约。场内外汇期权交易的清算工作均由场内特定的清算所负责，因此所有的信用风险同样也是由清算所承担。场外交易期权是指在交易所以外的场所进行交易的期权合约。与场内交易期权相比，场外交易期权大多为非标准化的期权，期权的执行价格、到期日、成交额、期权费用等均由交易双方自行协商，因此具有很大的灵活性。但是，因为场外交易期权不经场内清算所清算，所以场外交易期权的信用风险需要期权交易双方自行承担。

(五)按照期权的复杂程度和使用范围划分

按照期权的复杂程度和使用范围划分，可以分为标准期权和奇异期权。其中，标准期权是指普通的欧式期权和美式期权。而奇异期权是指在标准期权的基础上衍生出来的期权。这里不进行详细介绍，读者感兴趣可以阅读其他资料。

三、场内外汇期权交易的组织形式

由于场外外汇期权没有特定的组织形式，这里主要介绍场内外汇期权交易的组织形式。场内期权交易类似期货交易.采用会员制。每家期权交易所均有一定数量的会员，同样交易所也会为每位会员准备特定的席位。交易所会员具有进入交易所场内并与其他会员进行交易的权利。

一般来说，期权交易所大多采用做市商(market maker) 制度来完成交易。做市商实际上是撮合交易的中介，做市商可以为会员报出买入价和卖出价。其中，买入价(bid price) 是买人的价格，卖出价(ask price) 是出售的价格，通常卖出价大于买入价，两者存在一个买卖价差。做市商存在的目的主要是为了保证以及加快期权交易指令的迅速执行，从而提高期权市场的流动性。

投资者在购买期权时.需要支付全额的期权费用，而不允许利用保证金的方式来购买期权。这主要是因为通过保证金来购买期权会将杠杆放大，外汇期权本身就存在一个杠杆，再使用保证金来购买会将期权杠杆进一步放大。而当投资者出售外汇期权时，则需要在保证金账户保持一定金额的资金。因为在投资者出售外汇期权时，该投资者只有履行该期权的义务而没有选择执行期权的权利。一旦外汇期权持有人要求执行眩期权，则外汇期权出售者需要无条件履行。

期权中的保证金通常包括两部分:初始保证金和维持保证金。初始保证金是指投资者在最初开仓交易时必须缴纳特定数量的资金，通常是由经纪人决定的。维持保证金是在整个期货合约期间内，期权出售者需要维持其在清算所账户上的最低金额。维持保证金随着外汇价格的变化而发生变化。外汇期权保证金的计算方法有两种，一般在两个保证金中取较大的那一个。两种方法分别如下所述。

第一种2 保证金=外汇期权价格十外汇市场价值X 4 % 一虚值金额

例9-1 一投资者卖出一份期限为半年的执行价格为640 美元的看涨期权，价格为2 .2 % 。若成交时即期汇率为USD 1 = CNY 6. 2020 ，则需要缴纳的保证金为多少?

单位保证金=0.022+6.2020 X 4 % 一(6.4-6.2020 )= 0.27008

第二种:最低保证金=外汇期权价格十外汇市场价值X 0.75%

例9-2 某投资者出售一份半年期执行价格为850 欧元的看涨期权，价格为1. 8 % ，若成交是EUR 1=CNY 8.440 ，按照第二种保证金计算方式计算保证金金额。

单位保证金= 0.018 + 8.440 X o. 75% = 0. 0813