第二节 即期外汇交易
一、即期外汇交易分类
即期外汇交易按照交易对象(货币)的不同可以分为双边交易和多边交易，根据涉及不同地区汇率可以分为两点套汇和多点套汇。下面，我们将具体来看这些分类。
(一)按照交易货币不同进行划分
1.双边交易
双边即期外汇交易是指外汇交易双方相互买卖其本国货币的交易。双边交易的重点是双方在进行外汇交易时只是纯粹地交易两国的货币。双边外汇交易是即期外汇市场上较为常见的一种交易形式。例如，美国一家银行经营的双边交易，在日本东京进行日元与美元的即期买卖，在中国北京进行人民币与美元的即期买卖。
2. 多边交易
多边即期外汇交易是指外汇交易双方以第三个国家的货币进行买卖的行为，即外汇交易双方需要通过这两个国家货币之外的外汇来进行交易。例如，如果美国一家企业希望卖出10 亿人民币，同时买进相应的英镑，这时如果通过多边交易可以直接完成该项交易。
(二)按照汇率的适用地点不同划分
投机者利用各地汇率在不同地区之间存在的差异，而通过在不同地区同时买进和卖出来获得收益的行为称为套汇。按照套汇的地区数量，可以将套汇交易分为两点套汇和多点套汇。
1.两点套汇
两点套汇(two-point arbitrage) 是指投机者利用两个地区的即期汇率差异，在低汇率市场上买进，同时在高汇率市场卖出同种外汇，从而获得收益的行为。
例5-1某一天，在香港外汇市场美元与英镑的汇率为GBP 1 = USD 1. 1100 / 30 ，同时在伦敦外汇市场上美元与英镑的即期汇率为GBP 1 =USD 1. 1160 / 80 ，那么由于两地的汇率不同，在不计交易成本的情形下，可以通过两点套利来获得收益。投资者可以在香港外汇市场上利用11 1. 30 亿美元买进100 亿英镑，然后在伦敦外汇市场卖出100 亿英镑，获得111. 60 亿美元，从而赚取了0.3 亿美元。
由于两种汇率之间存在差异，投机者将会不断地通过交易来获得收益，由此将会有大量的套利交易行为。随着这些交易的不断进行，最终，两个地方的汇率将会趋于一致，否则投机者仍然会继续套利。
2. 多点套汇
多点套利是投机者在三个或三个以上的地区利用外汇市场差异而进行外汇交易获得收益的行为。这里我们来看一下三点套汇交易。
例 5-2 在某一天香港、伦敦、法兰克福三个外汇市场的汇率分别是:
香港外汇市场:GBP1=USD 1. 48 56/ 65 ;
伦敦外汇市场:GBP1 = CHF 2.4021 / 29;
法兰克福外汇市场: USD 1 = CHF 1. 6410 / 20 。
这样，投机者可以利用100 亿英镑在香港外汇市场买入148. 56 亿美元，然后用这些美元在法兰克福外汇市场买人243. 79 亿瑞士法郎，最后在伦敦市场上卖出瑞士法郎买入101.46 亿英镑。这样，投机者通过三角套汇可以获得1. 46 亿英镑的收益。
二、外汇交易与其他投资渠道的比较
外汇、股票、期货及房地产都是投资工具，通过价钱的波动而获得利润，但各有其特点(见表5- 1)。
三、套算汇率
由于全世界有一百多种不同的货币，各国在制定汇率时不可能针对这一百多种货币分别制定相应的汇率政策，而是选取一种或几种货币作为主要货币对象来制定本币对应的汇率。本币对应主要货币的汇率又称为基础汇率(basic rate)。 就目前而言，大多数国家都将美元作为主要的货币对象，在这种情形下，本币与美元之间的汇率则成为基础汇率。在知道不同国家的基础汇率后，就可以通过这些基础汇率进行计算得到任何两国之间的汇率，通常称这种计算为汇率套算。
在不同的汇率标价法下，汇率套算公式是不同的。如果两种汇率的标价方式相同的话，那么在套算汇率时，可以直接将买入价和卖出价交叉相乘。如果两种汇率的标价方式不同时， 套算汇率就应该买入价和卖出价各自对应相乘。具体操作如下面的例子。
(一)按中间汇率套算
例 5-3 2014 年7 月22 日中国银行现汇价: GBP 1 = USD 1. 7054 , USD 1 =EUR 0.7407。
假如报价银行(中国银行)想以GBP 换EUR ，则卖出GBP 1 ，买入USD 1. 7 054 ，卖出USD 1. 7054 ， 买入EUR (1. 7054 X 0. 74 07) 。则英镑对欧元的套算汇率为
GBP 1 = EUR (1. 7054 X 0.7407) =EUR 1. 2633
上述例子是一个简化的例子.现实中，报价银行外汇买入价和卖出价不同。例如， GBP1 = U SD L 7054 / 1. 71 74 ，表示GBP 对USD 的买人价为GBP 1 = USD 1.7054 ，卖出价为GBP 1= USD 1. 7174 0 也即， 报价银行愿意以USD 1. 7054 的价格买入GBP 1 ，愿意以USD1.7174 的价格卖出GBP 1 0 同理， USD 1 = EUR 0.7407 / 0.7437。 国际市场上日度汇率价差往往很小，有时为了简化，常常省略前面相同的数字，记为USD 1 = EUR 0. 7407 / 37 。
(二)同边相来法
两种汇率的中心货币不同时，采用同边相乘法。
例5-4 即期汇率行市USD 1= HKD 7. 7520/ 7. 7831, GBP 1= USD 1. 7054 / 1. 7174 。
假如报价银行想以英镑换港币，则卖出GBP 1，买人USD 1. 70 54 ， 在国际市场上卖出,USD 1. 7054. 买入HKD(7 . 7520 X 1. 7054) 。
同边相乘以后，英镑对港币的套算买人汇率为
GBP 1 = HKD(7. 7520 X 1. 7054) = HKD 13.2206
同理，英镑对港币的套算卖出汇率为
GBP 1 = HKD( 7. 783 1 X 1. 7174) = HKD 13. 3667
例子5 2014 年7 月22 日中国银行现汇价: GBP 1 = USD 1.7054 / 1. 7174 , USD 1 =EUR 0. 7407 / 0.7437。
假如想以GBP 换EUR ，则卖出GBP 1 ，买入USD 1.7054，卖出USD 1. 705 4，买入EUR( 1. 7054 X 0. 7407) 。则英镑对欧元的套算买入汇率为
GBP1=EUR0. 7054X0. 7407) = EUR 1. 2633
英镑对欧元的套算卖出汇率为
GBP1 = EUR( 1. 7174 X0. 7437)=EUR 1. 2773
综上，英镑对欧元的套算汇率为
GBP1=EUR[ ( 1. 7054 X 0. 7407) / (1. 7174 X0. 7437)]=EUR 1. 2633 / 1. 2773
例5-6 已知美元与港币的汇率和英镑对美元的汇率，计算英镑对港币的汇率。
即期汇率: USD 1= HKD 7.7972 / 81
即期汇率:GBP l = USD 1. 8337/ 41
因为是不同的标价方式，因为计算方法应该是对应相乘。所以7 . 7972 X 1. 8337 =14.2977 , 7. 7981 X 1. 8341 = 14 . 3025 。所以GBP 1 = HKD 14. 2977/ 14. 3025。
(三)交叉相除法
两种汇率的中心货币或者关键货币相同时，采用交叉相除法。
例5-7 2014 年7 月22 日中国银行报出以下汇率:
USD 1 = GBP 0. 5864/ 0. 5887
USD 1 = EUR 0.7407 / 0.7437
假如想以EUR 换GBP. 则卖出EUR 1，买入USD (1÷ 0. 74307) ，卖出USD (1÷0.7437) ，买入GBP(0. 5864÷0. 7437)。
交叉相除以后，欧元对英镑的套算买入汇率为
EUR 1 =GBP 0. 7884
同理，欧元对英镑的套算卖出汇率为
EUR 1 = GBP 0. 7948
上述两种运算可以用一个交叉相除公式表示为
EUR 1 =GBP 0. 7884/0. 7948
注意交叉相除法套算规则。
1.两种货币对第三种货币均为直接标价法(两种货币对第三种货币均为间接标价法同理)
例5-8 已知基本汇率
USD 1 = CHF 1. 4580/ 90
USD 1 = DEM 1. 7320/ 30
求:瑞士法郎与德国马克之间的汇率。
此例所求的是1 瑞士法郎对德国马克的汇率，瑞士法郎是被报价货币，即需要利用已知的两个汇率套算出银行买卖此货币的价格。当报价银行从顾客手中买人瑞士法郎、付给顾客德国马克时，实际上是该银行从顾客手里收进瑞士法郎后，在国际外汇市场上先将瑞士法郎兑换成美元，再将美元兑换成德国马克付给顾客。即报价银行以买入汇率买人瑞士法郎，卖出德国马克:
(1)报价银行在市场上用1. 4590 的价格买入瑞士法郎而卖出美元;
(2) 报价银行在市场上用1. 7320 的价格买入美元，卖出德国马克。
即得:CHF 1 = DEMC l. 7320 -;- 1. 4590)=DEM 1. 1871。
同理，可知报价银行以卖出汇率卖出瑞士法郎，买入德国马克:
(1)报价银行在市场上用1. 73 30 的价格买入德国马克而卖出美元;
(2) 报价银行在市场上用1. 4580 的价格买入美元卖出瑞士法郎。
即得: CHF 1 = DEM( 1. 7330÷1. 4580) =DEM 1. 1886 。
即CHF 1 = DEM 1. 1871 / 86( 套算汇率)。
2 . 两种货币对第三种货币， 一为直接标价法，二为间接标价法
例5-9 已知: GBP 1 = USD 1. 6550/ 60 , USD 1 = DEM 1. 7320 / 30 。
求:英镑与德国马克之间的汇率。
此例所求的是英镑兑德国马克的汇率，英镑是被报价货币，即需要利用已知的两个汇率套算出银行买卖此货币的价格。
当报价银行从顾客手中买入英镑、付给顾客德国马克时，实际上是该银行从顾客手里收进英镑后，在国际外汇市场先将英镑兑换成美元，再将美元兑换成德国马克付给顾客。即报价银行以买入汇率买入英镑，卖出德国马克:
(1)报价银行在市场上用1. 6550 的价格买入英镑而卖出美元;
(2) 报价银行在市场上用1. 7320 的价格买入美元，卖出德国马克。
即得: GBP 1 = DEM (1 . 6550 X 1. 7320) = DEM 2.8665 。
同理，可知报价银行以卖出汇率卖出英镑，买入德国马克:
(1)报价银行在市场上用1. 7330 的价格买入德国马克而卖出美元;
(2)报价银行在市场上用1. 6560 的价格买入美元卖出英镑。
即得: BGP 1 = DEM (1. 7330 X 1. 6560) =DEM2 . 8698 。
RD BGP 1 = DEM 2. 8665 / 98。
3. 两种货币对第三种货币均为间接标价法
例5-10 已知:GBP 1 = USD 1. 6550/ 60 ,AUD 1 = USD 0. 6810 / 20 。
求:英镑与澳大利亚元之间的汇率。
此例所求的是1 英镑对澳大利亚元的汇率，英镑是被报价货币，即需要利用已知的两个汇率套算出银行买卖此货币的价格。当报价银行从顾客手中买入英镑、付给顾客澳大利亚元时，实际上是该银行从顾客手里收进英镑后，在国际外汇市场先将英镑兑换成美元，再将美元兑换成澳大利亚元付给顾客。即报价银行以买入汇率买入英镑，卖出澳大利亚元:
(1)报价银行在市场上用1. 6550 的价格买入英镑而卖出美元;
(2) 报价银行在市场上用0.6820 的价格买入美元，卖出澳大利亚元。
即得: GBP 1 = AUD (1 .6550÷0. 6820) = AUD 2. 4302 。
同理，可知报价银行以卖出汇率卖出英镜，买入澳大利亚元:
(1)报价银行在市场上用0.6810 的价格买入澳大利亚元而卖出美元;
(2) 报价银行在市场上用1. 6560 的价格买入美元卖出英镑。
即得: BGP 1 = AUD (1.6560 ÷ 0.6810) = AUD 2.4317。
即BGP 1 = AUD 2. 4302 / 17。
从上述运算过程.可以总结出如下套算汇率的运算规律:
第一，两种汇率的标价法相同(都是直接标价或都是间接标价) ，即其标价的被报价货币相同时，要将" /"左右的相应数字交叉相除;
第二，两种汇率的标价法不同，即其标价的被报价货币不同时，要将"/ "左右的数字同边相乘。
例5-11 在已知人民币和日元对美元的汇率时，计算人民币对日元的汇率。外汇市场报价如下:
即期汇率: USD 1 = CNY 6. 1430/ 6. 2174
即期汇率: USD 1 = JPY 109.51 / 59
首先.注意到这两种汇率的标价方式相同，那么应该交叉相除。这样可以得到109 . 51÷6.2147= 17. 62 11.1 09.59÷ 6.1 430= 17. 8398 ， 由此得到CNY 1= JPY 17.62 11 / 17.8398 ，在已知欧元和美元与人民币的汇率时， 计算欧元对美元的汇率。
即期汇率:USD1 = CNY 6.1 430/ 6. 2174
即期汇率: EUR 1 = CNY 10.2566/ 10. 6766
同样是标价法相同，计算方法仍是交叉相除。10.6766÷ 6. 1430 = 1. 7380 , 10.2566÷6.2174= 1.6497， 这样EUR 1 = USD 1. 6497/ 1. 7380。
四、即期外汇交易地与结算地
即期外汇结算(亦称为即期外汇交割)是即期外汇交易客户的某种货币的存款交割即期外汇交易的另一方，同时另一方的某种货币存入该客户账户中。例如，两客户的美元与人民币的结算就是，客户甘|在英国的英镑存款转交给对方，而对方将在美国的存款转交这一客户。
由于即期外汇交易的双方不一定处于他们所交易的货币发行国家，这时他们进行即期外汇交易的地点为交易地.而货币的发行国家为即期外汇交易的结算地。例如，在纽约的两家银行进行人民币买卖，纽约就是交易地，而结算地为中国北京。这里区分即期外汇交易的交易地与结算地的目的是为了让即期外汇交易者更清晰地确定交易的时机。由于不同的交易地点可能不在同一时区，如果一笔交易在交易地发生了，但可能需要到第二天才能结算，这显然对买进某种货币的客户是不利的。因为，在收到外汇之前这段时间，由于无法实现外汇的转移.因此也无法获得利息收入。
五、即期外汇交易的结算日确定
即期外汇结算日不同于即期外汇交易的交易日，而即期外汇结算日直接关系即期外汇的交割。因此，这里对即期外汇交易的结算日的确定给予介绍。通常，即期外汇交易的结算日分为三种情况。
第一，是零星的即期外汇买卖。这种即期外汇交易在交易时即可实现外汇的交割。例如，中国游客在美国旅游时，在当地银行利用人民币现金兑换美元，即为零星的即期外汇交易。
第二，是处于同一时区的即期外汇买卖结算日是在交易后的一天。例如，北美地区(美国、加拿大、墨西哥)的交易银行和结算银行处于同一时区，即期外汇交易结算日是交易后的第一个营业日，如果遇到节假日则顺延。
第三，不处于同一时区的即期外汇买卖结算日在交易日后的两个营业日。如遇特殊情况， 则特殊处理:如果从事交易的两家商业银行与结算地银行的节假日制度相同，则在交易日后两个营业日进行结算;如果从事交易的两家银行与结算地银行的节假日不同，则以结算地银行的工作日为即期外汇交易的结算日;如果两家银行的节假日不同， 则起息日即为即期外汇交易的结算日。
从结算日上看，即期外汇交易是外汇买卖成交后双方在当天或两个营业日内办理交割的一种外汇交易方式。这里所说的"即期"外汇交易并不是在外汇交易双方成交后马上进行交割。通常，即期外汇交易均在成交后第一个工作日进行交割。