第一节 金本位下的汇率决定

金本位下的汇率决定与纸币本位下的汇率决定有根本性的不同，本节阐述金本位下的汇率决定，后面七节介绍纸币本位下的汇率决定理论。

一、金本位与纸币本位

货币制度的发展经历了两个阶段：金本位(包括金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制)和纸币本位制度。两种制度下有显著差异。

(一)全本位

金本位即金本位制(gold standard) ，就是以黄金作为货币度量的基础，并且黄金参与流通的货币制度。金本位是由牛顿创立的，于19世纪中期开始盛行。金本位下，用黄金来规定货币所代表的价值，每一货币单位都有法定的含金量，各国货币按其所含黄金重量而有一定的比价；金币可以自由铸造.是无限法偿的货币；各国的货币储备是黄金，黄金可以自由输出与输入，并用于国际结算。

在金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金(即货币含金量)；国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比一一金平价来决定。

金本位制经历过三种形式。

1.金币本位制

金币本位制是最典型的形式，就狭义来说，金本位制即指金币本位制。第一次世界大战时期，各帝国主义国家为准备战争，加紧对国内外黄金的掠夺，井大量发行银行券，使金币本位制运转机制受到破坏。

2. 金块本位制

1922 年在意大利热那亚城召开的世界货币会议上决定采用"节约黄金"的原则，实行金块本位制(gold bullion standard) 和金汇兑本位制。

金块本位制又称"生金本位制"，是以黄金作为准备金，以有法定含金量的价值符号(银行券或纸币)作为流通手段的一种货币制度。黄金只作为货币发行的准备金集中于中央银行，而不再铸造金币和实行金币流通；金币的铸造和流通以及黄金的自由输出入已被禁止；黄金已不能自动调节货币供求或者稳定汇率。

3. 金汇兑本位伽

金汇兑本位制又称"虚金本位制"，实行金汇兑本位制的国家，对货币只规定法定含金量，禁止金币的铸造和流通。国内实行纸币流通，货币一般与另一个实行金本位制或金块本位制国家的货币保持固定的比价，并在后者存放外汇或黄金作为平准基金，从而间接实行了金本位制。

在金汇兑本位制度下，黄金已不能发挥自发地调节货币流通的作用，货币流通失去了调节机制和稳定的基础，从而削弱了货币制度的稳定性。如果纸币流通量超过了流通对货币的需求量，就会发生货币贬值、物价上涨。而实行金汇兑本位制度的国家，其对外贸易和金融政策会受到与之相联系国家的货币政策的影响与控制。

金块本位制和金汇兑本位制是在金本位制的稳定性因素受到破坏后出现的两种不健全的金本位制。

(二) 纸币本位制

20 世纪30 年代金本位制完全崩溃以后，在世界各国普遍实行纸币本位制(paper money standard) ，又称"自由本位制"，是以不能与金银相兑换的纸币作为本位币的一种货币制度。不规定纸币的含金量，也不允许纸币与金(银)兑换，纸币作为主币流通，具有无限法偿能力。

英国经济学家凯恩斯在20世纪20年代把金本位制贬为"野蛮的残余"，把纸币本位制称为管理本位制，认为这个制度使国家得以充分地管理货币的流通，任意地增减货币量，以谋求物价和生产的稳定。然而，纸币本位制既未能使资本主义国家摆脱20世纪300年代的大萧条，也未能刹住60，70年代的严重通货膨胀。

二、金本位下的汇率决定模型

(一) 金币本位:铸币平价

在金本位制度下，常用黄金来规定货币能代表的价值，各国均规定了每一金铸币单位包括的黄金重量和成色，即含金量(gold content) 。货币的汇价应该等于货币的含金量之比，也即金平价(gold parity) 。如一英镑含2克金，一美元含1克金，则1英镑=2美元。两国货币间的比价要用其各自所含的含金量来折算。

铸币平价(mint parity) 是金平价(gold pari ty) 的一种表现形式，指两个实行金本位制度的国家，其单位货币的含金量之比。铸币平价是金铸币本位制度下决定两国货币汇率的基础。

例2-1 在1929年大危机之前，英国规定1 英镑金币的重量为123.27447格令(Grains)，成色为0.91667，即1英镑的纯含金量为113. 0016格令(1 23.27447 X 0.91667)；美国规定1 美元的重量为25.8格令，成色为0.9000 ，则含金量为纯金23. 22格令(25.8 X0.9000) 。

这样，英镑与美元之间的汇率为:

即1 英镑金币的含金量等于1美元金币含金量的4 . 8665倍。

注意，这里不能认为英镑与美元的汇率为GBP1=USD 4. 8665 ，因为铸币平价只是决定汇价的基础，但并不就是汇价，汇价还要受到外汇供求的影响。铸币平价建立在两国法定的含金量基础上，而法定的含金量一经确定， 一般是不会轻易改动的，因此，作为汇率基础的铸币平价是比较稳定的。

外汇市场上买卖外汇时的实际汇率，围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点(gold points) ，黄金输送点是指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加(减)运送黄金的费用。这是因为金本位制度下黄金具有自由熔化、自由铸造和自由输出入的特点，黄金可以代替货币、外汇汇票等支付手段用于国际间的债务清偿，只是黄金的运送需要一定的费用。在金币本位制度下， 黄金可以自由输送。如果汇价涨得太高，交易者就不愿意购买外汇，而要运送黄金进行清算了。黄金输送点一般是根据进行国际贸易的两国之输送费用和利息计算的。

例2-2英镑与美元的铸币平价为GBP1= USD4.8665 ，英美两国之间运送1 英镑黄金的费用为0. 03美元，则汇率变动的上下限为:

( 1 )上限= 铸币平价+运送费用，即

GBP 1 = USD 4. 8665 + USD 0.03 = USD 4. 8965

若英镑对美元的汇率超过了4.8965 ， 则美国进口商愿输出黄金，以黄金结算;美国出口商愿以英镑外汇结算。外汇市场上对英镑的需求减少，而英镑的供给增加，于是英镑贬值，英镑的汇率下浮到4. 8965 下。

(2) 下限=铸币平价一运送费用，即

GBP 1= USD 4. 8665-USD O. 03= USD 4. 8365

GBP 1 = USD4. 8365称为美国的黄金输入点、英国的黄金输出点。

(二) 全块本位和全汇兑本位：法定平价

金块本位制和金汇兑本位制下，黄金很少直接参与流通和支付，输入输出受到限制。货币具有法定而非真实的含金量，也即由政府规定的价值。决定汇率的基础是法定平价(fixed par of exchange) ，即货币汇率由纸币所代表的含金量之比决定。法定平价也是金平价的一种表现形式。在金块本位和金汇兑本位制度下，虽说决定汇率的基础依然是金平价(法定平价) ，但汇率波动的幅度则由政府来规定和维护，不再受制于黄金输送点。