第二节 外汇期货交易流程
一、外汇期货市场结构地
( 一)期货交易所
期货交易所(futures e xchange ) 是一个非营利的会员制机构，通常由一定名额的会员组成。交易所内一般限于场内经纪人和交易职员。每一笔期货交易均由期货交易所分别与买外汇期货交易流程卖双方订立合约，买卖双方不直接见面，免去互相征信的任务。
期货交易所的职能主要包括:
第一，提供一个有组织的市场和制定会员业务经营的公平竞争原则，提供统一的交易标准和规则(交易时间、期货品种、保证金等) ，调节会员之间的纠纷。
第二，为会员提供履行合约及财产责任的担保，收集井传播价格、市场、政策等信息。
(二)清算机构
清算机构(clearing hous e ) 又称清算公司、结算公司。它是期货交易所下负责期货合约清算的营利性机构，拥有法入地位，负责期货合约的交易与登记。据交易所的规定，在期货交易所完成每一笔交易都必须经过清算所证实和保证才能实现。
清算所充当交易双方最后结算者，对于合约买方来说，清算所是卖方;对于合约卖方来说，清算所又是买方。清算所实行会员制，非会员客户必须经过某一会员才可以进行清算。
因此，清算所记录每一笔交易井计算着每一位会员每天的盈亏额度以及资金的净头寸。客户在经纪人处存放保证金，非会员经纪人在会员处存放保证金，会员在清算所存放保证金，均称为清算保证金(clearing margin) 。
(三)经纪公司
经纪公司(futures commission company) 又称期货佣金商，是期货交易中起中介作用的法人实体。它的基本职能是代表不具有会员资格的客户利益，代表客户下达交易指令，征收客户履约保证金，提供基本会计记录，处理账户，管理资金，并为客户传递市场信息和市场研究报告，充当交易顾问等。
经纪公司拥有一批经纪人，某些国家经纪人自己也参与期货交易，但大多数国家，包括我国， 是不允许经纪人自己参与期货交易的。
(四)市场参与者
参与外汇期货交易者，主要是企业、银行和个人。任何单位和个人只要缴纳保证金，都可以参与外汇期货交易。根据交易目的不同，参与者可分为两类:一类是保值者;另一类是投资者和投机者。但这两类人的界限在交易时划分得并不明显，参与者可根据期货行情的变化进行选择。投资者和投机者参与得越多，期货市场的流动性越强，市场就越兴旺。其中，投机交易者可以分为基差交易者、价差交易者和头寸交易者。
基差交易者(basic trader ) 是指为了获取现货和期货之间的价差变动的收益而低买高卖的期货交易者。价差交易者(spread trader) 指为了追求两种期货之间的价差而进行套利的期货交易者。头寸交易者( position trader ) 是指追求汇率绝对水准变动的收益而在期货市场上低买高卖的交易者。
二、外汇期货交易的基本规则
(一)保证金
期货交易常常具有投机性， 通过保证金制度可以用较高的杠杆率控制交易合约的金额。保证金分为初始保证金(initial margin ) 和维持保证金(maintenance margin) 。其中，初始保证金是指外汇期货交易者在开始建立期货交易部位Ctrading position) 时，要缴纳的保证金。维持保证金是当外汇期货合约价格发生变动时， 客户必须在其保证金账户内保持的最低保证金金额。初始保证金一般仅占成交额的5%~ 10 %，以保证合约的履行。客户出现虚亏，需缴纳追加保证金。
例8-3 某投资者在周一购买了英镑的期货合约2 份，每份合约交易单位为2. 5 万英镑， 合约价格为1 英镑=2 美元。若初始保证金比例为5% . 则投资者需在保证金账户中存入2.5 X 2 X 2 X 5 % = 5 000 美元。假设当天交易结束后，汇率变为1 英镑= 1. 9850美元，则投资者损失〔2. 5X 2 X C2- 1. 9 8 5 0 ) 〕=7 5 0 美元，则保证金账户降为4250 美元。若维持保证金(即最低保证金)为每份合约1 500 美元， 即总额为3 000 美元，当保证金账户余额低于3 000 美元时，经纪人会要求投资者再存入一笔追加保证金，使之达到初始保证金水平。
(二)每日结算制
每日结算制度又称"逐日盯市"、每日元负债结算制度，指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
期货交易的结算，是由期货交易所统一组织进行的。期货交易所实行每日无负债结算制度，又称为"逐日盯市"，是指每日交易结束后，对应收的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
期货交易所的结算实行分级结算，即交易所对其会员进行结算，期货经纪公司对其客户进行结算。期货交易所应当在当日交易结算后，及时将结算结果通知会员。期货经纪公司根据期货交易所的结算结果对客户进行结算，并应当将结算结果及时通知客户。若在结算时，该会员(或客户)的保证金不足，交易所(或期货经纪公司)应立即向会员(或客户)发出追缴保证金通知，会员(或客户)应在规定时间内向交易所(或期货经纪公司)追加保证金。
(三)公开叫价制度与交割
公开叫价又称双向拍卖(double auction )，即买卖双方同时报价.主要使用在期货交易中。公开喊价是现代金融交易的一种重要手段，具有方便、透明的特点，随着经济全球化的不断发展，将会被广泛运用于金融交易中。
在外汇期货交易中，外汇期货所买卖双方采用公开叫价方式竞价，待竞价成交以后，双方就脱离关系.卖方不知道买方是谁，同样买方也不清楚卖方。由此避免了纠纷，有利于交易的公平。
三、外汇期货交易流程
外汇期货投资者要具备良好的心理素质和承担风险的能力，要具有坚强的意志、较强的自我约束力，能冷静地处理自己的交易业务.不感情用事。期货投资者面对瞬息万变的价格行情，要能够镇定和冷静地分析与观察，作出合理的决策。
期货交易对投资者颇有吸引力的一个原因就是期货交易的杠杆作用，也就是以相对较少的资本控制期货合约的整体价值，即用5 %~ 10 % 的资金做100 % 的交易。但是，期货投资者应充分认识到高收益的背后是高风险。因此，踏入期贷市场者要有承担风险的意识，对可能出现的蚀本要有足够的思想准备。除此之外，由于期货交易的规则和惯例与证券交易、一般现现货交易等有许多异同之处，故踏入期贷市场者还应了解和掌握一些期货交易的必要知识。进入期货市场的程序与股票市场大致相同。就客户而言，通常通过一家经纪公司处理自己的期货买卖业务。期货投资者首先要在经纪公司开设期货交易账户，签署一张标准的"期货交易协议"书并填写客户登记，存入所需要的保证金，这样便完成了开立交易户头的手续。
当然根据有关期货交易的法规，经纪公司还会要求投资者(即顾客)提供正确、详细的财务资料，以便经纪公司了解投资者的财务状况、投资目的，并确定期货对该投资者是否适当，合格者才能被允许开立账户。同时交易所也要求会员经纪公司监督其客户资金的正常操作。当经纪公司接受投资者开立账户后，该投资者便可开始作为客户进行期货交易。
客户参与外汇期货交易的一般过程如下所述(见图8- 1)。
(一)客户进行交易前首先要选择经纪公司和经纪人
非清算所会员的公司和个人不能直接进入期货交易所交易，只能通过拥有会员资格的经纪公司进行交易。经纪公司和经纪人充当客户的顾问，对客户能否在期货交易中盈利起到重要的作用。
(二)开立账户，缴纳保证金
客户须在经纪公司开立账户，缴纳保证金，并签署一份授权经纪人代为买卖期货合约的协议。
(三)下达委托指令，也称下羊
客户委托经纪公司为其办理期货合约买卖，经纪公司接到委托指令后，立即通过电信设备将有关内容通知场内交易厅经纪人，经纪人根据客户提出的条件，以公开叫价的方式，代理客户达成交易，由经纪人在场内相互之间进行交易。
(四)通过清算所办理结算
成交后，交易厅经纪人一方面把交易结果通知经纪公司和客户，另一方面将成交的订单交到清算所，进行成交记录和最后结算。
(五)清算所逐日结算盈亏
清算所根据未平仓的合约，按每日收盘价结算盈亏，特别是当期货价格发生不利变动时，还要通知客户追加保证金。
(六)对冲平仓合约
客户对原有的合约进行对冲，进行另一笔反向期货交易之后，他对这一笔期货交易的义务才算结束。在IMM ，从发出指令到清算所记录完毕，所需时间一般为30 秒~ 10分钟。
