权证回报高，风险更高

不少人喜欢炒权证，皆因回报可观。在一般的牛市，最少可赚一两倍，但下注前必须做好即使输光、也负担得起的准备。所以，我一贯认为，炒权证就好比赌博，一旦下注，风险已经不在你的掌握之中。

我从没说过权证和股票相同。权证和公司价值关联度极低，关键是掌握时机。我经常指出，要预测市场短线走势，就算不是不可能，也是非常困难，而权证却只能短炒，快到期时市价便会大跌。

我炒权证一向战绩彪炳、赢多输少。但2005年中的一役，我炒汇丰权证却失手，之后我不再推介权证，自己也挂了免战牌。2005年9月12日买了2万份汇丰权证，买入价0.485元。只要汇丰正股年底前见134元，即赚一倍。而如果汇丰升至134元，持有正股只赚到8%，难怪炒家视炒权证为致富捷径。但不要忘记其风险!如果到2005年12月底，汇丰正股仍是124元，其权证顿成废纸。

无论在哪一个赌场，庄家总是赢面较高，赌徒肯定站错边。香港证监会向来被指偏帮有钱人，我亦认同这个批评。当小股东水深火热，亟须保护时，香港证监会往往不会火速行动，甚至置之不理。故当他们宣布会调查权证发行商有否制造虚假市场时，就算证实市场被他们操控，肯定也是雷声大，雨点小，谴责两句收场。

站在对赌的另一方，风景究竟是怎样的呢?我非常肯定发行商是必赚无疑，故他们不会要求过高的边际利润。若经纪人纯粹以中间人角度出发，假如有客户愿以特定价格出售股票，倒不如藉此发权证， 顺手赚取溢价，无论是否需出货都有钱赚，岂不快哉!在平稳的市场中，可额外收取股息，又或在较高价沽出股票。若我仍任职经纪人，也会向大客户推介这个方案，他们不会介意在投资组合作少许改动，反应肯定不俗。李嘉诚曾为长江实业及和记黄埔发行衍生权证，他亲自包销，令人深感遗憾。当时由百富勤证券公司负责，是该公司经手的一单最卑劣的交易。衍生权证到期时，虽然恒指上升，但此两股无份。有人认为股价过度受压，与此同时，公司公布的盈利亦令公众不满意，李嘉诚获利甚丰。对于此行径，香港证监会应立法制止，规定发行商申报利益，证券公司自行提供融资的话，亦需公告天下。

权证持有人会否有风险呢?万一发行商在市况低迷时关门，相关的认股权证如何处置?发行商应向香港证监会提供保证金，一如商品交易商及期货交易商需向监管当局提供保证，以填补差价，令买家相信发行完全稳妥。

权证发行商显然会两边炒，既买卖权证，又大炒正股，为自保原本无可厚非。然而，倘若股票发行量相对较少，又能完全流通，发行商便可上下其手，操控股份。这方面无甚反对声音，除非夸大交易制造虚假市场，令权证看来交投极活跃，引来更多买家。但当市况逆转，买家却往往因乏人接货，难以脱身。不过，正股市价远低于权证行使价时，权证交投淡静可以理解。

由此可见，权证的回报虽大，但风险更高。我偶尔昕闻有炒家能适时入市，结果股市突然暴升，他们发了一笔小财，但这难得一见。所以在实况不明的时候，还是不要赌上自己的运气。