天平的两端

有一段时间，有人认为我宁选高增长股而放弃股息收入，特别是选择中资股。但我认为这两个标准其实一致。我深信股息与盈利形影相随。如果公司盈利舰升，股息便增加，股价亦会向上，此种升值可称为增长。市盈率就是我衡量增长的标准，因此我用市盈率而非股息来比较。

话虽如此，我承认金融海啸令人怀疑衡量市盈率的做法。例如，汇丰控股(0005，HK)盈利暴跌，而宏利金融(0945，HK)的盈利在2008年前的10年一直出色，但在2008年的金融风暴中，两者最后仍不得不额外拨备，并削减股息。

许多中资公司的派息比率，通常是盈利的四成至五成。如果盈利增长，股息亦会增加。这一点亦适用于主要银行，故股息收入必取决于盈利，如果预期股息增加，市盈率必定上升。

如果规模较小的公司，需保留全部盈利增设厂房和设备以提升销售额，或正在扩张业务，需额外的营运资金为股票和债务人增加拨备，此公司未必派息。但即使市盈率不变，仍可视作高增长公司。

当然，我仍会保持警惕，因为即使公司冒险提升销售额，亦不保证成功。而此类增长显著的公司，市盈率多已达到惊人地步，我往往对它们敬而远之，划清界线。

不管是增长型公司，还是收入和派息稳定的企业，预测市盈率的水平仍是我的衡量标准。我爱找自己认为稳健的公司，增长相对较慢、市盈率较低的公司。

以中国移动为例，有人可能批评此电讯巨擎增长动力不足，我会建议他们放弃成见，稍微看好其前景便能从中得益。

金融海啸对中国移动没多大冲击，其收益主要来自普罗大众，影响轻微。如果将此股列为公用股，约4%的收益率已非常可观;而该公司仍属增长股， 2008年增长达30%，股息实在有吸引力。中国移动面对的未来竞争可能更多，但它依然是业内龙头股。中国政府故意给中国移动的竞争对手额外优惠，旨在促进竞争。