中资银行的阴霾

尽管我非常看好中国经济的发展，但其中可能存在的风险也不可小视。

我个人评估风险的方法全靠每股资产净值，资产净值好像安全网，跌下来时仍有个底价。尽管我认为中国的银行中长期盈利必会增加的假设并不成立，但它们的长期风险极低，因为即使某些银行经营规模萎缩，它们也会成为其他大银行兼并的猎物，所以仍会因兼并而持续发展。在这样的情况下，中国的银行风险可谓少之又少。

不过会计账目的局限之一是所谈之事已属昨日黄花;特别是在目前的《会计准则》下，连呈列的利润也不准确。当然这些只适用于指定资产，不能显示特定时间的资产价值。公司的财务报表只有过去一年的数字，但我敢肯定很多银行都有预算计划，只是从来不告知所有股东。然而预算中的大部分只是猜想，委实不可靠。如果要挑选中资银行股，一年的盈利会有助于推算中期表现或作为长远投资的策略基础，而细节则要另行深究。究竟一年的盈利是否为选股的决定因素?还是应根据股票价值或资产净值与盈利比率挑选?

不论银行或其他公司，股价估值方法不外乎以资产或盈利计算。银行、蓝筹股等公司利润如果逐年增加，较长期的估值会以盈利计算。资产估值方法只会应用于面临清盘的公司，或无利可图、面临被收购、私有化的公司。由于坏账储备等各类储备和拨备的金额可视乎董事会主席喜好而定，故此要改变公司盈利十分容易，特别是银行业。

然而，工商银行要赚取1300亿元人民币不难，这会是日后每年利润的基数。事实上，在此基础上增长并不费力，股东可预期年增长率最少有10% 。我仍担心会有一日，至少要在一两个年度内作大额拨备，然后盈利再回复正常水平，稳步上升。大额拨备出现时，可能会导致抛售，令股价短期受压，但长线而言股价不成问题，因为盈利会返回正轨。果真如此的话，它们在此水平均值得买入，否则日后或会后悔错失良机。