持续增长的三个要素

要判断一个公司是否有持续增长的潜力，首先应该看其是否具备市场扩张的潜力。虽然全球人口仍在增长，但实情是只有部分国家的人口上升，其一便是众人谈论最多的中国。不过中国厉行生育计划，令人口增长受限。印度可能是较佳的例子，非洲不少地方的人口亦有增长。尽管中国人口受控，但受惠于经济增长，愈来愈多人富起来。既有人口增长，人民又愈加有钱，简直是投资者的天堂。

故此，中国的汽车业别具增长空间。不过，汽车销售商及石油公司不会自动成为优质增长股。行业有增长、行业内公司业绩却无寸进的事例，并不罕见。例如2000年，电讯股泡沫爆破后，电讯业发展一日千里，业内竞争却愈加激烈，相关公司股价只有下滑一途。

其次要看公司的盈利增长潜力。我相信彼得·林奇在《战胜华尔街》中所写的，市盈率应以增长来断定，故盈利每年上升15%的公司，应值15倍市盈率。

我明白其理念，不过，我认为如果一家公司的股票有这样的增长率，应值更高的市盈率。

盈利每年增长15%的公司，每五年便可翻一番;增幅只有10%的话，同期只能增长60%。买入市盈率15倍的公司，增长率较高者，5年后100元变为200元;后者只能增至160元。换句话说，上述盈利增幅较高者，只需80元，成绩已可向低增长股看齐，即节省了20元。

纵使高增长股的盈利增幅不够15%，比方说按年打个九折，5年后仍胜过低增长股25%。可惜只有极少数公司能做到平均年增长15%，保持佳绩长达十年者更罕见。

第三个要素是公司所在的行业周期。不同行业有不同的发展周期，要判断公司是否处于持续增长态势，就要了解它所在的行业目前的发展阶段。1999年，大家以为电讯公司必定增长强劲，不幸此神话在2000年及2001年破灭。就算是以往的神话主角微软，也要歇一歇。高科技行业发展变幻莫测，故我不想评估科技股的长远前景。此外，在业内已占主导的公司，例如沃尔玛，除非通胀水平高企，否则难保持其增长率。中华煤气(0003，HK)曾经是香港最可靠的增长股之一，分散业务至地产发展，却令它付出代价，可谓典型的"分散变散财"的例子。地产发展商中，包括长江实业(0001，HK),及新鸿基地产(0016，HK)，最开始的25年内，平均每年增幅达30%，岂料楼价下跌，打压了增长势头，而且规模大了，令增长速度放缓。

个别工业股如以制鞋为主营的裕元工业(0551，HK)，过往业绩优良，曾经每年盈利平均上升可能高逾20%，但扩张至一定规模，被其产品市场限制了发展。

相反银行及保险公司愈大愈有利，因此我对它们长期保持增长的态势较有信心。