换股的风险

除非发现另一个较有前途的股票，才可把手上暂时价位偏高的股票沽出。不过，仍需考虑股票的类别，没有理由沽出一类股票，如汇丰控股，却换入三类货色，像合和实业(0054，HK)，把组合的类别拉低。

叫人转换股票可能是正确的决定，但不应这边厢沽出，那边厢又买回相同类型的股票，这样相当于把风险加倍，令赢面进一步降低。

有时我会沽货，以降低平均成本，又或是分散组合，但最错误的做法是因股价过高而出货。

自美国前总统布什下令入侵伊拉克，我便开始减持原本组合的核心中石油(0857，HK)，售出了一半。由于伊拉克根本不可能威胁到美国，我认为布什的目标是掠夺其油田，以抑制油价，这会对中石油造成非常大的影响，故我决定减持至一般水平，就此酿成了我最大的错误。

还有富丽华酒店(0488，HK)，我未等到丽新集团收购便过早沽出。此外，我也沽出了友联银行，现名工银亚洲(0349，HK)，不过，之后它曾下滑，制造了另一廉价买入良机。

我亦在低价卖出北京大唐发电(0991，HK)及安徽皖通高速公路(0995，HK) ，虽然当时获利丰厚。以服装制造销售为主业的同得仕集团(0518，HK)我是愈升愈卖，但正如前述的国企股，当时的股价仍高过我的平均出货价，不过如今已跌穿此水平。

犯过错误才明白，很多卖出股票的决定是多么错误，因此我尽量不再这样做。每个决定都有对或错的可能，不过，买入信得过的股票，只要不再下任何决定，就不会犯错。尽管结果可能赚少了，但却不致于无可弥补，亦不会成为灾难。有时股票的确可能需要沽出，不过就算没有这样做，其后此消彼长，它占组合的比例日低，却总好过持有现金。买对股票，回报必高过真正价值有跌无升的现金。

以为股价会跌，遂先行沽出套利，就像用自己的股票去平仓，相当荒谬。非职业投资者绝不应冒失去好股的风险，赚取这蝇头小利。

我买股票，目标是在五年内翻一番。

正因我懒惰，故宁愿买可以长期持有、收入能与日俱增的股票。沽货套利后，便要盘算怎样运用那笔钱。如果市场持续牛皮，在差不多的水平上一出一入，并无太大意思。

放诸楼市，假如卖楼后再买回另一间，估值其实相去不远。若你想撤离楼市，那才说得过去。又或是小屋搬大屋，大屋搬小屋，需要迁往另一区，这些都是卖楼的合理原因。如果买来卖去是为了按揭利息的话，那就根本划不来。

除非套现另有用途，不然，纯因认为股市过高而卖出股票，并不值得冒这个风险。真的料事如神倒还好，但我怀疑有多少人的眼光有这么准。如果不幸看错了，将会被迫持有最差的投资一一现金。

很多人都怀疑金融海啸有没有颠覆我的投资方式，现在回看，我对价值投资的信念更加坚定，只要紧守原则，最后总会安然度过风暴。

过去50年的投资生涯，和无数次的失败与成功，使我深信，对绝大部分投资者来说价值投资是最佳策略，时间会证明一切。那些乐在股市这个"金鱼缸"中进进出出之辈，或会在短炒中获厚利。然而，他们其实在跳火圈，遇上市场转势而防备不足时，面色不会好看。

假若你在过去五年一直累积优质好股，相信你当下应该很满意回报;如果你继续长线投资这些股票，尤其是在股市低位时增持好股，你便会安寝无忧。