有益的一课

我很肯定，困扰着美国企业治理的主要毛病，是管理层侧重股价，而非盈利。

一家公司的表现，不应以易受投资情绪左右的股价来衡量，应以盈利此派息挂帅，因为股价非常容易被操控。

因此，我反对给公司董事派发大量可供立即行使的认股权，不只是因为这样做会增加发行的股份数量。若真要以折让价发认股权以鼓励管理层，应设定五年的禁售期，以保证公司着眼长线发展，让公司得以保持，甚至有望增加盈利。

要人为夸大盈利并非全无可能，但骗足五年就困难得多。其实，与其给管理层认股权，倒不如把报酬与公司盈利挂钩，额外给1%-2%的盈利做奖励，不致因认股权增加发行股数，摊薄小股东权益。

幸好香港还未出现滥发认股权的现象，希望永远不要出现这种情况。大部分的市场分析员都错在只着眼于公司的一年业绩，亦只作一年的评估，而太多投资者亦追随这一套，只短线炒卖。十年树木，百年树人，投资股票应放长线，让盈利自动生长。

用盈利和资产衡量公司的价值，所追逐的是公司成长，而且是安全的成长。这始终是我的投资策略，因为好的公司，它的成长是不断接受挑战以超越利润极限。就好像我们上学时学微积分，公式会有无限大，我一向为此着迷。无限大的数目是不断重复的9，无限小的数目是小数点后不断重复的零。这无限大就是让我最感兴趣的地方。