公司估值多面观

何谓股票?何谓股票价值?

问题看似艰深，其实道理简单。将公司比作一个大蛋糕，切开一片片、一份份后便较易处理，好比股份一样，因此每股价值就是公司整体价值按比例计算的一小部分。

投资者买卖股票时，经常忽略他们其实是在买卖整间公司的一部分，因此交易前应该先衡量公司的整体价值。

我认为，为公司整体估值比为每股估值容易。这是我经常提及公司市值的原因，也就是公司在股市的价值。计算方法是将公司发行的股份数乘以每股股价。例如，中国移动(0941，HK)共发行约200亿股，在2007年底每股股价曾经达到140元，因此其市值为28000亿元。

在一般人眼中，此数值大得难以想象。很多人对数百万元的数目应付自如，但对十亿之数就觉得难以具体掌握。

中移动是巨型企业，其2007年盈利达870亿元人民币， 2008年继续以惊人速度发展，当年盈利逾1130亿元人民币， 2009年盈利继续增长至1150亿元。与此同时，其股价也在2009年年底回落至70元附近，市值也下降至14000亿元，与其经营水平相比，已经变得相对合理。

说了这么多，我只是在借助市值这个角度尝试解释每一股股份与公司宏观情况的关系。投资者要估值的是公司，能够做到这一点，评估股价高低就简单得多了。

投资者对公司价值看法各异，但估值方法主要有两个。方法一是计算资产净值。此数字见于资产负债表内，以资产净值或股东资金形式呈列。但此方法并不常用，因为公司持有的商誉、商标、许可证或专营权，甚至其现有客户和供应商的商誉不必全部列于资产负债表内，令资产净值往往被低估。

例如，中移动的商誉很值钱，单纯按其资产负债表的净资产数字来计算，便会过分低估，即使以粗略方法计算并加入专营权商誉，估值结果仍可能低于其真正价值。

方法二是按收益计算价值。如果将中移动的870亿元人民币盈利除以200亿股已发行股份，每股收益为4.35元人民币，然后除以股价140元，得出收益率为3.1%，或2007年市盈率是32倍，己高于银行的人民币存款利率。

"股圣"彼得·林奇在其著作《战胜华尔街》(One Up On Wall Street)中说，合理的市盈率应等于公司的预期增长率，但预期增长只是"预期"，不大可靠。因此我还是会用以往的数据和预测盈利这两个方向来为股票估值。