投资对冲基金宜慎重

如果你是个明星级的基金经理，旗下基金的表现经常能跑赢市场或者超过指数，你可能会想着自行开设对冲基金飞假如计划真的落实，你的首批客户很有可能是你的老主顾，那些委托你进行资产管理已有数年的人，自然也非常乐意追随你。

我相信大部分对冲基金的经理均是基金专业里的佼佼者，如果这个行业真的能称之为专业的话。对冲基金的表现，很多时候会令客户感到惊讶。管理对冲基金或许有各种不同的方法，但目标之一，是在最短的时间里赚取最大的回报。

管理一个具有效益的基金，难度不高，收入亦不俗;这些基金经理甘愿放弃高薪厚职，宁愿冒险自行开设对冲基金，必然需要很大的动力。当然，答案通常是金钱。

显然，如果你希望赚取最大的回报，风险必然会有所增加，客户蒙受金钱损失的机会也自然更高。我其实一直都不太明白量度风险的β(beta)系数，但如果你需要承担如此巨大的风险，必然在跌市时也会有所损失，令利润缩减。

如果你在起初的三年里赚取1.2倍回报，即每年复合增长30% ，那么在第四年甚至第五年里，每年出现20%的损失，即资产值跌回只有本金的1.4倍，并不足为奇。这可从以下表格中看出:

不过，开始获得的高回报，可能需要给基金经理支付20%的奖励，这已经省略了3%-5% 的正常经纪佣金。佣金支出不容忽视，但仅计算20%的奖励提成，头三年已蚕食了大约30%的回报，资产值将变成190元。之后亏损的两年，将令资产净值缩水至121元。由于这两年基金出现亏损，基金经理当然不能获得任何奖金。

所以在五年后，基金的回报可能只有21元。在扣除总数高逾两成的经纪佣金、基金管理及行政费用后，更可能损失离场。在头三年的日子里，基金经理可以放任地驾驶保时捷跑车过奢华生活，但在第四年和第五年里，他将不得不为生计四处奔波，而他过去的忠实拥歪将会弃他不顾。

这种情况适用于许多对冲基金经理，尽管他非常成功，但选择买对冲基金的投资者，必须承受巨大的风险。你在头三年每年赚取30%的回报，但接下来两年每年损失20%，结果并非九成减四成，即赚到五成，实际上反而可能导致损失，或最多赚取10%，代价却是五年的金钱投入。

不幸的是我举的例子，正是许多对冲基金的经营纪录。五年的时间里，大部分的对冲基金经理要么已经辞职，要么就是基金已然倒闭了。假如对冲基金继续营运下去，基金经理只有在基金的价值重返220元时，才能重新收取管理费用。这意味着他要为投资者无偿劳动，直至基金上涨60%，重返历史高位为止。在这种情况下，很多卓越的基金经理也会放弃，重新回到旧基金公司，收取正常回报。

即使是如我所说传统的投资基金经理，我也不认同其收费。我个人认为，他们收取的回报通常介乎本金的3%-5% ，对投资者而言是一种剥削。如果对冲基金经理收取更为高昂的管理费用时，更加可以和你的资本说再见。

对冲基金经理另外一个增加其回报的办法，是增加基金的风险，我对此大为怀疑，很可能以失败告终。

即使优秀的基金经理，也无法承受管理对冲基金的压力，我强烈反对任何人尝试投资高风险的对冲基金。

假如真有可靠的对冲基金，亦只适合炒家。可情入场费低的对冲基金，比大型对冲基金还不可信。事实上，有些对冲基金公司不到十年便输到要关门。我仍坚持己见，就算真是财富唾手可得，也不应贪这些钱。