回报看长线

人人乐见股息丰厚，股坛新丁大都不明白投资投票与投资债券、定息存款甚至期货等的区别，正在于股息高低。

翻查纪录，股票多会逐年增派股息，此为股票与债券或其他定息存款的最大差别。此外，股票除了有派息外，股东亦可享有保留盈利，有助于确保公司日后盈利续增。

贷款利息在借贷期内按固定利率计算，股息则根据公司的盈利提升，故将固定息率与股息相提并论并不公平。50年前我在新加坡初任股票经纪人时已察觉这一点，当时股票分三大类:工业股、橡胶股和锡矿股。

锡矿股派发丰厚股息，但每个锡矿场均有预计使用期限，长短视乎矿藏量而定。大型锡矿可长达25年，但不多见;一般的平均年期只有约10年。经计算后，我认为锡矿股资本价值其实不会增长，而是会持续下降，因此应在其使用年限内摊销，令收益经计算后变为负数。虽然锡矿业在60年代大受吹捧，但我一直看淡。

橡胶股当时更受欢迎，企业会将收益全数派息，因此股息率往往高达10厘。橡胶树栽种三年后便能生产乳汁，但要等六年才成熟，而树龄逾20年后乳汁产量会下降，需要重新栽种。因此如果橡胶园有令人满意的栽种计划，股价便会上扬。不过吸引炒家的是波动的橡胶市场。当时英资橡胶公司要交回马来西亚人手中，移交过程需时长达三个月，很多没有现金的客户趁机买入股票，因为他们三个月后才需要付钱。

有人质疑此类股票没有增长可言，只是10厘股息率尚算不俗。不过之后人造橡胶流行，橡胶油的价格下跌，使得橡胶股价长期下滑。

当时工业股的股息率只有约5厘，却是我的心头好股。其时很多回报有10厘的工业股，只将收益的一半用于派息。由于工业股不断增长，短期内低回报带来的长远实际收益，胜过固定息率。

说工业股的5厘派息，胜过橡胶股的10厘，我知道当时很多投资者均嗤之以鼻。经历一段时间后，低回报的工业股可享的收益会比你想象的还要多。其后市场开始流行市盈率的概念，此比率是将股息率颠倒过来计算，人们多在收益偏低时使用，藉以混淆投资新丁。

这个差别在衡量股价时很重要，可用于分辨采矿股及高收益股的折旧价值。而且，从派息率也可窥见董事会对公司处境的看法。

投资的主要目的是收入，股价上升的唯一真正原因，正是公司收入增加，或预期会上涨。为赚取与日俱增的收入而投资的你，就像龟兔赛跑中的乌龟，慢慢稳步向前，最后跑赢兔子，成为众人艳羡的对象。