新股发行过热时

根据我的经验，对于炒作过热的新股不值得追捧。以高溢价挂牌的新股，很多时候会堕回凡间，因保荐人肯定比我们了解该公司的价值，挑选最有利的时机上市，翌年业绩往往令人失望。

过去在香港，个别发行商还会美化公司账目，如提早把营业额入账、推高盈利，或把本来支出暂且不计，故账目数字并不准确。这是我抗拒认购新股的主要原因。很多上市新股往往在第一年的时候都能交足功课，业绩符合招股书预期，但下一年马上走样。

股市的其中一项主要功能，是让公司融资发展。认购新股者，可以协助公司增长，日后亦可在市场沽出股票，套现另作他用。

不过，我倾向于避免参与新股认购，而且绝少推介新股，因需冒太高风险。追逐新股，未必有任何收获。实际上，很多认购者根本无意持有太久，只消有足够的利润，他们便会收割。

新股成功发行，未必对公司原股东是好事。假如新股备受欢迎，超额认购100倍，是否意味着定价太低呢?不过，原股东既然开出此价，其实表明他们已经满意。而且公司上市后，真正价值即使有变，也比挂牌前更值钱，故沽货的原始股东，不应获最佳价格，认购者才应受惠。

不过，若希望公司上市后表现向好，应定较低价。很多时候，当过分兴奋的公众蜂拥认购新股，公司甫挂牌即狂跌，最后别无选择，只有下滑一途，如在香港创业板上市的Tom.com集团(2383，HK)及长江生命科技上市好几年，股价始终慢慢下沉。

股市亦然。如印度尼西亚股市之前因太多人追逐数量太少的股票，升到荒谬的地步，结果泡沫爆破，之后一直未能恢复元气。同样情况亦出现在中国A股市场，相比在香港挂牌的H股，A股溢价超高，毫无道理。两者其实价值相同，只因内地游资多，股票供应少，才人为制造出这样的市场。不论中国证监会如何努力，势难解决此不公平现象，直至游资消化为止。

另一方面，很多在新股发行时备受冷落的股票，其后反而愈升愈厉害。如中国建设银行(0939，HK)上市，炒家几乎绝迹，挂牌时股价只在2.3元附近浮沉半载，其余想短炒一段的炒家，见势清货离场，股票落人入真正投资者手上。仅仅数周，股价即上升至近3元。同样情况亦曾出现在交通银行(3328，HK)及中银香港(2388，HK)上。

一般而言，投机气氛不浓时， 买股票更佳。炒家鲜会考虑新股的基本因素，而只着眼于市场供求对股价的影响。

长线而言，认购新股不见得有意思。假如招股大热， 需按比例分配，认购10万股，可能只分得1000股。挂牌后股价狂升，虽然可劲赚一倍，但只分到百分之，其实不值得大费周折。

相反如果公众冷待，新股乏人问津，认10万股给足10万股， 一挂牌便下跌，输的可能是之前赢的十倍。纵使可继续持有，但也要合乎长线投资之选才成。

我曾提过买股票不是"一夜情"，好公司内在价值会不断提升，不会在上市翌年无疾而终。走样的公司则要避之则吉。优质股盈利能随年月增加，故等到上市第三年，看看招股书的承诺是否兑现，更能判断该股将来的表现。

如真的受到吸引，便可看准时机入市。要评核中资及国企股，这个方法通常极有效。我多次应用，例如在中移动(0941，HK)、北京大唐发电(0991，HK)及华电国际(1071，HK)等股票挂牌一年后才买，当时股价还低过招股价，最后获得极佳回报。好公司能保持增值，宏利金融(0945，HK)上市后的表现是明证，中银香港(2388，HK)亦然。

有时也需考虑公司上市的动机。当然，四处抢生意的投资银行，如高盛或摩根士丹利，会鼓其如簧之舌，游说公司上市，但只有价格合理，那些公司股东才会答允。可惜大部分公司只在网站发布详细招股书，而不在较易阅读的报章详细刊登。

我偶尔也会认购新股。近年的招股不会定实一个价钱，多少令我却步，除非我认为最高定价也值得买入，但这并不太常见。