投资必问三题

我研究股市几十年，特别是多年前开始写专栏后，经常有人问我：如何评估股价?在公司年报内应看什么资料?怎样凭投资回报率看公司的治理水平?

我给股民的忠告如下：

近年损益账反映资产负债表的变动，多于年度的营运业绩，己变得无甚意义。虽然如此，我评估股价，通常着重看市盈率(PE)。

常有人问我，会否用自己的经验去分析公司的盈利数字，或者有更好的方法评估实际盈利?答案是，我研究账目时，会扣除认为不恰当的大额账目，以计算正常的经常盈利。

在某种程度上，我也会调整可影响盈利的现金账目，目的在于看清楚宏观大局，略去细节。港股年报的相关资料可在港交所网站(http://www.hkex.com.hk)找到，内地A股年报的相关资料可在巨潮资讯网站(http://www.cninfo.com.cn)找到，不过要深入研究颇为费力。

因此，要评估个别股票，我首先采用的方法是，扣除非经常收益，然后计算市盈率。要判断市盈率高低不易，一般而言， 10倍以下是便宜， 20倍以上则偏高。

投资者阅读年报时，应留意营业额增幅和公司前景，当然也要考虑行业性质。例如华能国际(0902，HK)的营业额稳步上扬，毛利却见收窄，这是因为煤价高企，但公司不能将成本转嫁给消费者。

评估公司管理水平的最佳方法还是看每年业绩。我一般查看最近五年年报的盈利升跌，这亦是我不喜欢申购新股的原因。我会静待公司有两年业绩可作比较后，方才下注。另一方面，我也留意负债与营业额之比率、存货与营业额之比率、利润率和其他财务指标。

第二个问题是：选股时，公司诚信、增长和回报率，何者最重要?我认为诚信最重要，唯这完全关乎公司管理层的态度。投资者要注意，有些公司完全罔顾股东的利益。

有些公司致力于向投资者展现公司的诚信，如新鸿基地产(0016，HK)、恒生银行(0011，HK)、瑞安建业(0983，HK)等。新世界发展(0017，HK)、华人置业(0127，HK)等公司回报虽然不俗，但考虑到诚信问题，我觉得还是不沾手为妙。

第三个热门问题:股票的合理买入价是多少?

投资者如果觉得一只股票的股价便宜、利润和前景又吸引人，便买入吧!毋须理会其他股民的情绪或股市末日的谣言，因为自己的意见比他人的更重要。总的来说，如果股票的利润和前景不够有吸引力，尽管旁人力指它会上升、劝你买入，最佳的方法还是置之不理。

股坛有一条戒律，就是宁以现价买货，而不要刻意等待低价买入的时机，因为无人可知什么才是底价，守株待兔只会错失良机。捡便宜货固然是好事，但挑选到好股更重要。

最便宜是否就最好呢?金融界名人阿瑟·里普(Arthur Lipper)注有一句"温馨提示"我很喜欢。"去戏院是为了看好戏，并非因为票价便宜。"