增长股点兵

为什么投资者经常寻找优质增长股?为何不是所有股票都是增长股?增长股的要素，是盈利随年月持续增长，保留溢利是增长的主要催化剂。公司赚到钱，未必会全部派给股东，会保留部分再投资以扩展业务。大部分公司纵使是在同一行业，谁愈懂得运用资本，谁就愈容易开拓经营版图。

公司某年盈利比之前上升，并不算增长股;增长必须长久维持，超过一次不能算数。增长是不断向上爬，不独盈利，包括业务本身亦然。银行是最理想的增长股，因每年都会留下一大笔资金再投资，通常达一半盈利。有额外营运资本，翌年盈利自会上升。

但又不是这么简单。由于业务有周期，盈利升降很大程度上视乎坏账，又或是为其所作的拨备。过去几年，我们便经历过这种痛苦，保留溢利正好减轻了痛楚，减低了坏账拨备的冲击。当该循环完结，市场回复正常，为了追回失地，增长更快。

优质增长股的典范，是盈利不单某年上升，而是长时期保持愈赚愈多的趋势。

除了银行股，人寿保险股亦是增长股，因业务会随时日及保留溢利增长。投保人不会贸然断供，以免保单失效，保险公司管理的资金只会多，不会少。

随着营运及资金与日俱增，这些金融公司一定会增长，不过速度未必年年相同，只有在出现异常的情况下，通常是管理失当，银行才会倒闭，故我对这类股票特别偏心。

地产公司如新鸿基地产(0016，HK)。2004年疯狂增长，全因保留溢利扩展业务，土地储备膨胀所致。虽然增长重现，但亦意味着损益表不再有意义，可以不理会。

不过， 20世纪70年代和新鸿基地产规模相当的新世界发展(0017，HK)，虽然曾多次配股集资，楼价也已大幅飘升，但2006年的时候新世界发展的市值约300亿元，只及1987年的水平，新鸿基地产的市值同期却高达1900亿元。我未能完全解释为何会出现这种差异，唯有归咎于新世界管理层低能，一味乱花钱，未能创富。

由此可见，单靠保留溢利并不够，仍需公司有能力，不僵化，才有资格做增长股。

与此同时，增长股的产品市场需求必须上升。不少工业股，纵使管理人诚实能干，却未能晋身增长股。因为在狭窄的市场中，它们或许能增加生意总额，但如果代价是缩减边际利润，盈利容易走下坡。

例如银行便远比主营为发动机的德昌电机(0179，HK)容易增加盈利。虽然德昌是一家非常卓越的公司，但其产品市场有限。同样道理，在纺织业中数一数二的福田实业(0420，HK)及德永佳(0321，HK)，盈利倾向反复，虽然近年有增长，仍不符我的长线要求。

公用股亦是好的增长股，尤其是持有专利的中华煤气(0003，HK)、中电控股(0002，HK)等，竞争有限，随着人口增长，生意额及盈利可按比例上升。