15.4 长春高新

长春高新的主营业务为生物医药、健康产业。公司公告"目前全国有400家医院可以对儿童矮小症进行治疗， 金赛药业已经基本全部覆盖。据中信建投统计，生长激素现有出厂价口径的销售规模为十几亿元，每年保持30% 左右增长。国内可使用生长激素的矮小症患者超过200 万人，潜在零售终端的市场容量超过200 亿元。另据北京物生宏利资管中心统计，2008 年至2012 年我国生长激素市场销量分别为5 . 3 亿元、6.5 亿元、8.6 亿元、10.5 亿元、12.72 亿元，按照当前年均24% 的增长率计算， 预计到2015 年国内市场销量可达21.21 亿元。"

通过这份公告我们了解到，治疗儿童矮小症需要用激素药，并且全国400 家医院，几乎都使用金赛药业的药，那么金赛药业和长春高新是什么关系呢?原来长春金赛药业有限责任公司(股票简称: 金赛药业)是长春高新控股(股票简称: 长春高新)子公司，成立于1996 年，行政总部和生产总部设于长春， 营销总部设于上海。公司集自主研发、生产、营销和服务于一体，是国内规模最大的基因工程制药企业和亚洲最大的重组人生长激素生产企业。其主导产品一一金磊、赛增，是中国基因重组人生长激素的第一品牌。

15.4.1 长春高新的杜邦分析数据

表15.15 所示为2011 年至2016 年长春高新的杜邦分析数据。从表中的数据可以看出，长春高新的权益乘数自2011 年以来越来越低，说明它在调整自己的资产结构，净资产占比逐渐增大，减少了偿债风险，适当地使用了杠杆。销售净利率由2013 年开始稳步抬升，同时总资产周转率稳步下降，形成了一高一低的格局，表明企业走的是高利率低周转率的路线。由于权益乘数的不断下降，使其净资产份额不断升高，所以净资产收益率才会不断缓慢走低。不过这并不影响长春高新为股东赚钱，这种降低是可以接受的。

15.4.2 长春高新的现金状况

表15.16 所示为2011 年至2016 年长春高新的各种现金流数据。从表中的数据可以看出，作为一家高科技公司，长春高新的投资现金流出必然会很大，但它的向由现金流却多年为正值，可见它的经营现金流有多高。6 年间账面净利润为18.81 亿元，收回的现金有24.35 亿元， 现金回流方面令人放心。

15.4.3 长春高新的盈利能力

表15.17 所示为2011 年至2016 年长春高新的净利润、营业收入与销售净利率数据。从表中的数据可以看出，长春高新的净利润与营业收入同步上升，净利润增长速率为34.55% ，营业收入的增长速率为17.47% ， 净利润的上涨速度高出营业收入的1倍， 可见这是盈利能力大11I高挝高所致。

同步上涨的营业利润与营业收入，不同于扣除销售成本和费用后，净利润与营业收入同时下降所造成的销售净利率升高误导。

长春高新2010 年至2016 年每股利润分别为0.66 元、0.83 元、2.28 元、2. 16 元、2.42 元、2.93 元和3.08 元。7 年平均每股收益为2. 05 元， 15 倍平均市盈率价格为30.77 元，与2017 年7 月14 日收盘价123.6 元相差甚远， 并且短期内不可能达到30 元的低价。那么只有耐心等待大规模下跌时买入了。

2015 年8 月， 长春高新股价从182 元下跌至89.42 元，而2015 年的经营状况并没出现下滑，相反正处于上升途中，如果我们查看2015 年一季报和中报，会发现长春高新的基本面没有变化。所以在2015 年8 月大规模下跌时，公司公布了中报后，在当月月底买入。有人会问， 4 月的一季报也没有问题l啊，为什么不买呢?肉为4 月还未出现大规模下跌。

2015 年8 月收盘价99.88 元，买人100 股。

2016 年4 月10 配3 ， 配股价45.68 元，买入30 股， 共持有130 股。

2017 年5 月10 派8 元，获利股息104 元。共持有30 股，股息104 元。

共买入两次，第1 次成本9988 元，第2 次成本1370.4 元. 总成本11358.4 元。减去收到的股息，平均每股成本86.57 元。至2017 上7 月14 日收盘价123.6 元，每股获得收益37.03 元。