11.3 寻找优质资产: 隆平高科与福建金森

隆平高科以粮食作物为主，福建金森以森林木材为主，两个企业都属于种植业， 虽然经营周期不一样，但从长期来看， 还是具有同类可比性的。

隆平高科主营业务:以杂交水稻、杂交辣椒、瓜类为主的高科技农作物种子、种苗的培育、繁殖、推广和l销售，与此相关的农化产品的研制、生产和销售。福建金森主营业务:森林培养营造， 森林保有管护， 木材生产销售。

11.3.1 数据对比: 应收账款周转率与存货周转率

表11.2 所示为2011 年至2016 年隆平高科与福建金森的应收账款周转率与存货周转率数据。从表中的数据可以看出，隆平高科的两种周转率都高于福建金森，更难能可贵的是隆平高科的数据非常平稳，福建金森的应收账款周转率由85.33% 直线下降到2.63% 。

应收账款与存货都属于总资产的一部分，如果这两项的周转率很低，就会使总资产周转率降低。

11.3.2 杜邦分析: 局部影响整体

表11.3 和表11.4 分别为2011 年至2016 年隆平高科和福建金森的杜邦分析数据。从表中的数据来看，两家公司的销售净利率与权益乘数基本相差无几，而净资产收益率，唯一落后的肉子，便是总资产周转率。前雨我们说过，存货和应收账款是总资产的一部分， 这两项的周转率低， 必然会影响总资产周转率的降低。而两家同为种植业的企业， 仅从这一项数据来看，便离下立判。

11.3.3 大规模下跌背景下买入隆平高科

表11.5 所示为隆平高科2015 年分季三大盈利能力指标数据，从表中的数据可以看出，隆平高科的三大盈利指标中，只有毛利率并未在大规模下跌情况中下降太多，但是营业利润率和销售利润率均有所下降。但横向比较，在2015 年三季报公布肘，种植业板块整体大幅下降，而隆平高科在板块中的数据算是上乘，而且通过对比细节数据与历年杜邦分析(本书未涉及2011 年以前的杜邦数据) ,隆平高科都算得上是优质资产，所以我们可以在大规模下跌的情况下，择机买入隆平高科。特别是2008 年10 月三季报披露时，更可以肯定这一点。

在2008 年8 月，2008 年中报出现时，数据更好，我们也可以在8 月建仓。

2008 年8 月收盘价19.98 元， 买入100 股。

2008 年10 月收盘价13.38 元， 买入100 股， 共持有200 股。

2009 年7 月10 送1派0.7 元， 收到股息7 元， 共持有220 股， 股息7 元。

2010 年6 月10 派0.7 元， 收到股息15 .4 元， 共持有220 股，股息22.4 元。

2011 年7 月10 派0.5 元，收到股息11 元， 共持有220 股，股息33.4 元。

2012 年6 月10 转5 派1元，收到股息22 元，共持有330 股，股息55.4 元。

2013 年6 月10 派1.5 元， 收到股息49.5 元，共持有330 股，股息104.9 元。

2014 年7 月10 转10 派1 元， 收到股息33 元， 共持有660 股，股息137. 9 元。

2015 年6 月10 派0.5 元， 收到股息33 元，共持有660 股， 股息170.9 元。

2016 年6 月10 派2 元， 收到股息132 元，共持有660 股，股息302.9 元。

共买入两次， 总成本3336 元， 减去收到的股息302.9 元， 每股平均成本4.6 元。2017 年6 月29 日收盘价2 1.94 元，共盈利11444.4元。