1.3 简单的三大能力鉴定
杜邦公式中的各项数据，都可以在财务报表中找到，或者直接在看盘软件中，按F10键，即可查到相关的财务数据。
1.3.1 高销售净利润模式
例如， A 公司2016 年的数据，净利润16. 66 亿元，营业收入27.37 亿元，总资产209.9 亿元，净资产194.63 亿元，将这些数据套进杜邦公式中。
净资产收益率
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
= (净利润/营业收入) x (营业收入/ 总资产) x (总资产/ 净资产)
= ( 16.66/27.37 ) x ( 27.37/209.9 ) x ( 209.91194.63 )
=60.87% x 13.04% x 1.0785
=8.56% 。
我们姑且可以将60.87% 看作盈利能力， 将13 .04% 看作营运能力，将1.0785看作偿债压力或运用杠杆的系数进行分析。
净利润占营业收入的60 .87% ，相当于每收到100 元，其中有60 .87 元是扣除成本和费用的净利润，这是非常高的， 所以可以看出A 公司驱动净资产收益率的最主要因素是它的盈利能力; 营业收入仅占总资产的13 .04%，也就是说每年收到的钱，对于庞大的公司资产来说，占比非常小，说明其营运能力不强；总资产为净资产的1.0785 倍，说明公司的总资产非常高，负债非常少，偿债压力非常小，或者说毫无压力， 但是从这一点也可以看出， A 公司并不注重使用杠杆。
综上所述， A 公司是一家自给向足，不依赖外部资金，并且产品附加值非常高的企业. 它并不以快速营运来提高收益，而是以单品获取最大利润为目标。对于这类公司， 我们要注意的是它的单品盈利能力，如果这方面出现了问题，那么该企业就失去了发展的驱动性因素。
1.3.2 高周转率模式
例如， B 公司2016 年的数据，净利润2.83 亿元，营业收入97.36 亿元， 总资产91.99 亿元， 净资产41 .36 亿元，将这些数据套进杜邦公式中。
净资产收益率
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
= (净利润/ 营业收入) x (营业收入/ 总资产) x (总资产/ 净资产)
= ( 2.83/97.36 ) x ( 97.36/91.99 ) x ( 91.99/41.36 )
=2.91 % x 105.84% x 2.22
=6.84% 。
通过上面的计算可以看出， B 公司每收入100 元中， 只有2 .91 元是净利润，可见B 公司不以单品高利润获利。但它一年的营业收入，抵得上公司的总资产，说明公司资产营运得快，钱周转得快。至此就可以看出B 公司的驱动因素是它的高运营能力。总资产是净资产的2.22 倍，即净资产只占公司总资产的44.96% ， 说明B 公司略有偿债压力，但略高的负债，使B 公司可以利用杠杆提高净资产收益率。
可见，B 公司是一家不以单品高利润获利的公司，并且它有意地压低单品利润，利用高速运转和资本杠杆来获利，可以推测出，B 公司是一家以零售为主的企业， 它的驱动因素就是其营运能力。
1.3.3 高杠杆模式
例如， C 公司2016 年的数据，净利润0.27亿元、营业收入14.57 亿元、总资产17. 1 亿元、净资产0.07 亿元， 将这些数据套进杜邦公式中。
净资产收益率
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
= ( 净利润/ 营业收入) x ( 营业收入/ 总资产) x (总资产/ 净资产)
= (0.27/14.57 ) x ( 14.57/17.1 ) x ( 17.1/0.07 )
=1.85% x 85.2% x 244.29
= 3.85% 。
通过上面的计算可以看出，C公司在销售净利率仅有l.85 % 的情况下， 如果要使净资产收益率达到8% 以上， 那么总资产周转率就要提高几十倍以上， 但C公司现在的总资产周转率还不足100% ，因此全靠杠杆支持。在17.1 亿元的总资产里面，净资产仅有0.07 亿元，可见其偿债压力非常大。一旦有任何的风吹草动，这类高杠杆的企业就会面临亏损。
杜邦分析可以使混沌的财务指标给出一条清晰的逻辑路线，给出精准的定位，长板短板皆清晰可见。我们要关注驱动因素，只要其他因素不拖后腿，不会使公司出现各种危机即可。
所以，虽然万科的负债率很高， 但它还是涨得最好的股票之一。虽然贵州茅台的营运能力不高，但它还是涨得最好的股票之一。总之，企业的股票涨得好，不是由单一指标做得好促成的， 而某一个指标不好，也不能将所有失败的原因归罪于它， 要综合性地看待财务分析。
为什么要将净资产收益率拆开?净资产收益率只是考查净利润与净资产之间的关系，也就是只考查了资产负债表内部的关系， 过于片面。但拆开后，分为三大因素， 其中销售净利率(净利润/ 营业收入)是利润表内部的关系，总资产周转率(营业收入/ 总资产)是利润表与资产负债表的关系，仅益乘数(总资产/ 净资产) 是资产负债表的关系。
在采用杜邦公式分析的时代，现金流量表并未得到足够的重视。所以除了杜邦分析， 我们还要单独考查现金流量的问题，其中以经营现金净流量和向由现金流为主，跨表考查以盈余现金保障倍数为主(经营现金净流量/ 净利润) ,这是利润表与现金流量表的关系。
财务分析绝不是静态分析， 它需要将三大报表联系起来，形成全频带的"天网" 丝毫不漏地囊括所有数据。
例如，通过销售净利润率， 我们可以看到净利润和营业收入的关系， 但不仅仅是这样，净利润还包含成本、三大费用、资产减值、投资收益等，而且营业收入不仅包括了主营业务收入，还有营业外收入。
例如， 通过总资产周转率， 我们可以看到营业收入和总资产的关系， 但不仅仅是这样， 总资产还包括流动资产、非流动资产。其中的周转率还包括重要的存货周转率、应收账款周转率。
例如，通过权益乘数，我们可以看到总资产与净资产的关系，但不仅如此，还包括负债与总资产的关系， 负债与净资产的关系， 流动资产与流动负债的关系等。
杜邦分析就像一个变形金刚， 合起来， 是净资产收益率， 是我们作为股东最关心的指标；拆开来， 可以将它打散到任何一个财务报表中的任何一项数据上，我们顺藤摸瓜，就能找到有问题的那一项数据，或驱动净资产收益率的那一项数据。
财务指标有很多， 但很多指标不过是重要指标的某一种变形， 但总体来讲，我们需要掌握的指标不超过20 个， 仅仅通过这不超过20 个的指标， 再通过几种特殊的买法， 我们就可以买入更安全的股票。
财务分析是筛选， 它是价值投资的一部分， 价值投资只负责解释哪只股票更安全， 不负责解释哪只股票涨得更快、更好。有人曾说"投资的刚需是避险，投资收益，只不过是避险的副作用。" 既然你选择了拿起这本书，那么想必你了解价值投资的理念，这里就不再赘述了。我们就直接开始找方法，将理念付诸现实。