13.2 需要注意的问题: 投资是企业持续生存必不可少的阶段

回到我们前商提到的卖矿泉水的例子，一台冰柜需要5000 元，可以使用10 年，如果我10 年都无法赚回5000 元， 那么这笔生意就彻底亏顷了。当然这种极端的情况很少出现， 最好的情况是， 我一年赚的钱， 可以买很多台冰柜。

但真正的企业经营并不是这样的， 车间、厂房、设备、专利费用等一次性投资是非常高的， 一年内确实无法赚问来， 或许需要几年。几年也没关系，就怕每年都投入，但每年都赚不回来， 从而导致向由现金流常年为负值，这就很尴尬了。

表13.1 所示为2011 年至2016 年天宝股份的向由现金流数据， 表中的数据显示，2011 年至2014 年， 天宝股份连续4 年自由现金流为负值，这4 年中，每一年投资都比收入高，导致即便这4 年有盈利，流入的现金也都投入到再生产中去了。或者说经营了4 年并没有见到现金回流。

即使如此，过了4 年的投资周期， 2015 年和2016 年是否将投资的成本收问了呢? 6 年的向由现金流加总后为12.87 亿元。但我们不能说天宝股份4 年间只是流失了12.87 亿元现金，而是现金换成了再投资。例如，我用3000 元买了一台iPad ，不能说我损失了3000 元，而是要说3000 元现金变成了价值3000 元的资产。

再看天宝股份的经营情况，表13.2 所示为2011 年至2016 年天宝股份的杜邦分析数据。从表中的数据可以看出，天宝股份2011 年与2016 年的销售净利率差不多， 但总资产周转率却下降了50% ， 2011 年到2016 年，天宝股份的净资产收益率情况并没有改善，反而越来越少了。这6 年间销售净利率与总资产周转率呈现"双低"的态势， 全靠负债杠杆来支撑净资产收益率。

天宝股份2011 年至2014 年自由现金流为负值，如果企业是将资金拿去做再投资了，目的是赚更多的钱， 我们可以理解。但这些钱花出去了， 企业的经营状况并没有改善，反而越发不如从前了， 这令我们难以理解。

企业的再投资当然没有错， 任何一家企业建立的初衷都是为了永续发展。们我们利用现金流量表考查向由现金流时，也要结合它的发展情况，进行综合考量。如果情况并不乐观， 是需要企业迸行反思的。