8.1 指标解析: 借的钱和自己的钱哪个更多

会计学中有一个重要的恒等式:总资产= 总负债+所有者权益。如果你的总资产连房带车、存款、股票、现金共500 万元，其中有需要偿还贷款200 万元，利用这个恒等式可以得出，总资产500 万元=总负债200 万元+所有者权益300万元。所有者权益也叫作净资产。

企业有两种方法募集资金，首先从股东手里拿钱，这些钱都是股东的所有者权益，也是股东的净资产，算是老板们向己投的钱，此时全部的总资产都是所有者权益。企业在经营过程中发现钱不够周转了，就要向债权人借钱，此时总资产就要分为两部分，一部分为负债，另一部分为所有者权益。

8.1.1 指标概念

资产负债率是期末负债总额除以资产总额得到的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债筹资来的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。它反映债权人所提供的资本占全部资本的比例， 也称为举债经营比率。

有些人会想， 如果我们一分钱也不投， 全部靠借钱来做生意，这样不是更好吗?好是好，可是这种情况基本是借不到钱的。在生活中， 你愿意把钱借给这样的朋友吗? 如果资产负债率过高，债权人收回钱款的风险就会变大，即使债权人会把钱借给你，也会收很多的利息，增加了财务费用。相反，如果资产负债率很低，偿债压力不大， 大家都愿意把钱借给你， 而且利息也不高。虽然负债经营能撬动杠杆，但撬动杠杆的成本是不一样的。

杠杆是怎么撬动的?例如， 你有100 元，并且赚了100 元，此时你的资金回报率为100% ( 100/100 ) 。如果你只有50 元， 再借50 元， 利息为5 元，此时再赚100 元。归还欠款50 元， 从100 元的利润中拿出5 元，清偿利息，还剩95 元利润。资金回报率为190% ( 95/50 ) 。所以负债经营有着极大的诱惑力，这也是交易者们在二级市场上融资的动力所在。

但是如果你没赚钱呢?债权人不管你赚没赚钱，都会要你本利还债的。所以按第2 种情况，你不但要归还50 元贷款，还要再从你自己的50 元中拿出5 元偿还利息。也就是说无论你是没亏没赚，还是亏钱了，你总要偿付利息。这就是撬动杠杆的成本。

资产负债率的底层逻辑，衡量的是一个职业经理人会不会灵活地使用杠杆，衡量的是一个企业总体的偿债能力。如果一个企业的资产负债率过高，那么企业在经营过程中，就不能有丝毫的闪失， 一旦出现亏损，不但不能偿还本金，连支付利息都会很难， 企业倒闭的风险也就大大开高了。

8.1.2 指标公式

资产负债率的计算公式是通过恒等式"资产= 负债+所有者权益" 转变而来的，这三者的关系可以推导出两个公式。

资产负债率= 负债总额/ 总资产

产权比率= 负债总额/ 所有者权益

8.1.3 意义与作用

格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中， 经常提到资产负债率， 就防御型投资的条件，他建议企业的资产负债率最好在50% 以下，也就是企业的总负债不能超过净资产， 如果企业亏损， 至少还有一部分向有资产可以清偿。

资产负债率没有固定的标准，虽然格雷厄姆给的建议是50% 以下，但因行业特性不同，各行业之间的资产负债率也不同。如银行行业，它们的主营业务主要是吸纳民间储蓄向企业放贷，左手进右手出， 所以银行的净资产非常小、资产负债率非常高。还有房地产行业，他们买地进行开发，大部分的资金都是向银行借来的，其资产负债率也非常高。

我们对这种情况就不能只按50% 的标准来判断了， 而是应该按行业的标准来判断。但行业的标准又是什么呢?我们也没办法拿到客观的数据，不过我们还有最简便的方法，就是计算行业的平均资产负债率。例如，航空板块的平均资产负债率是60.67% ，那么高于60.67% 的东方航空、南方航空、中国国航就不符舍我们的筛选标准，而在60.67% 以下的春秋航空、海南航空、吉祥航空、中信海直还可以进一步考虑。

在市场中有些人喜欢做股票，有些人喜欢做债券，企业友行的债券安全性怎么考盐呢?这就需要考察资产负债率了，如果企业的资产负债率过高， 它发行的债券利率再高， 我们也不会买，如果不能偿还本金，再高的利率也只是画饼而已。