8.2 需要注意的问题: 净资产全军覆没

2017 年6 月9 日的数据统计显示， 在沪深两市3000 多家企业中， 仅有1089家达到了筛选标准，有7 家企业的资产负债率大于100% 。也就是说这7 家企业的投资者，已经没有自有资产了，企业的全部资产都是负债。而高于100% 的情况，是指股东自己的钱为负，将企业全部卖出， 都无法全部偿还负债。这7 家公司的资产负债率与净资产权益数据如表8.1 所示。

在杜邦分析中，负债问题显示在权益乘数中。一般的权益乘数给出的公式为: 1/ ( 1- 资产负债率) ，这样看起来很难理解其底层逻辑，我们将权益乘数公式转换一下。

权益乘数

=1/ ( 1-资产负债率)

=1/ ( 1- 负债/资产)

=1/ (资产/资产一负债/资产)

=1/ ( (资产-负债) / 资产)

=1/ (所有者权益/ 资产)

= 资产/ 所有者权益。

通过公式的转换我们可以得知，权益乘数表明资产是所有者权益的多少倍。这个比值越高，说明所有者权益在资产中占的比例越小，也就是负债在资产中占的比例越大。负债越多，权益乘数越大，偿债压力也就越大。

虽然企业是否盈利是我们重点关心的问题，但如果资不抵债，或者周转困难，必须要以影响生产效率的前提下，才能偿清负债，那么就会使企业的盈利能力大打折扣。所以企业的偿债能力，是盈利能力的保障。

表8.2 所示为*ST 嘉陵2011 年至2016 年财务费用对比数据，从表中的数

据可以看出，近6 年*ST 嘉陵资产负债率节节攀升，扣除了营业成本的毛利润少得可怜，但毛利润中还要扣除三大费用， 最高时财务费用就占了毛利润的88% ，说明赚的钱都交了利息，最少时也有11% 。所以*ST 嘉陵想要走上正常经营的道路需要很久，不仅要提高盈利能力，还需要很长一段时间来解决债务问题。

财务费用特别高的企业，它的资产负债率就会特别高， 会在一定程度上影响它的盈利能力。所以一旦遇到这样的企业，我们不要急着去投资， 缓一缓，等该企业的资产结构合理后再来关注。