13.1 指标解析: 可自由分配的偿债或派息的现金

自由现金流的计算，要从现金流量表中提取数据。现金流量表与利润表的不同之处在于利润表采用的是权责发生制，而现金流量表采用的是收付实现制。

13.1.1 指标概念

例如，我经营一家超市，有人到我这里买东西， 手机钱包都忘带了，他说先把东西拿走，明天把钱还给我。

此时我俩已达成了交易，我有权利向他索要货款，他有义务偿还货款。此时权利和义务已经是客观事实了，虽然没收到钱，但我必须要把这一笔交易的利润记在利润表中，这叫作权责发生制。

真实情况是，虽然达成了交易，但我还没收到钱，只要没收到钱，我就认为这笔利润我还没收到，所以不能记在当天的利润表中，要记在收到钱的那一天的利润表中，这种记账方法叫作收付实现制，就是收款与付款，收货与付货都已经完成、实现，才能记录下来。

利润表采用的是权制发生制，现金流量表采用的是收付实现制。利润表中，只要达成了交易， 无论钱有没有收到，就视为我赚到了这笔钱;现金流量表中，无论有多少笔交易，只要没收到钱，它就不承认已经实现了交易。

利润表的好处是，一年中的生意，不是一天做完的，它是大致j匀衡地分布在一年中的每一天中，只要达成了交易并且记录下来，我可以将一年分段考查，或者对几年分段考查，这样不仅方便数据统计，还能真实反映企业在某一年或某一时期内的收益。但它也有弊端，肉为利润表不考查现金的收付情况. 只要有利润就记录，但有些利润只见账不见钱，可能账面数据很漂亮. 但钱却没收到。

现金流量表的好处是， 企业的最终的目标就是获得现金，从融资现金到转变成车间厂房原材料，到变成商品销售出去后再变成现金，现金是起点，也是终点。如果脱离了现金去谈企业利润，利润就变得没有意义了。但弊端是它不能真实反映企业的经营状况，有些资金是需要相隔一年或几年肝才会到账，如果只看现金流量表， 那么所有的企业都会出现有几年亏损、有几年大幅盈利的情况， 这并不利于我们利用财务报表来分析企业。

利润表与现金流量表起到了相互补充说明的作用。现金流量表中前两项最为重要，即经营活动产生的现金净流量和投资活动产生的现金净流量。

首先， 经营活动产生的现金净流量，是指在企业经营过程中流入的现金，减去流出的现金。例如，超市里销售的矿泉水就是直接参与了企业的经营活动，去矿泉水生产企业进货，就是经营活动现金净流出，而销售矿泉水后收到的现金，就是经营活动现金净流入，两者相减为经营活动产生的现金净流量。

其次，投资活动产生的现金净流量，是指在经营中需要投入的设备等，夏天卖矿泉水，需要冰箱和冰柜，但冰箱和冰柜可以用几年、十几年，并不是一年一换。所以，如果我购入冰柜需要5000 元，可以使用1 0 年， 那么按平均折旧计算，每一年冰柜的成本只有500 元。类似这种可以用很久的设备， 属于长期摊销的成本，需要一次性投入资金，但需要长期摊平。

或者我们可以理解为，经营活动产生的现金净流量是这一年中赚的钱，投资活动产生的现金流量是这一年为以后的经营所投资的钱。这两项之和，即为向由现金流。

自由现金流，最早是由美国西北大学的阿尔弗雷德· 拉巴波特、哈佛大学的迈克尔· 詹森等学者于20 世纪80 年代提出的，经历20 多年的发展，特别在以美国安伟捷、世通等为代表的曾经在财务报告中利润指标完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标，美国证监会更是要求公司年报中必须披露这一指标。

自由现金流是企业产生的、在满足了再投资需要后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。简单地说，自由现金流是指企业经营活动产生的现金流扣除资本性支出的余额。

假设某企业通过经营赚得了10 亿元，但如果下一年度要继续生产，必须更换一批设备，这需要8 亿元。这8 亿元就是企业的再投资，既然是支出，应当记为"-8 亿元"，所以自由现金流为10+ ( - 8) =2 (亿元) 。

13.1.2 指标公式

向由现金流有复杂的算法，也有简单的算法， 读者不必了解复杂算法的内部逻辑，只需要掌握最简单的算法。

复杂算法自由现金流= 息税前利润x (1 税率) +折旧和摊销一营运资产变动一资本支出。

简单算法自由现金流=经营活动产生的现金净流量+ 投资活动产生的现金净流量。

13.1.3 意义与作用

比如，我刚刚大学毕业将每个月发的工资，扣除下个月衣食住行的费用，剩下的钱就是我可以自由支配的钱。换成企业的概念， 就是企业获得一年收入后，拿出下一年度必需的再投资，剩下的钱就是企业可以自由支配的钱。这笔钱，就称为自由现金流。

这笔钱可以干什么?如果是我，我可以拿出一部分，还给当初借给我钱的朋友。剩下的一部分，可以用来学习、旅游、提高向己，也是对向己的投资;或者换个角度来说，我是我自己的股东， 这是我用来回报股东的。如果是企业，一部分用来偿债，一部分可以以股息的方式回报股东。

那么向由现金流可以理解为，扣除了企业必须的再投资，这一年中，能向由支配的现金有多少，可以拿来偿债与回报股东的钱有多少。所以自由现金流越高，无论对股东还是债权人来说，都是一件让人高兴的事。如果向由现金流很少，那么只能首先还债， 因为债权人有第一追索权，如果没有剩余，股东一年就算白干; 如果自由现金流为负值，股东就别想着分红了，还要拿往年的结余来还债。

所以利润表中即使是大|陌盈利的，只要是应收账款无法收问，那么利润表中的盈利就是虚的。只有拿回了现金，才能算是真正的盈利。有很多资深的投资人，他们并不注重利润，只在乎现金的回流。

向由现金流的引申意义，是企业能否健康地持续经营。如果每年都有大量投资，但经营活动现金净流量都无法覆盖投资的钱，长此以往，企业就会陷入危险的境地。例如，某人在成都做火锅生意， 只开一家店时生意非常好， 赚了很多钱。也正因为生意太好， 导致他有了盲目的内信， 又不断地扩大开分店，每一家分店都要大量的投资。但这些投资， 靠老店的现金净流入和新店极其微薄的盈利无法覆盖。最终这个人肉为摊子铺得太大，投资额大高，资金链断裂而破产。

因此投资要慎重，要量入为出， 如果在经营情况并不乐观的情况下，盲目加大投资， 使向由现金流越来越少，最终会使企业陷入无法继续经营的境地。

另一方面， 企业所有的新鲜血液都来向经营现企流，如果企业经营得不好.这股新鲜血液就会断流。即使没有再进行投资，利润来源也会枯竭。

从向由现金流来看，涉及两方面，一方面为开源，另一方面为节流。这两方面都做好了，自由现金流才会走高，股东权益才会提高。